時(shí)間：2023-05-29 17:49:25
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇非參數(shù)檢驗(yàn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
教學(xué)手段的優(yōu)劣對課程教學(xué)效果具有十分重要的影響。板書教學(xué)和多媒體教學(xué)是目前常用的兩種教學(xué)手段。隨著計(jì)算機(jī)和信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用，多媒體教學(xué)已經(jīng)逐漸替代板書教學(xué)成為課程教學(xué)的主流。多媒體教學(xué)手段的引入旨在提高課程教學(xué)效果，但從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，相關(guān)的研究主要集中在多媒體教學(xué)效果的調(diào)查分析、影響因素、評價(jià)體系及優(yōu)化策略等方面。周媛以西北師范大學(xué)、蘭州大學(xué)、甘肅政法學(xué)院和蘭州交通大學(xué)4所學(xué)校為例，從多媒體課件質(zhì)量、教室硬件、教師水平、學(xué)生滿意度等方面開展了問卷調(diào)查，以分析影響多媒體教學(xué)效果的因素；魏文忠等人對多媒體教學(xué)的學(xué)校普及情況、學(xué)生適應(yīng)程度與評價(jià)等進(jìn)行了調(diào)查，設(shè)計(jì)了包括22個(gè)項(xiàng)目的測量量表，并采用因子分析法將影響多媒體教學(xué)效果的因素歸納為教學(xué)節(jié)奏、教學(xué)效率、教學(xué)課件、教學(xué)設(shè)施、教學(xué)技術(shù)等5大類；王娟則認(rèn)為師生對多媒體教學(xué)的認(rèn)知不足、教師信息技術(shù)能力不強(qiáng)、多媒體教學(xué)技巧和方式單一、共享資源匱乏等是影響教學(xué)效果的主要因素；張芝花建立了一個(gè)包括科學(xué)性、技術(shù)性、教學(xué)性、學(xué)習(xí)性、藝術(shù)性及教學(xué)活動(dòng)組織性等6個(gè)二級指標(biāo)30個(gè)三級指標(biāo)的評價(jià)體系，設(shè)定了各指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)，并以英語多媒體教學(xué)效果為例開展了綜合評價(jià)；王淑芬通過正交實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)方法分析，認(rèn)為有利于提高財(cái)經(jīng)管理類多媒體課程教學(xué)效果的因素是學(xué)生學(xué)習(xí)能力水平、教師授課時(shí)間和課堂互動(dòng)次數(shù)的最佳組合；薄紅英從政策體系、培訓(xùn)體系、多媒體資源體系及教學(xué)評價(jià)體系等方面，探索了提高多媒體教學(xué)效果的策略。
關(guān)于板書教學(xué)與多媒體教學(xué)效果的比較研究，尤其是關(guān)于具體課程教學(xué)效果的計(jì)量實(shí)證研究成果較少。鑒于此，筆者擬以安徽科技貿(mào)易學(xué)校的電子商務(wù)概論課程為例，通過對板書教學(xué)和多媒體教學(xué)手段下電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果的非參數(shù)檢驗(yàn)和偏相關(guān)分析，探討不同教學(xué)手段與電子商務(wù)概論教學(xué)效果之間的關(guān)系及其差異性，旨在為提高課程教學(xué)效果和人才培養(yǎng)質(zhì)量提供參考。
一、研究方法
（一）非參數(shù)檢驗(yàn)
非參數(shù)檢驗(yàn)是在無法或無需獲悉兩獨(dú)立樣本總體分布形式的條件下，通過統(tǒng)計(jì)學(xué)方法和數(shù)學(xué)技巧等建立統(tǒng)計(jì)量，挖掘數(shù)據(jù)樣本背后隱藏的信息，從而比較樣本分布位置和形狀等是否存在顯著差異的一種重要的統(tǒng)計(jì)分析方法，其中Mann-Whitney U檢驗(yàn)是最主要的方法之一。
二、教學(xué)手段與電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果的關(guān)系實(shí)證分析
為分析板書和多媒體兩種教學(xué)手段與電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果之間的關(guān)系，并盡可能減少其他因素的影響，筆者分別選取安徽科技貿(mào)易學(xué)校2012―2013學(xué)年和2013―2014學(xué)年第一學(xué)期2012級、2013級兩個(gè)獨(dú)立樣本，以上兩個(gè)樣本時(shí)間上跨度較小，且電子商務(wù)概論課程由同一名專業(yè)教師授課。考慮到研究的需要，剔除同一學(xué)期電子商務(wù)概論、語文、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)期末綜合成績不全以及調(diào)查問卷未收回或無效的學(xué)生，共得到2012級、2013級兩個(gè)樣本容量分別為31和45的樣本。學(xué)校期末綜合成績是由期末考試、平時(shí)成績、學(xué)習(xí)態(tài)度和出勤四個(gè)部分加權(quán)得到的綜合成績，為更準(zhǔn)確地分析多媒體和板書這兩種教學(xué)手段與電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果之間的關(guān)系，筆者選取了綜合成績中的期末考試和平時(shí)成績來衡量教學(xué)效果。
安徽科技貿(mào)易學(xué)校電子商務(wù)概論課程2013年起采用多媒體教學(xué)，而此前采用板書教學(xué)。為了比較兩種不同教學(xué)手段的優(yōu)劣，需要分析2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果兩個(gè)獨(dú)立樣本數(shù)據(jù)分布是否存在顯著的差異性。將兩個(gè)獨(dú)立樣本數(shù)據(jù)混合，按照升序進(jìn)行排列，并得到每一個(gè)數(shù)據(jù)相應(yīng)的秩，分別求出兩個(gè)獨(dú)立樣本數(shù)據(jù)的平均秩次及秩和，如表1所示。
從表1來看，在2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果中分別抽取31個(gè)和45個(gè)樣本，兩獨(dú)立樣本的秩和分別為1 036.00和1 890.00，平均秩分別為33.42和42.00。從平均秩次可粗略地看出，2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果的秩和存在一定的差異，為檢驗(yàn)其差異是否具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，通過兩個(gè)獨(dú)立樣本Mann-Whitney U檢驗(yàn)和Kolmogorov-Smirnov檢驗(yàn)進(jìn)行了分析，如表2所示。
從表2來看，取2012級電子商務(wù)概論教學(xué)效果的秩綜合為W統(tǒng)計(jì)量，Mann-Whitney U統(tǒng)計(jì)量及Z值540.00和-1.666，雙尾（2-tailed）近似概率值為0.096，小于顯著性水平0.10。因此，2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果的分布存在顯著差異。
Kolmogorov-Smirnov檢驗(yàn)也表明，2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果的累積概率最大絕對差、■D觀測值分別為0.312、1.336，概率p值為0.056，小于顯著性水平0.10。因此，拒絕零假設(shè)，即2012級、2013級電子商務(wù)概論教學(xué)效果的分布存在顯著差異。
在對相關(guān)研究成果進(jìn)行歸納的基礎(chǔ)上，構(gòu)建以下模型來分析教學(xué)手段與電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果之間的關(guān)系：
y=α+β1x1+β2x2（5）
其中，y為電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果，x1為教學(xué)手段學(xué)生滿意度，通過建立包括信息量、生動(dòng)性、互動(dòng)性、啟發(fā)性等4個(gè)二級指標(biāo)11個(gè)問項(xiàng)的測量量表，并采用李克特LIKERT五分量表法在學(xué)生無意識的條件下進(jìn)行調(diào)查并得出；x2為學(xué)生基礎(chǔ)、學(xué)風(fēng)、班風(fēng)等綜合變量，用語文、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)期末綜合成績表示，如表3所示，α、β1、β2為待定歸系數(shù)。
為剔除2012級和2013級學(xué)生基礎(chǔ)、學(xué)風(fēng)、班風(fēng)等方面的影響，避免出現(xiàn)變量間的虛假相關(guān)性，將x2作為控制變量，進(jìn)行偏相關(guān)分析。
表4為剔除了學(xué)生基礎(chǔ)、學(xué)風(fēng)、班風(fēng)等方面的影響之后教學(xué)手段與電子商務(wù)概論的偏相關(guān)系數(shù)方陣，其中相關(guān)系數(shù)為0.774，自由度為73，顯著性概率p值為0.000，表明兩者之間存在強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。
三、結(jié)論及建議
教學(xué)手段、學(xué)生基礎(chǔ)、學(xué)風(fēng)、班風(fēng)等因素會(huì)影響課程教學(xué)效果，進(jìn)而影響人才培養(yǎng)質(zhì)量。為分析教學(xué)手段與課程教學(xué)效果之間的關(guān)系，筆者首先采用Mann-Whitney U檢驗(yàn)和Kolmogorov-Smirnov檢驗(yàn)等兩獨(dú)立樣本非參數(shù)檢驗(yàn)方法。以電子商務(wù)概論課程為例，分析了安徽科技貿(mào)易學(xué)校2012級板書教學(xué)和2013級多媒體教學(xué)這兩種不同教學(xué)手段下課程教學(xué)效果分布存在的顯著差異性。在此基礎(chǔ)上，通過控制學(xué)生基礎(chǔ)、學(xué)風(fēng)、班風(fēng)等方面的影響，分析了教學(xué)手段與電子商務(wù)概論課程教學(xué)效果之間的關(guān)系，結(jié)果表明：板書和多媒體教學(xué)手段與電子商務(wù)概論教學(xué)效果之間存在強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，多媒體教學(xué)手段的教學(xué)效果比板書教學(xué)手段的教學(xué)效果好。
基于以上結(jié)論，提出如下建議：
首先，要加強(qiáng)對教師的多媒體教學(xué)培訓(xùn)。許多電子商務(wù)教師入職前未接受過專業(yè)的多媒體教學(xué)培訓(xùn)，對多媒體教學(xué)的理解較為狹隘。作為一種新型的、重要的教學(xué)手段，多媒體教學(xué)集文字、色彩、圖形、音像等于一體。要利用好多媒體，就需要強(qiáng)化教師對多媒體教學(xué)的認(rèn)知，教師要明確影響多媒體教學(xué)效果的因素，了解學(xué)生對不同教學(xué)手段的接受程度及差異，掌握多媒體教學(xué)的特點(diǎn)，熟練地利用Authorware、Power point、Flash、3DMAX、Premiere等軟件，進(jìn)行文本編輯、動(dòng)畫制作和圖像處理，科學(xué)地管理多媒體硬件教學(xué)設(shè)施，并探索性地在電子商務(wù)概論教學(xué)過程中將不同教學(xué)手段結(jié)合起來，創(chuàng)新教學(xué)模式，提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性。
其次，要實(shí)現(xiàn)多媒體教學(xué)資源共享。多媒體教學(xué)需要充足的軟件、數(shù)據(jù)、圖表、圖片、動(dòng)畫、影像、網(wǎng)頁、課件等資源，建立多媒體教學(xué)資源庫，實(shí)現(xiàn)對這些資源的共享，是提高課件質(zhì)量、降低制作成本的有效途徑。電子商務(wù)概論課程教師要加強(qiáng)溝通與協(xié)作，對多媒體教學(xué)課件制作和教學(xué)中遇到的主要問題和主要困難展開討論，積極協(xié)作，尋求解決方案。學(xué)校要鼓勵(lì)教師借鑒國家精品課程資源，積極申報(bào)精品課程，通過精品課件建設(shè)平臺，形成由電子商務(wù)教師和電化教育專業(yè)人員共同組成的團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)出教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)環(huán)節(jié)符合教學(xué)目標(biāo)的優(yōu)秀多媒體課件，在全校開展課程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)交流，并實(shí)現(xiàn)多媒體教學(xué)資源共享。此外，要增加對多媒體館藏建設(shè)和多媒體資源庫的投入。
近年來自動(dòng)化控制技術(shù)被引入機(jī)械制造工藝中之后，很多自動(dòng)化機(jī)械設(shè)備轉(zhuǎn)變了生產(chǎn)控制方式。基于此，本文將結(jié)合機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)工藝的相關(guān)內(nèi)容，深度分析自動(dòng)化控制的重點(diǎn)和難點(diǎn)問題。
【關(guān)鍵詞】機(jī)械制造 自動(dòng)化控制 方法研究
前言
自動(dòng)化制造控制管理是在機(jī)械制造生產(chǎn)的過程中，合理分配生產(chǎn)原料、人力資源、生產(chǎn)技術(shù)、制作工藝等生產(chǎn)要素，以滿足企業(yè)生產(chǎn)需求為主要發(fā)展任務(wù)的新型管理控制體系。
1.機(jī)械制造中的自動(dòng)化控制模式
一個(gè)自動(dòng)化程度非常高的機(jī)械設(shè)備，其對生產(chǎn)原料的控制能力非常強(qiáng)，并能保證生產(chǎn)商品的質(zhì)量安全。與此同時(shí)，機(jī)械制造的自動(dòng)化控制模式還可以幫助生產(chǎn)設(shè)備完成多個(gè)復(fù)雜的生產(chǎn)任務(wù)，只需更換生產(chǎn)程序，機(jī)械生產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)自動(dòng)按照預(yù)設(shè)的軌道運(yùn)行，生產(chǎn)出截然不同的工業(yè)產(chǎn)品[1]。自動(dòng)化控制模式不僅可以有效節(jié)約生產(chǎn)資源，還能提高生產(chǎn)效率，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，機(jī)械制造設(shè)備會(huì)按照設(shè)定好的運(yùn)行程序運(yùn)行，只要?jiǎng)幽艹渥恪C(jī)械設(shè)備工作狀態(tài)良好，機(jī)械制造設(shè)備就會(huì)高效完成生產(chǎn)任務(wù)。
2.機(jī)械制造過程中的自動(dòng)化控制方法研究
2.1質(zhì)量檢驗(yàn)
2.1.1聚類分析
當(dāng)制造機(jī)械設(shè)備在失控狀態(tài)下運(yùn)行時(shí)，其運(yùn)行數(shù)據(jù)會(huì)大大偏離原始數(shù)據(jù)，負(fù)責(zé)檢測機(jī)械制造設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)的儀器顯示出來的數(shù)據(jù)會(huì)“超常規(guī)”。由此可見，利用運(yùn)行數(shù)據(jù)機(jī)械制造設(shè)備的運(yùn)行生產(chǎn)狀態(tài)十分有效[2]。聚類分析是常用的數(shù)據(jù)分析模式，通過對生產(chǎn)工藝數(shù)據(jù)的相關(guān)參量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析之后，質(zhì)量檢測人員會(huì)對機(jī)械設(shè)備的運(yùn)行狀態(tài)提出相對準(zhǔn)確的預(yù)判，運(yùn)行參數(shù)、故障源、故障規(guī)模和狀態(tài)都可以從數(shù)據(jù)中檢索出來。
2.1.2非參數(shù)檢驗(yàn)
非參數(shù)檢驗(yàn)控制方法是美國著名機(jī)械制造工程師沃德發(fā)明的，這種檢驗(yàn)控制模式可以將不同種類的設(shè)備運(yùn)行參數(shù)融合在統(tǒng)一的測算系統(tǒng)中，創(chuàng)建一個(gè)統(tǒng)計(jì)總體。制造機(jī)械設(shè)備中的非參數(shù)檢驗(yàn)項(xiàng)目在數(shù)據(jù)系統(tǒng)中的組織結(jié)果不對稱，則非參數(shù)將無法作為有力證據(jù)，參與控制管理。因此，在進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)之前，工作人員需根據(jù)不同非參數(shù)檢驗(yàn)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值測評，如果價(jià)值符合數(shù)據(jù)分部要求，則可以選定該非參數(shù)檢驗(yàn)項(xiàng)目參與質(zhì)量檢測[3]。
2.2自動(dòng)化加工生產(chǎn)控制
機(jī)械生產(chǎn)加工的自控能力很差，一旦出現(xiàn)生產(chǎn)編程數(shù)據(jù)錯(cuò)誤或設(shè)備陷入非正常生產(chǎn)狀態(tài)等現(xiàn)象，則以“故障”為節(jié)點(diǎn)的后續(xù)生產(chǎn)工作都會(huì)受到相應(yīng)的影響（如表1所示）。自動(dòng)化加工在生產(chǎn)控制中需要進(jìn)行周期性的監(jiān)督和管理，有效的監(jiān)督和管理會(huì)增加商品質(zhì)量，檢修出來的故障被及時(shí)修復(fù)，會(huì)弱化失誤數(shù)據(jù)對整個(gè)加工生產(chǎn)中的影響效果。同時(shí)，管理者可以分派不同工作人員監(jiān)督機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)，分析設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)是否處在正常的范圍。同時(shí)，在更換生產(chǎn)產(chǎn)品種類時(shí)，程序編程人員應(yīng)嚴(yán)格按照設(shè)計(jì)圖紙和編程規(guī)范來編程，以最大限度防止編程失誤現(xiàn)象的發(fā)生。
2.3統(tǒng)計(jì)過程控制
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不僅可以表現(xiàn)一段時(shí)間內(nèi)設(shè)備的實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)，還能客觀的反應(yīng)設(shè)備潛在的運(yùn)行故障問題。因此，開展自動(dòng)化控制工作必須以統(tǒng)計(jì)過程控制為基準(zhǔn)，其他質(zhì)量檢測、生產(chǎn)控制工作為輔，切實(shí)有效的對機(jī)械制造設(shè)備的運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)督和控制。
除此之外，工業(yè)制造企業(yè)還應(yīng)引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備檢修儀器，將機(jī)械制造設(shè)備與檢修儀器相互連接，一旦設(shè)備出現(xiàn)運(yùn)行故障，檢修儀器會(huì)隨即發(fā)出預(yù)警信號，提醒生產(chǎn)施工人員與質(zhì)量檢測人員對設(shè)備進(jìn)行運(yùn)行狀態(tài)檢查和故障維修。統(tǒng)計(jì)過程控制的重點(diǎn)工作內(nèi)容是數(shù)據(jù)的搜集、分析和處理工作，質(zhì)量檢修人員與技術(shù)員應(yīng)開展聯(lián)合工作活動(dòng)，針對機(jī)械制造設(shè)備的敏感故障問題，展開學(xué)術(shù)討論，以制定出合理、規(guī)范的控制方案[4]。同時(shí)，企業(yè)還可以利用科學(xué)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)來完成控制工作，將運(yùn)行數(shù)據(jù)引入工程模型當(dāng)中，數(shù)學(xué)模型會(huì)自動(dòng)檢驗(yàn)運(yùn)行數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。
3.結(jié)論
運(yùn)行數(shù)據(jù)以及生產(chǎn)產(chǎn)品是反映設(shè)備生產(chǎn)模式是否科學(xué)的主要依據(jù)，所以在自動(dòng)化控制管理應(yīng)從上述兩方面入手，利用質(zhì)量檢驗(yàn)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來優(yōu)化設(shè)備生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和控制制度。針對多品種、大批量的高度自動(dòng)化生產(chǎn)模式，本文提出了三種自動(dòng)化控制方法：質(zhì)量檢測法、生產(chǎn)控制和統(tǒng)計(jì)過程控制。這三種方法的控制效果顯著，可以幫助企業(yè)控制機(jī)械制造設(shè)備，完成自動(dòng)化生產(chǎn)目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警；logistic模型；上市公司
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）13-0072-02
一、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)和模型
1.研究樣本。本文共選擇了滬深股市2007―2010年各年度首次被ST（包括*ST）并能夠獲得選擇年度之前四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的137家制造業(yè)ST公司作為研究樣本，同時(shí)選擇137家正常公司作為配對樣本。其中2007年首次被ST的有41家，2008年首次被ST的有23家，2009年首次被ST的有28家，2010年首次被ST的有45家。配以行業(yè)相同、股本結(jié)構(gòu)相似并且現(xiàn)在及不久的未來都沒有被ST的跡象；能夠獲得選擇年度之前四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料作為配對樣本。
2.財(cái)務(wù)比率的選取。本文在選擇指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)安全測評指標(biāo)體系主要考慮營運(yùn)資本類指標(biāo)，共10個(gè)，分別設(shè)X1 =總資產(chǎn)收益率，X2 =全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，X3=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，X4=流動(dòng)比率，X5=流動(dòng)資產(chǎn)比例，X6=流動(dòng)負(fù)債比例，X7=總資產(chǎn)增長率，X8=營業(yè)收入的自然對數(shù)，X9=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，X10=現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比。
3.預(yù)警指標(biāo)的篩選。根據(jù)建立的財(cái)務(wù)安全測評指標(biāo)體系，需要知道財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)安全公司之間哪些營運(yùn)資本指標(biāo)具有顯著性差異。為了篩選出具有顯著性差異及表征能力的變量指標(biāo)，首先必須對指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，以確定是采用參數(shù)檢驗(yàn)或者非參數(shù)檢驗(yàn)來確定指標(biāo)變量的差異性。
從K-S檢驗(yàn)的結(jié)果來看，綜合各年數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果，可以知道大多數(shù)樣本并不符合正態(tài)分布。正常公司的檢驗(yàn)結(jié)果同樣證明了這個(gè)結(jié)論。因而，對樣本數(shù)據(jù)不能夠采用參數(shù)檢驗(yàn)，而只能進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)。
兩配對樣本的Wilcoxon符號秩檢驗(yàn)結(jié)果表明：配對樣本的ST公司與正常公司的絕大多數(shù)營運(yùn)資本指標(biāo)存在顯著性差異，其中ST前一年、前兩年除X3外均有顯著性差異。
為了在十個(gè)營運(yùn)資本指標(biāo)中尋找具有代表性的變量。用最具表征性的少數(shù)變量來替代整個(gè)指標(biāo)變量體系。由于ST前一年的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量離被ST狀態(tài)時(shí)間最近，其反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的作用最為明顯，所以本文采用樣本公司財(cái)務(wù)指標(biāo)變量被ST前一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類。為避免由于各變量之間由于量綱不同而造成的不可比性，對數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。采用聚類分析中的層次聚類進(jìn)行分析，按照SPSS默認(rèn)的類間平均鏈鎖法（Between-groups linkage）來確定類合并原則。
ST前一年樣本公司現(xiàn)金流量指標(biāo)聚類結(jié)果：第一類：X3、X4、X5、X7、X9 ；第二類：X1、X8、X10 ；第三類：X2；第四類：X6 。
本文采用多元線性回歸中的逐步回歸分析方法對樣本公司被ST前四年的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸分析，以便選擇若干顯著性變量。根據(jù)前文的非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果，并參考張為（2008）等人的研究，X1總資產(chǎn)收益率由于其良好的表征作用將其作為因變量，其他指標(biāo)作為自變量，選擇的標(biāo)準(zhǔn)按照SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的默認(rèn)設(shè)定：F值的概率小于0.05時(shí)進(jìn)入，大于0.10時(shí)剔除。
根據(jù)對樣本公司十個(gè)營運(yùn)資本指標(biāo)在ST前一年聚類分析及ST前四年各年逐步回歸分析的結(jié)果。通過變量篩選可以看出，通過聚類分析和逐步回歸分析綜合篩選指標(biāo)的效果比較理想，聚類后每一類別基本均有指標(biāo)入選，一共篩選出X2、X3、X4、X6、X7、X8、X9、X10 等8個(gè)指標(biāo)。
盡管已經(jīng)篩選出具有顯著性的營運(yùn)資本變量，但這些變量之間可能彼此之間高度相關(guān)，即存在多重共線性的可能。為此，本文對篩選出來的變量進(jìn)行Person相關(guān)系數(shù)分析，進(jìn)行進(jìn)一步的篩選，經(jīng)過篩選，每類指標(biāo)都有一個(gè)入選，共有X2（全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率）、X6（流動(dòng)負(fù)債比例）、X7（總資產(chǎn)增長率）、X10（現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比）4個(gè)指標(biāo)入選。4個(gè)指標(biāo)之間相互不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，并且覆蓋了各類營運(yùn)資本指標(biāo)。
為了印證結(jié)果的正確性，本文對所選擇指標(biāo)從容忍度TOL和方差膨脹因子VIF進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)，這四個(gè)變量容忍度檢驗(yàn)結(jié)果均在1左右，幾乎不存在多重共線性；方差膨脹因子取值大于等于1，值越大表明多重共線性越強(qiáng)，該四個(gè)變量的取值只是略大于1，說明變量之間多重共線性很弱。
二、運(yùn)用Logit模型進(jìn)行實(shí)證分析
根據(jù)前面的K-S檢驗(yàn)得知所選的樣本公司的營運(yùn)資本指標(biāo)數(shù)據(jù)大都不符合正態(tài)分布，故本文考慮采用多元邏輯回歸方法來建立測評模型。同時(shí)前文中選取指標(biāo)時(shí)已經(jīng)消除了指標(biāo)間的多重共線性，因而符合采用Logistic回歸模型的前提條件。本文分別在ST前一年至前四年的樣本中隨機(jī)選取140家作為建模樣本，134家作為測試樣本。
本文將ST公司的概率P值設(shè)定為1，正常公司的概率P值設(shè)定為0。采用Logistic回歸模型常用的0.5作為概率分界值，即預(yù)測概率值大于0.5時(shí)認(rèn)為被解釋變量的分類預(yù)測值為1，小于0.5時(shí)認(rèn)為分類預(yù)測值為0。選取前文確定的五個(gè)變量，采用表中的172家建模樣本在ST前四年的數(shù)據(jù)構(gòu)建Logistic模型，
將建立的ST前四年的模型回代建模樣本數(shù)據(jù)，從建模樣本回代測評結(jié)果看出，在ST前一年和ST前二年，測評模型表現(xiàn)了較為良好的測評效果。在ST前一年測評ST公司的正確率和測評正常公司的正確率分別達(dá)到了87.2%和83.7%，總體正確率為85.5%。在ST前二年測評ST公司的正確率和測評正常公司的正確率分別達(dá)到了80.2%和79.1%，總體正確率為79.7%。在ST前三年，模型測評總體正確率下降到67.5%，而在ST前四年總體正確率只有59.9%。
為了進(jìn)一步確定模型的測評效果，分別將測試樣本ST前四年的數(shù)據(jù)代入，測試樣本測評結(jié)果和建模樣本的測評結(jié)果類似，在ST前一年和前二年效果較好。其中在ST前一年測評ST公司的正確率和測評正常公司的正確率分別達(dá)到了86.3%和82.4.2%，總體正確率為84.4.5%。在ST前二年測評ST公司的正確率和測評正常公司的正確率分別達(dá)到了78.5%和76.5%，總體正確率為77.5%。在ST前三年，模型測評總體正確率下降到66.7%，而在ST前四年總體正確率只有60.8%。
【關(guān)鍵詞】 營運(yùn)資金管理； 變現(xiàn)效率； 參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)
一、引言
營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。盡管企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)的大部分時(shí)間和精力用于營運(yùn)資金管理，大量的企業(yè)倒閉仍然要?dú)w因于財(cái)務(wù)管理人員無法正確地規(guī)劃和控制各自公司的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債（Smith，1973）。有必要探求可持續(xù)的營運(yùn)資金管理的方法。國外關(guān)于營運(yùn)資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代。營運(yùn)資金管理研究內(nèi)容已經(jīng)從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)移到整體營運(yùn)資金管理，營運(yùn)資金管理績效評價(jià)也從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)移到了營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，而營運(yùn)資金管理方法則從單純的數(shù)學(xué)方法轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈優(yōu)化和管理為重心（王竹泉，2007）。
20世紀(jì)90年代隨著與國際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度的實(shí)施，營運(yùn)資金概念才開始被引入我國。毛付根（1995）認(rèn)為要制定合理的營運(yùn)資金政策應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，從總體上觀察和研究如何將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來。楊雄勝等（2000）認(rèn)為周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，并結(jié)合中國現(xiàn)實(shí)提出了對現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進(jìn)行修改和細(xì)化補(bǔ)充的若干建議。王竹泉、馬廣林（2005）認(rèn)為應(yīng)將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上，要將營運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來。
自1997年始，美國REL咨詢公司和CFO雜志開始對美國最大的1 000家企業(yè)開展?fàn)I運(yùn)資金調(diào)查（The Working Capital Survey），并采用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（DWC=DSO+DIO-DPO）①，對企業(yè)營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行排名。使用同樣的方法Manoj Anand(2002)對印度427家上市公司1999到2001年間營運(yùn)資金管理績效情況進(jìn)行調(diào)查分析和排名，Mohammad Moniruzzaman Siddiqueet和Shaem Mahmud Khan（2009）則對孟加拉國83家上市公司2003到2007年間營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行了調(diào)查分析和排名。王竹泉等（2007）按營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)分別了“2006年度中國上市公司營運(yùn)資金管理績效排行榜”，此后王竹泉等（2010）分行業(yè)考察了2007―2008年中國上市公司營運(yùn)資金管理的狀況和變化趨勢，并用“經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（按要素）”和“經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（按渠道）”指標(biāo)對上市公司營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行了排行。
以上對上市公司營運(yùn)資金管理的調(diào)查研究中，一般使用Excel軟件對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，雖然比較全面地反映了我國上市公司營運(yùn)資金管理績效的實(shí)際狀況，但沒有對不同公司營運(yùn)資金管理績效差異的規(guī)律性作更進(jìn)一步的系統(tǒng)分析，這難免會(huì)影響營運(yùn)資金管理績效排行在營運(yùn)資金管理理論研究和實(shí)踐應(yīng)用中的指導(dǎo)意義。本文采用描述性統(tǒng)計(jì)、混合最小二乘、參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)等方法對我國上市公司營運(yùn)資金管理績效作系統(tǒng)研究和實(shí)證檢驗(yàn)，以期發(fā)現(xiàn)不同公司營運(yùn)資金管理績效差異的規(guī)律性，為我國營運(yùn)資金管理理論與實(shí)踐水平的提升盡綿薄之力。
二、樣本選擇與指標(biāo)選取
（一）樣本選擇
本文所使用的數(shù)據(jù)信息來自由北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心和北京色諾芬信息服務(wù)公司聯(lián)合開發(fā)的中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)CCER金融數(shù)據(jù)庫。樣本選取遵循以下原則：1.公司上市時(shí)間選擇在1999年12月31日之前；2.剔除金融類上市公司；3.剔除在2000―2009年之間無法連續(xù)獲得相關(guān)數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)缺損的公司。基于上述原則，最終得到842家分布12個(gè)行業(yè)門類的非金融上市公司，以這842家公司2000―2009年組成的平衡面板數(shù)據(jù)（Balance panel data）為研究樣本。
表1是根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2001年3月6日頒布的《中國上市公司行業(yè)分類指引》對這842家非金融上市公司，共8 420個(gè)樣本觀察值按行業(yè)門類進(jìn)行分類的結(jié)果。中國上市公司大多數(shù)分布在制造業(yè)中，842家公司中有507家公司分布在制造業(yè)中，占總樣本的60.21%。
（二）指標(biāo)選取
為了分析我國上市公司營運(yùn)資金管理績效差異的規(guī)律性，美國REL咨詢公司和CFO雜志開展?fàn)I運(yùn)資金調(diào)查（The Working Capital Survey）中采用的變現(xiàn)效率（CCE，Cash Conversion Efficiency），也就是現(xiàn)金銷售毛利率，用以表示如何有效地將公司收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量。它同時(shí)也是衡量公司自身增長率的重要指標(biāo)，這個(gè)比率越高，公司增長速度也越快。它從整體上反映了一個(gè)公司運(yùn)營資金管理效率，本文把它作為一個(gè)公司營運(yùn)資金管理效率的重要基準(zhǔn)指標(biāo)。
變現(xiàn)效率（CCE）=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入
公式中的營業(yè)收入來源于上市公司年度利潤表中的“營業(yè)收入”項(xiàng)目金額，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來源于上市公司年度現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”。
三、趨勢分析
本文首先采用描述性統(tǒng)計(jì)對這842家非金融上市公司營運(yùn)資本管理績效趨勢（2000―2009年）進(jìn)行描述（見表2）。從表2可見，樣本公司（842家公司）在2000年12月31日的變現(xiàn)效率的均值為9.573%，并呈下降趨勢，2005年后波動(dòng)明顯增大，2008年下降到最低的3.02%，2009年回升至8.13%。圖1進(jìn)一步形象地描述了樣本公司（2000―2009年）變現(xiàn)效率的年度變化趨勢。另外，混合樣本的平均現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率為7.93%，中值為8.34。總的說來，中國上市公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率都明顯偏低。
四、行業(yè)特征和營運(yùn)資金管理績效
營運(yùn)資金管理的理論和經(jīng)驗(yàn)研究表明行業(yè)特征影響營運(yùn)資金管理的績效，但相關(guān)研究只是在回歸模型中加入行業(yè)虛擬變量作為控制變量，沒有對行業(yè)特征和營運(yùn)資金管理績效之間的關(guān)系作系統(tǒng)研究。在本研究中，筆者采用描述性統(tǒng)計(jì)、混合最小二乘、參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)等方法對混合樣本行業(yè)特征與營運(yùn)資金管理績效指標(biāo)之間的關(guān)系作系統(tǒng)研究。
表3報(bào)告了混合樣本12個(gè)行業(yè)門類變現(xiàn)效率的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和行業(yè)虛擬變量系數(shù)。從表3可見，混合樣本（2000―2009年）行業(yè)門類中房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率為負(fù)，是-15.71%，交通運(yùn)輸業(yè)變現(xiàn)效率最高，為32.31%。為了檢驗(yàn)行業(yè)門類之間平均運(yùn)營資金管理績效的差異的統(tǒng)計(jì)顯著性，本文采用了Bradley、Jarrell和Kim（1984）的方法，使用行業(yè)虛擬變量的方差標(biāo)準(zhǔn)分析。表3報(bào)告了混合樣本12個(gè)行業(yè)虛擬變量對變現(xiàn)效率的回歸系數(shù)（由于制造業(yè)和綜合業(yè)的變現(xiàn)效率均值與混合樣本均值接近，為了減緩多重共線性問題，分別被刪去）。表3報(bào)告的R統(tǒng)計(jì)量表明：變現(xiàn)效率22.2%的變異可以由行業(yè)門類加以解釋。
五、上市公司區(qū)域分布和營運(yùn)資金管理績效
在中國，各個(gè)省份、自治區(qū)和直轄市在地方政府管制、市場化程度、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、信用文化甚至是法規(guī)或法律制度環(huán)境等方面存在著相當(dāng)大的差異。因此，不同地區(qū)的上市公司，他們的營運(yùn)資金管理效率可能存在差異。
表4報(bào)告了混合樣本不同地區(qū)上市公司營運(yùn)資金管理效率指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和區(qū)域虛擬變量系數(shù)。從表4可見，混合樣本不同地區(qū)上市公司變現(xiàn)效率從最低的-1%（吉林省）到最高的13.5%（廣西），地區(qū)之間的平均營運(yùn)資金管理效率存在較大差異。
為了檢驗(yàn)地區(qū)之間平均營運(yùn)資金管理績效指標(biāo)均值所觀察到的差異的統(tǒng)計(jì)顯著性，本文使用地區(qū)虛擬變量方差標(biāo)準(zhǔn)分析。表4中的“區(qū)域虛擬變量系數(shù)”欄報(bào)告了混合樣本31個(gè)地區(qū)虛擬變量對營運(yùn)資金管理效率結(jié)構(gòu)的混合回歸系數(shù)（為了減緩多重共線性問題，海南省和天津市被刪去)。
表4中“地區(qū)虛擬變量系數(shù)”下第Ⅰ欄報(bào)告的R統(tǒng)計(jì)量表明：變現(xiàn)效率3.4%的變異可以由地區(qū)虛擬變量加以解釋。表4中“地區(qū)虛擬變量系數(shù)”下第Ⅱ欄是在控制行業(yè)特征下的混合回歸結(jié)果。在控制行業(yè)特征下，R和F統(tǒng)計(jì)量都大大提高，變現(xiàn)效率4.0%的變異可以由地區(qū)虛擬變量加以解釋。變現(xiàn)效率（CCE）的F統(tǒng)計(jì)量從10.2上升到11.72，在各地區(qū)虛擬變量回歸系數(shù)中變現(xiàn)效率（CCE）有18個(gè)回歸系數(shù)在常規(guī)置信水平上顯著。
表5是對2000―2009年混合數(shù)據(jù)進(jìn)行參數(shù)（多元方差分析――使用行業(yè)門類和地區(qū)為因素）和非參數(shù)檢驗(yàn)（Kruksal-Wallis H檢驗(yàn)）的結(jié)果。從表5可見，方差分析的F統(tǒng)計(jì)量和Kruskal-Wallis檢驗(yàn)的Chi-Square值都在1%的置信水平上顯著。檢驗(yàn)結(jié)果支持上市公司在不同地區(qū)和行業(yè)之間的營運(yùn)資金管理績效存在顯著性差異的論點(diǎn)。
六、結(jié)論
西方營運(yùn)資金管理理論，如成本假說、信號傳遞假說和稅收假說等，是在一定時(shí)期、一定的制度背景下形成的。這些理論能否解釋中國上市公司的營運(yùn)資金管理績效，有待經(jīng)驗(yàn)分析。中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，由于歷史、體制等原因，中國上市公司存在特殊制度環(huán)境（如股權(quán)結(jié)構(gòu)較獨(dú)特，投資者法律保護(hù)不健全，公司治理結(jié)構(gòu)有缺陷，資本市場發(fā)展不平衡等等）。中國的特殊制度背景可能會(huì)使中國上市公司形成其自身特有的營運(yùn)資金管理績效。
本文以深、滬上市的842家公司2000―2009年10年組成的平衡面板數(shù)據(jù)（總共8420個(gè)年?公司觀察值）為研究樣本，采用描述性統(tǒng)計(jì)、混合最小二乘、參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)等方法對中國上市公司營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行了系統(tǒng)分析。本文主要從中國上市公司營運(yùn)資金管理績效總體趨勢、行業(yè)特征和營運(yùn)資金管理績效、中國上市公司地域分布和營運(yùn)資金管理績效等方面來分析中國上市公司營運(yùn)資金管理績效。
本文研究發(fā)現(xiàn)，混合樣本的平均現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率為7.93%，中值為8.34。總的說來，中國上市公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率偏低。行業(yè)虛擬變量和地區(qū)虛擬變量顯著影響營運(yùn)資金管理績效，不同行業(yè)和不同地區(qū)的上市公司營運(yùn)資金管理績效之間存在顯著差異。變現(xiàn)效率22.2%的變異可以由行業(yè)門類加以解釋。在控制行業(yè)特征下，變現(xiàn)效率4.0%的變異可以由地區(qū)虛擬變量加以解釋。
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[關(guān)鍵詞] A股 上市公司 現(xiàn)金分紅政策
股利政策作為上市公司的財(cái)務(wù)政策之一,是公司在利潤再投資與回報(bào)投資者兩者之間的一種權(quán)衡。本文在回顧和借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上,按照股權(quán)分布狀態(tài)的不同對全體樣本進(jìn)行分類,以第一大股東持股比例和流通股占比為分類依據(jù),用非參數(shù)檢驗(yàn)的方法比較不同股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司股利政策的異同。
一、研究設(shè)計(jì)
1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源
以2005年～2007年3年滬、深兩市A股上市公司為研究樣本,為了保證數(shù)據(jù)的有效性,按照以下選擇標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行了篩選。
(1)樣本中只包括僅發(fā)行A股的上市公司。
(2)由于股利分配行為往往成為新股炒作的誘因,為克服這部分?jǐn)?shù)據(jù)的影響,樣本中剔除了各年度的新上市公司。
(3)本文還剔除了每股收益小于等于0的公司、被列為ST的公司以及個(gè)別資料不全的公司。
2.指標(biāo)分類
由此選出符合條件的樣本數(shù)據(jù)2005年～2007年上市公司數(shù)量分別為997、1046和1100家。
首先按照股權(quán)分布狀態(tài)的不同對全體樣本進(jìn)行分類,本文以第一大股東持股比例為分類依據(jù)。如果控股股東的持股比例超過了50%則具備絕對控制權(quán),通常將控股股東所必要的持股比例界定在20%～25%,另據(jù)國外有關(guān)研究指出,如果第一大股東表決權(quán)比例超過20%,則比較容易獲得大多數(shù)其他股東的支持,處于優(yōu)勢地位。因此,本文以20%和50%持股比例為界,將樣本分為以下三類。
Ⅰ類:絕對控股樣本組,第一大股東持股比例≥50%
Ⅱ類:相對控股樣本組,20%≤第一大股東持股比例
Ⅲ類:分散持股樣本組,第一大股東持股比例
此外,流通股與非流通股兩類股東在投資成本、股東權(quán)利、投資目標(biāo)和信息占有方面均存在差異。因此,本文又將樣本組分為以下兩類:
Ⅳ-類:流通股主導(dǎo)樣本組,流通股持股比例≥50%
Ⅳ-類:非流通股主導(dǎo)樣本組,流通股持股比例
二、實(shí)證結(jié)果及分析
1.描述性統(tǒng)計(jì)與非參數(shù)檢驗(yàn)
數(shù)據(jù)分析通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行。首先采用單樣本K-S檢驗(yàn)方法考察各樣本組每股現(xiàn)金股利的正態(tài)性,在分類比較中再用Mann-Whitney U檢驗(yàn)法檢驗(yàn)兩個(gè)獨(dú)立樣本是否來自同一總體,根據(jù)計(jì)算結(jié)果比較不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下現(xiàn)金股利分配之間的共同性及差異性。
2.非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果分析
(1)從總體來看,與國外發(fā)達(dá)國家相比,我國現(xiàn)金股利支付水平偏低且較隨意。統(tǒng)計(jì)顯示,我國境內(nèi)上市公司A股流通股的股息率只有1%左右,低于銀行一年期存款利率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外成熟資本市場的平均水平。流通股股東幾乎不可能通過股利來收回投資,他們只能著眼于短期的買賣價(jià)差利潤。因此,我國的股票換手率極高,達(dá)到200%左右,而美國只有67%。管理層為迎合股市短期投機(jī)交易偏好,紛紛采取高轉(zhuǎn)增或送股的股利政策。
(2)分散持股狀態(tài)下的現(xiàn)金股利支付水平在三種股權(quán)結(jié)構(gòu)中是最低的。分散持股狀態(tài)下的股利政策集中反映了管理者要求,當(dāng)資本市場比較完善、存在控制權(quán)市場和經(jīng)理人市場時(shí),管理者會(huì)提高股利支付水平;相反,當(dāng)外部市場不完善時(shí),管理者會(huì)減少股利發(fā)放,保留利潤,增加可支配的自由現(xiàn)金流量并存在過度投資的傾向,我國的實(shí)際狀況與后一種情況相吻合。
(3)相對控股狀態(tài)下的每股紅利顯著低于絕對控股狀態(tài)。在我國,相對持股公司多產(chǎn)生于多個(gè)發(fā)起人情況下,且發(fā)起人資格不是基于公開競爭行為,而是由主要發(fā)起人掌握大部分組合決定權(quán),選擇標(biāo)準(zhǔn)自然是能否和發(fā)起人結(jié)成利益共同體,所以這些股東之間更多的是一種非競爭的合作關(guān)系,正是大股東間的利益共性決定了股利發(fā)放水平的限制。另一方面,相對控股公司由于存在多個(gè)發(fā)起人,每一家投入上市公司的資產(chǎn)并不多,其本身還保留部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),所以面臨的經(jīng)營壓力不是很大,對現(xiàn)金的需求欲望也不大,而且由這些股東聯(lián)合控制的上市公司的經(jīng)營效益一般比較好,將資金留存可以獲得更好的未來收益。此外,大股東之間相互制衡可能帶來對管理者的直接監(jiān)督不足,加之外部監(jiān)督機(jī)制的缺失,從而引發(fā)內(nèi)部人控制問題,這也是股利支付水平低下的一個(gè)原因。
(4)流通股主導(dǎo)公司的現(xiàn)金股利支付水平顯著低于非流通股主導(dǎo)公司。流通股股東依靠博取股票價(jià)差獲利,存在短期投機(jī)行為。
通過實(shí)證研究,我們可以得出以下結(jié)論:
①從總體上來看,我國現(xiàn)金股利支付水平偏低、穩(wěn)定性較差。其中,分散持股狀態(tài)下的現(xiàn)金股利支付水平最低,絕對控股狀態(tài)下的現(xiàn)金股利水平相對較高;流通股主導(dǎo)公司的現(xiàn)金股利支付水平顯著低于非流通股主導(dǎo)公司;股權(quán)分置改革并不是公司盈利的保障,但公司在股權(quán)分置改革之后的每股現(xiàn)金股利均值高于股權(quán)分置改革之前;上市公司在未來一年內(nèi)實(shí)施了再融資,則其現(xiàn)金股利支付水平顯著上升。
②雖然現(xiàn)金股利決定因素存在一定差異,但所有類型的公司都不同程度地將每股收益作為發(fā)放現(xiàn)金股利考慮的重點(diǎn)。這一事實(shí)也說明我國上市公司遵循的是不穩(wěn)定的股利政策,管理者在進(jìn)行股利分配時(shí)隨意性很大,股利支付水平隨著收益水平的變化而變化。
③在相對控股公司和流通股主導(dǎo)公司中,都存在現(xiàn)金股利與股票股利或轉(zhuǎn)增股本的替代關(guān)系,這實(shí)際上是目前我國不同主體實(shí)現(xiàn)利益均衡的雙贏策略;分散持股公司僅將資產(chǎn)變現(xiàn)能力、資產(chǎn)流動(dòng)性等短期的現(xiàn)金約束作為發(fā)放股利考慮的主要因素,反映了外部股東監(jiān)督機(jī)制的失靈;相對控股、絕對控股公司的股利發(fā)放水平受到公司盈利增長能力及成長性的制約,說明這些公司考慮了資金的機(jī)會(huì)成本,并以此作為現(xiàn)金股利決策的依據(jù)之一。
本文的研究結(jié)果可以更直觀地解釋股利分配中存在的問題,為證券監(jiān)管部門采取合理措施規(guī)范我國上市公司分配行為提供參考,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,同時(shí)對投資者在選擇投資方面也起到了重要的指導(dǎo)作用。
[關(guān)鍵詞] 靜態(tài)CAPM 條件CAPM 隨機(jī)折現(xiàn)因子 核函數(shù)
一、引言
資本資產(chǎn)定價(jià)模型是金融學(xué)的基石,同時(shí)也是學(xué)術(shù)界研究最多,爭論最多的理論。在金融資產(chǎn)定價(jià)模型中,很多都是預(yù)測資產(chǎn)收益模型,如:資本套利模型、基于消費(fèi)的均衡模型。但是,沒有一個(gè)模型能夠像Sharpe-Lintner的條件CAPM模型一樣受學(xué)術(shù)界的青睞。CAPM模型是建立在市場組合均值―方差有效的假定基礎(chǔ)之上,并且在這一假設(shè)下認(rèn)為單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與市場資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是成比例,其中β為市場有價(jià)證券的系數(shù),用來衡量市場有價(jià)證券收益對市場風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的敏感程度。這個(gè)簡單的CAPM模型就是眾所周知的無條件或者是靜態(tài)CAPM模型,在這個(gè)模型里,單個(gè)有價(jià)證券和市場資產(chǎn)組合的關(guān)系是不隨時(shí)間變化的,也既是β不隨時(shí)間和市場波動(dòng)而變化。
在過去的幾十年里,學(xué)者們對CAPM模型進(jìn)行了大量的實(shí)證檢驗(yàn),靜態(tài)CAPM模型的許多異像被發(fā)現(xiàn)。Fmam―French( 1992)提出靜態(tài)CAPM不支持實(shí)證研究的觀點(diǎn),就像重磅炸彈一樣在理論界和實(shí)業(yè)界引起震動(dòng),很多人對CAPM模型的信心開始動(dòng)搖,甚至有人認(rèn)為CAPM已經(jīng)死亡。但是,仍然有很多學(xué)者是支持CAPM,他們?yōu)榇诉M(jìn)行著不懈的努力,有部分學(xué)者將注意力放在了β穩(wěn)定性方面,Levy建議分市場研究β,Fabozzi 和Francis分別對牛市和熊市的β穩(wěn)定性作了檢驗(yàn)。他們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)模型中的單個(gè)市場指數(shù)是不受牛市和熊市影響的。
另一方面,Keim和Stambaaugh,Breen,Glosten和Jagannathan 認(rèn)為在CAPM框架中β不是靜態(tài)的,而是時(shí)變的。Chen,Ferson和Harvey也提出了β是隨商業(yè)周期而變化的。在Jagannathan 和 Wang的(1996)論文中拓展了條件CAPM模型,在該條件CAPM模型中有價(jià)證券的β是由投資者在t時(shí)刻可利用的信息集而決定的,并且隨著經(jīng)濟(jì)情況的波動(dòng)而變化。
條件CAPM的發(fā)展激發(fā)了學(xué)者們又把焦點(diǎn)放在了對條件模型的形成和檢測方面。盡管條件CAPM能夠?qū)o態(tài)CAPM的異像提出一定的解決方法,但其本身也產(chǎn)生了一些新的問題,其中一個(gè)問題就是對變動(dòng)因素的選擇以及β與各個(gè)變動(dòng)因素之間究竟是什么樣的關(guān)系缺少理論的支持。最初,有些學(xué)者以β與變動(dòng)因素之間是線性的函數(shù)關(guān)系來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。然而,這種檢驗(yàn)方法的結(jié)果有時(shí)會(huì)得到比靜態(tài)CAPM模型更糟糕的結(jié)果。Ghysels認(rèn)為條件CAPM定價(jià)錯(cuò)誤的原因就在于人們認(rèn)為β與動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)之間的函數(shù)關(guān)系像靜態(tài)CAPM模型一樣是線性的函數(shù)關(guān)系導(dǎo)致的。
為了解決條件CAPM在實(shí)證中的問題,很多學(xué)者把眼光放在了無參數(shù)估計(jì)技術(shù)方面,采用非參技術(shù)可以避免采用β和變動(dòng)因素原有的特定假設(shè)函數(shù)形式,從而提高檢驗(yàn)的準(zhǔn)確度。王振宇在他的文章中提出了一種新的靈活的非參數(shù)檢驗(yàn)方法,該方法建立的基礎(chǔ)是對隱含于條件線性因子定價(jià)模型中的隨機(jī)折現(xiàn)因子的非參數(shù)限制。在檢驗(yàn)中該方法脫離了對條件β,風(fēng)險(xiǎn)升水和隨機(jī)折現(xiàn)因子原有的函數(shù)形式。本文正是利用王振宇提出的該非參數(shù)檢驗(yàn)方法利用中國滬市A股數(shù)據(jù)對條件CAPM模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),驗(yàn)證中國股市是否存在公司規(guī)模和賬面市值比效應(yīng),條件CAPM模型在中國股市是否成立。
二、檢驗(yàn)方法的理論基礎(chǔ)
條件資本定價(jià)模型形如:
,其中 (1)
Ri,t表示均衡狀態(tài)下證券i在t時(shí)刻的收益率變量,RM,t表示市場組合證券在t時(shí)刻的收益率變量,Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率,It-1表是t-1時(shí)刻所有與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的信息集。條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型是將靜態(tài)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益、市場組合收益率變量增加條件限制,假設(shè)他們的變化受前期信息集的影響,在這種定義下β系數(shù)也就不再是固定的,而是隨前期信息或其他變量信息的變動(dòng)而變動(dòng)。這樣,模型對預(yù)期收益的解釋程度便會(huì)隨之加強(qiáng)。
如前所述,王振宇的非參數(shù)檢驗(yàn)方法是依賴于對隱含于條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的隨機(jī)折現(xiàn)因子框架的限制之上,隨機(jī)折現(xiàn)因子框架非常通用的框架。其對任何現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型都成立的基底方程為:
E(mt+1Ri,t+1),(2)
其中Et表示條件收益,mt+1表示隨機(jī)折現(xiàn)因子,Ri,t+1表示資產(chǎn)i的收益。
方程(2)也等價(jià)于下式:
Et(mt+1ri,t+1)=0,i=1,…N,(3)
n表示資產(chǎn)的個(gè)數(shù),ri,t+1表示資產(chǎn)i的超額收益。
對于方程(1)
因?yàn)?/p>
因此有
等式兩邊消去公因子:得方程
(4)
為了實(shí)證目的,令xt為條件變量集,且,
則(5)
這里超額收益、條件變量假定為嚴(yán)格靜態(tài)的。
定義,,
在(5)式假設(shè)下,條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型的條件定價(jià)誤差為:
,(6)
這里mt+1=1-b(xt)rp,t+1,與(3)Et(mt+1ri,t+1)=0,i=1,…N表示意思相同。本文采用與Wang相同的Nadaraya-Watson核估計(jì)方法來估計(jì)非參數(shù)的隨機(jī)折現(xiàn)因子。
核密度估計(jì)量為:(7)
其中K(?)為核函數(shù),h為窗寬。
則Nadaraya-Watson核回歸函數(shù)為:
(8)
(9)
對應(yīng)的
則(10)
參考文獻(xiàn):
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[2]Turan G. Bali, The intertemporal relation between expected returns and risk[J].Journal of Financial Economics 87 (2008) 101131
關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期；現(xiàn)金股利；股利政策
中圖分類號：F276.44
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1003―7217(2009)05―0067―07
一、引言
上市公司為什么支付股利?傳統(tǒng)的稅收理論、信號模型、假說以及近年提出的股利迎合理論等股利理論，實(shí)際上都沒能完全解釋清楚著名的“股利之謎”。2006年，DeAngelo，DeAngelo和Stulz提出了股利生命周期理論，試圖全面解釋公司是否支付股利及支付多少的問題，實(shí)證檢驗(yàn)后認(rèn)為，成熟的、盈利能力好的公司傾向于支付股利。該理論將企業(yè)本身特性、外部經(jīng)營環(huán)境及股東的預(yù)期相結(jié)合研究公司的股利支付行為，更為合理地解釋了上市公司的股利政策。
我國企業(yè)制度和市場環(huán)境較特殊，上市公司的股利政策似乎更難解釋。目前國內(nèi)有關(guān)上市公司股利政策的研究結(jié)果顯示，國外解釋股利政策的主流理論一股利信號傳遞模型和成本理論都無法很好地解釋中國上市公司的股利政策。針對現(xiàn)有主流理論存在的缺陷，從生命周期的視角來研究公司在生命周期演進(jìn)過程中股利政策的差別，不僅對中國上市公司現(xiàn)金股利政策的理論研究是一個(gè)有益的補(bǔ)充，而且有助于投資者和監(jiān)管層更好地分析和把握公司的股利政策，促進(jìn)我國證券市場健康發(fā)展，引導(dǎo)上市公司根據(jù)企業(yè)所處生命周期階段合理制定股利政策。因此，本文以2000-2006年我國上市公司為研究樣本，通過研究處于不同生命周期階段公司的股利政策，來檢驗(yàn)公司的股利政策與生命周期之間的關(guān)系，驗(yàn)證不同生命周期階段是否真的會(huì)影響公司股利政策的制定。
二、文獻(xiàn)回顧
作為對企業(yè)的一種仿生研究，企業(yè)生命周期理論一直是企業(yè)研究的熱點(diǎn)問題之一，迄今為止，已有20多種不同的生命周期理論模型。早期的研究重點(diǎn)放在對企業(yè)生命周期進(jìn)程的劃分和不同生命周期的公司特征描述上，如企業(yè)經(jīng)營策略的制定、組織結(jié)構(gòu)特征、領(lǐng)導(dǎo)者風(fēng)格、企業(yè)經(jīng)營策略與經(jīng)營績效之關(guān)聯(lián)性等。
隨著生命周期理論的發(fā)展，學(xué)者們逐漸將生命周期理論運(yùn)用到財(cái)務(wù)領(lǐng)域的實(shí)證研究中。目前，生命周期理論較多地運(yùn)用在財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息的信息含量、公司的籌資偏好等方面。由于生命周期影響因素較多，較難合理地劃分各個(gè)階段，在基于生命周期理論的股利政策研究上，國內(nèi)外的文獻(xiàn)較少，目前還沒有模型將生命周期和股利政策的變化聯(lián)系起來。但學(xué)者們從以下兩個(gè)角度展開了研究：
首先，是在傳統(tǒng)主流理論無法解釋“股利之謎”和“不斷消失的股利”現(xiàn)象時(shí)，通過研究有支付意向公司的特征，間接證明了企業(yè)生命周期與股利政策的關(guān)系。如Fama和French(2001)研究發(fā)現(xiàn)，高盈利能力、低成長率的公司更傾向于支付股利，而低盈利能力、高成長性的公司傾向于留存利潤。盡管他們沒有用生命周期理論來解釋公司的股利政策，但支付股利公司的特征與成熟階段的公司類似，而不支付股利公司的特征也與處于發(fā)展階段的公司相符。Grullon等(2002)研究股利變動(dòng)的信息內(nèi)涵發(fā)現(xiàn)，股利變動(dòng)并不能用傳統(tǒng)的信號模型和理論來解釋，股利增加和其它現(xiàn)金支付體現(xiàn)了公司從成長階段走向成熟的整個(gè)過程。
其次，是明確提出股利生命周期理論并進(jìn)行直接檢驗(yàn)。如DeAngelo等(2006)首次提出股利生命周期理論，認(rèn)為成立不久的公司有大量的投資機(jī)會(huì)而自身資源較少，一般傾向于將收益留存用于投資。而成熟的公司由于盈利能力更高、投資機(jī)會(huì)更少，一般都傾向于支付股利。他們用保留盈余占投入資本的比率(RE／TE或RE／TA)作為衡量公司所處生命周期的變量，實(shí)證結(jié)果證實(shí)低RE／TE(或RE／TA)的公司處在資本輸入階段，而高RE／TE(或RE／TA)的公司由于有較多的累積利潤而能通過自我內(nèi)部融資，因此，更傾向于支付股利。Dens和Osobov(2007)進(jìn)一步通過比較美國、英國、德國、法國、加拿大和日本六國上市公司1994―2002年的股利政策發(fā)現(xiàn)，規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)、留存收益占權(quán)益的比重越高的公司，越可能支付股利。對于Fama和French(2001)提出的“消失的現(xiàn)金股利之謎”，他們分析認(rèn)為，股利支付的減少可能是由于新上市公司支付股利的減少，但總的股利支付并沒有減少，而是集中在那些規(guī)模更大，盈利更強(qiáng)的公司中。此外，除美國外，并沒有發(fā)現(xiàn)其他國家支付股利和不支付股利公司之間相對價(jià)格與股利支付意向之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即沒有找到支持股利迎合論的證據(jù)。他們的研究結(jié)果表明，信號模型、追隨者效應(yīng)和股利迎合論都不能很好地解釋這些國家的股利政策，而以成本為基礎(chǔ)的生命周期理論則能很好地解釋了這一現(xiàn)象。
綜上所述，生命周期理論是從企業(yè)的整個(gè)發(fā)展階段來研究公司的股利政策，將投資政策和股利政策相結(jié)合，與傳統(tǒng)的股利無關(guān)論、信號模型和理論都不相同，既考慮了在信息不對稱條件下前期融資成本的減少，又考慮了成熟期成本的降低，支持動(dòng)態(tài)的股利政策。
三、理論分析與研究假設(shè)
我國學(xué)者對現(xiàn)金股利的研究主要集中在股利的市場反應(yīng)和影響因素上，還沒有學(xué)者從企業(yè)生命周期的角度來探討中國上市公司現(xiàn)金股利支付政策的原因和結(jié)果。本文依據(jù)Black(1998)的方法，將企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期及衰退期三大階段，研究不同生命周期階段的現(xiàn)金股利支付政策的差異，特提出以下假設(shè)。
1、股利發(fā)放意向檢驗(yàn)。當(dāng)企業(yè)處于成長、成熟、衰退的不同階段時(shí)，所面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況都不同，因此，企業(yè)應(yīng)該考慮不同階段的特點(diǎn)來制定合理的經(jīng)營及財(cái)務(wù)政策。如處于成長期的企業(yè)，銷售增長迅速，為了搶占市場，企業(yè)的策略重點(diǎn)是提高市場占有率等。盡管高的銷售增長率帶來大量的現(xiàn)金流入，但該階段高額的資本支出和營銷費(fèi)用使得企業(yè)的現(xiàn)金余額并不一定多，另外，成長階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，從外部較難籌集到資金。因此，處于成長期的企業(yè)為了未來的發(fā)展，傾向于不支付現(xiàn)金股利，而將節(jié)約下來的現(xiàn)金用來滿足投資和經(jīng)營支出需要。而處于成熟階段時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為穩(wěn)定，銷售增長減緩，投資支出減少，獲利能力很強(qiáng)且保持穩(wěn)定，會(huì)有較為寬裕的營運(yùn)資金，在缺少投資機(jī)會(huì)的情況下，企業(yè)傾向于通過支付現(xiàn)金股利來減少成本和回報(bào)投資者。
當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期時(shí)，隨著市場份額和銷售額的萎縮，收入和利潤急劇下降，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。
盡管按照理性的做法，在企業(yè)成長性不足的情況下，應(yīng)該向投資者返還資金，支付現(xiàn)金股利。但管理者為了維持控制權(quán)帶來的相關(guān)利益，更可能會(huì)采取多元化經(jīng)營或調(diào)整現(xiàn)有業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)蛻變，使企業(yè)重新走上成長階段。特別是在中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善、中小股東的權(quán)益缺乏有效保護(hù)的情況下，管理者或大股東更有可能為了自身利益損害中小股東的利益，所以在內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況惡化、資金短缺、外部籌資困難的衰退期，中國上市公司傾向于不支付現(xiàn)金股利。
從以上企業(yè)不同階段的特點(diǎn)和財(cái)務(wù)狀況分析可以看出，企業(yè)在各階段的支付意向是不同的，在生命周期的三個(gè)階段演變過程中呈現(xiàn)倒U型的特點(diǎn)，所以，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)1企業(yè)處于成長期時(shí)不偏好發(fā)放現(xiàn)金股利，當(dāng)企業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期時(shí)，其現(xiàn)金股利發(fā)放意向會(huì)逐步提高。從成長到成熟階段，企業(yè)的現(xiàn)金股利支付意向與生命周期正相關(guān)。
假設(shè)2企業(yè)處于衰退期時(shí)不偏好發(fā)放現(xiàn)金股利，從成熟到衰退階段，企業(yè)的現(xiàn)金股利支付意向與生命周期負(fù)相關(guān)。
2、股利支付率檢驗(yàn)。Lintner(1956)認(rèn)為，公司的盈余會(huì)影響公司的股利政策。也指出獲利能力對公司的股利政策而言是很重要的因素，獲利良好的公司，可以發(fā)放更多的股利給股東，即獲利能力與股利正相關(guān)。按照企業(yè)生命周期理論，處在成熟期階段的公司，不但盈利能力較強(qiáng)，而且盈余一般也是最多的。由于此階段公司的投資機(jī)會(huì)較少，理性上應(yīng)該通過支付股利回報(bào)投資者。因此，成熟期的股利支付率和股利支付水平都應(yīng)該大于成長期和衰退期。
此外，F(xiàn)ama和French(2001)及DeAngelo等(2006)的研究發(fā)現(xiàn)，由于成長期有較多的投資機(jī)會(huì)，資本支出較高，公司傾向于不支付股利，將資金留存來滿足投資支出。而當(dāng)公司過渡到成熟期，投資機(jī)會(huì)少，資本支出低，公司有較多的盈余，更傾向于支付股利，即股利主要由處在成熟期階段的公司支付。綜上，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)3成熟期企業(yè)現(xiàn)金股利支付率大于成長期企業(yè)現(xiàn)金股利支付率。
假設(shè)4成熟期企業(yè)現(xiàn)金股利支付率大于衰退期企業(yè)現(xiàn)金股利支付率。
四、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本數(shù)據(jù)選擇
選取2000～2006年在滬深交易所上市的非金融行業(yè)A股上市公司為樣本，從中剔除數(shù)據(jù)不完整的公司、ST和PT公司、凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司、虧損當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金股利的公司。同時(shí)，為了避免不同股利支付形式之間的干擾，本文剔除了其它股利支付形式的樣本，僅將純派現(xiàn)和什么都不支付的公司作為研究樣本，最終獲得885個(gè)樣本。有關(guān)數(shù)據(jù)來自Wind資訊數(shù)據(jù)庫以及CCER中國證券市場數(shù)據(jù)庫。
(二)生命周期變量的構(gòu)建
本文結(jié)合Anthony和Ramesh(1992)，Dickinson(2007)的方法，使用主營業(yè)務(wù)收入增長率、資本支出率及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)，來決定樣本公司所歸屬的各個(gè)生命周期階段。生命周期判斷因子在各階段應(yīng)有的特征如表1所示。
首先，在每一研究年度，依次按照主營業(yè)務(wù)收入增長率、資本支出率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除以總資產(chǎn)三個(gè)判斷指標(biāo)從大到小對樣本進(jìn)行排序，并依據(jù)表1將當(dāng)年的所有公司劃分為三組，分別為單變量下成長期、成熟期和衰退期公司樣本組。本文分年運(yùn)用此程序，并允許樣本公司的生命周期階段可以有暫時(shí)性的變動(dòng)。
其次，依據(jù)各公司年被分配所屬組別賦值，成長期賦值0，成熟期賦值1，衰退期賦值2。在賦值后，將上述三個(gè)變量的分值分別為0、0、0的樣本歸類為成長期，將分值分別為1、1、1的樣本歸類為成熟期，將分值為2、2、2的樣本歸類為衰退期。生命周期變量的值為三個(gè)變量分值之和，因此，成長期、成熟期和衰退期三階段中，生命周期變量的值分別為0、3和6。
最后，將處在成長期階段的各年數(shù)據(jù)匯總，作為成長期的總樣本。同樣，將成熟期和衰退期階段的各年數(shù)據(jù)匯總，得到成熟期和衰退期階段的總樣本。
(三)研究變量的設(shè)定
1、因變量。因變量分別取現(xiàn)金股利支付意向(Pit)和現(xiàn)金股利支付率(PR)。現(xiàn)金股利支付意向?yàn)楸唤忉尪x散變量，1表示i公司在t年度發(fā)放了現(xiàn)金股利，0則表示沒有發(fā)放現(xiàn)金股利；現(xiàn)金股利支付率其值為每股現(xiàn)金股利與每股收益的比率。
2、解釋變量。企業(yè)生命周期變量(Life)：其值為企業(yè)所處的生命周期階段，即三個(gè)生命周期判斷因子的值之和。當(dāng)公司處在成長期時(shí)取值為0，處在成熟期和衰退期分別為3和6。
3、控制變量。(1)資產(chǎn)規(guī)模(A)，即公司的資產(chǎn)總額。當(dāng)公司規(guī)模越大時(shí)，越有可能支付股利。為了控制資產(chǎn)絕對值波動(dòng)的影響，以下對其取對數(shù)。(2)總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)。當(dāng)公司的盈利能力越大時(shí)，越有可能支付股利，股利支付率和每股現(xiàn)金股利也越高。(3)資產(chǎn)負(fù)債率(Debt)。公司負(fù)債比率越大，越不可能支付股利，股利支付率和每股現(xiàn)金股利也越低。(4)市值面值比(M／B)。國外實(shí)證研究表明，上市公司分紅與企業(yè)成長性關(guān)聯(lián)較大。處于高速成長期的公司，為了滿足投資對資金的需求，通常更希望將利潤留存，因而較少實(shí)施現(xiàn)金分紅。從成本而言，若當(dāng)前投資機(jī)會(huì)不足，發(fā)放現(xiàn)金股利還有利于限制管理層挪用閑置的資金。本文參考Fama和French(2001)的方法，采用M／B作為成長性控制變量。(5)第一大股東持股比率(N01)。針對我國股市特殊的制度背景，學(xué)者研究表明，上市公司分派現(xiàn)金股利是出于“利益輸送”，股權(quán)集中度越高的公司，越傾向于派現(xiàn)。本文采用第一大股東的持股比例作為股權(quán)集中度的控制變量。
(四)模型構(gòu)造
為了檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，構(gòu)建如下Logit模型：
Ln(P/(1-P))=β0+β1Life+β2Ln(A)+β3ROA+β4M／B+β5Np1+ε (1)
為了檢驗(yàn)假設(shè)3和假設(shè)4，構(gòu)建如下模型：
PR=β0+β1Life+β2Ln(A)+β3ROA+β4Debt+β5M／B+β6No1+ε (2)
其中：解釋變量為生命周期(Life)，控制變量為總資產(chǎn)的自然對數(shù)(Ln(A))、盈利能力(ROA)、資產(chǎn)負(fù)債率(Debt)、成長機(jī)會(huì)(M／B)、第一大股東持股比率(No1)。
四、實(shí)證結(jié)果與分析
(一)樣本描述性統(tǒng)計(jì)
1、生命周期階段劃分變量描述性統(tǒng)計(jì)。為了解本文的生命周期劃分方法是否合理地劃分了企業(yè)所處的各個(gè)階段，及企業(yè)在各個(gè)階段中生命周期劃分變量的差別，本文對生命周期劃分變量進(jìn)行了描述
性統(tǒng)計(jì)分析。
從表2可看出，在成長期到衰退期的整個(gè)過程中，劃分生命周期的主營業(yè)務(wù)收入增長率平均值逐漸減少，同時(shí)資本支出率的平均值也是逐漸減少的，且成長期和成熟期主營業(yè)務(wù)收入增長率和資本支出率都大大高于衰退期的增長率，衰退期的主營業(yè)務(wù)收入增長率和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除以總資產(chǎn)這兩個(gè)指標(biāo)均出現(xiàn)負(fù)值。而對于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)來說，成熟期的平均值最大，成長期次之，衰退期的最小。說明這三個(gè)變量能較好地劃分企業(yè)所處的生命周期階段。
2、各階段股利支付率和股利支付水平描述性統(tǒng)計(jì)分析。統(tǒng)計(jì)表明，成長期股利支付率、每股股利的平均值分別是30.62％和0.07，成熟期股利支付率、每股股利的平均值分別是40.08％和0.11，衰退期股利支付率、每股股利的平均值分別是10.53％和0.01。由此可見，不管是股利支付率還是每股現(xiàn)金股利，成熟期的平均值都大于成長期和衰退期，即處在成熟期階段的公司傾向于支付股利。
(二)單變量分析――t檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)
1、生命周期劃分變量t檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果和分析。采用獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)和Mann-Whitney U無母數(shù)方法來檢驗(yàn)各階段的樣本的生命周期劃分變量，檢驗(yàn)結(jié)果見表3。
從生命周期劃分變量的參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)可以看出，處在三個(gè)生命周期階段的樣本，其生命周期劃分變量的大小與表1的結(jié)論一致，且都在1％的水平下顯著。即資本支出與主營增長率均為成長期顯著大于成熟期，成熟期顯著大于衰退期；而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)為成熟期顯著大于成長期和衰退期，成長期顯著大于衰退期。因此，進(jìn)一步表明這三個(gè)變量較好地劃分了企業(yè)所處的生命周期階段。
2、股利支付率t檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果和分析。采用獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)和Matin-Whitney U無母數(shù)方法來檢驗(yàn)股利支付率假說，檢驗(yàn)結(jié)果見表4。
從現(xiàn)金股利支付率的參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)可以看出，成熟期的現(xiàn)金股利支付率顯著大于成長期和衰退期的現(xiàn)金股利支付率。假設(shè)3和假設(shè)4得到了驗(yàn)證。
(三)多元回歸結(jié)果和分析
由于證監(jiān)會(huì)在2001年起將上市公司的分紅狀況作為考察其是否具有再融資資格的條件之一，且2005年我國開始了股權(quán)分置改革，為了減少這些噪音，本文分別對2000―2006年和2001―2004年區(qū)間的樣本，從股利支付意向、股利支付率兩方面進(jìn)行了檢驗(yàn)。
1、現(xiàn)金股利支付意向回歸結(jié)果和分析。運(yùn)用Logistic回歸方法檢驗(yàn)企業(yè)的現(xiàn)金股利支付意向是否會(huì)隨著企業(yè)生命周期階段的變化而調(diào)整。
首先，2000―2006年的樣本回歸分析結(jié)果表明，對于成長期和成熟期兩階段來說，現(xiàn)金股利支付意向與生命周期變量之間呈正相關(guān)，但不顯著，假設(shè)1沒有被支持。而對于成熟期和衰退期兩階段來說，不管是否加入控制變量，現(xiàn)金股利支付意向都與生命周期變量顯著負(fù)相關(guān)。因此，假設(shè)2獲得支持，成熟期的股利支付意向大于衰退期。
對于成長期到成熟期現(xiàn)金股利支付意向與生命周期變量之間正相關(guān)關(guān)系沒有得到支持的原因，本文認(rèn)為主要是我國監(jiān)管政策所致。我國上市公司不分紅現(xiàn)象十分突出，為了規(guī)范上市公司的股利政策，證監(jiān)會(huì)從2001年起將上市公司的分紅狀況作為考察其是否具有再融資資格的條件之一，迫使很多上市公司為了獲得再融資資格，實(shí)現(xiàn)后續(xù)融資而普遍采取了針對該政策的策略性分配行為，導(dǎo)致了股利發(fā)放公司的數(shù)目和比重兩個(gè)指標(biāo)大幅度上升。本文認(rèn)為，由于證監(jiān)會(huì)的這一政策，可能導(dǎo)致了生命周期變量與現(xiàn)金股利支付意向之間非顯著的正相關(guān)關(guān)系。因?yàn)椋幱诔砷L期的公司主營業(yè)務(wù)收入增長率和資本支出率都很高，雖然該階段高的主營業(yè)務(wù)增長率給企業(yè)帶來了大量的現(xiàn)金流入，但同時(shí)需要企業(yè)大量的投資支出作為支撐，大量的資本支出可能使得公司收入并不能彌補(bǔ)支出，為了進(jìn)一步發(fā)展和提高市場占有率，企業(yè)希望能通過發(fā)放股票股利或配股來獲得所需的投資支出資金。而在現(xiàn)有政策下，就必須保持現(xiàn)金股利支付以獲得后續(xù)再融資的資格，從而導(dǎo)致了成長期和成熟期階段現(xiàn)金股利支付意向與生命周期變量之間非顯著的正相關(guān)關(guān)系。
其次，2001～2004年的樣本回歸實(shí)證結(jié)果同樣表明，在現(xiàn)金股利支付意向方面，成熟期和成長期并不存在顯著差異，而成熟期的股利支付意向顯著大于衰退期。
2、現(xiàn)金股利支付率多元回歸結(jié)果和分析
首先，從2000―2006年的樣本回歸結(jié)果可看出，在成長期到成熟期，當(dāng)未加入控制變量時(shí)，生命周期變量與現(xiàn)金股利支付率顯著正相關(guān)，說明成熟期的現(xiàn)金股利支付率大于成長期的現(xiàn)金股利支付率，公司會(huì)根據(jù)企業(yè)所處的生命周期來調(diào)整公司的股利政策。但加入控制變量后，生命周期變量變得不顯著，這可能是由于上述監(jiān)管政策所致。假設(shè)3部分獲得支持。而在成熟期到衰退期的回歸中，不管是否加入控制變量，生命周期變量都與現(xiàn)金股利支付率顯著負(fù)相關(guān)，說明成熟期的現(xiàn)金股利支付率大于衰退期的現(xiàn)金股利支付率，假設(shè)4獲得支持。
其次，從2001～2004年的樣本回歸結(jié)果可看出，成熟期的現(xiàn)金股利支付率顯著大于成長期和衰退期。由于加入控制變量后生命周期變量在1％的水平下顯著，說明政策會(huì)影響公司的股利政策。
3、穩(wěn)健性檢驗(yàn)。用每股現(xiàn)金股利衡量股利支付率，結(jié)果表明，現(xiàn)金股利傾向于由成熟的、盈利能力好的公司支付，成熟期的每股現(xiàn)金股利顯著大于成長期和衰退期。因篇幅所限，具體數(shù)據(jù)不予報(bào)告。
六、結(jié)論
本文首次運(yùn)用生命周期理論，著重從股利支付意向、股利支付率兩方面實(shí)證檢驗(yàn)了生命周期理論和現(xiàn)金股利的關(guān)系，對我國上市公司的現(xiàn)金股利政策派發(fā)進(jìn)行了新的理論闡述和解釋。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
1、我國上市公司在考慮是否支付股利時(shí)，將企業(yè)所處的生命周期階段作為考慮因素之一。成熟期的股利支付意向顯著大于衰退期，但成長期到成熟期的股利支付意向并沒有顯著增加。本文認(rèn)為，這主要是監(jiān)管政策所致，為了獲得配股和增發(fā)的資格，使得上市公司在成長期派發(fā)現(xiàn)金股利，導(dǎo)致了從成長期到成熟期股利支付意向的增加并不顯著。
關(guān)鍵詞：盈余操縱 非經(jīng)常性損益 凈資產(chǎn)收益率
一、文獻(xiàn)綜述
蔣義宏、魏剛(2001)曾對我國上市公司的盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行過概括，包括“扭虧為盈假設(shè)”，并已得到實(shí)證證據(jù)的支持。胡瑋瑛等(2003)以我國2000年至2001年2006家微利公司為研究樣本，從具體會(huì)計(jì)科目和會(huì)計(jì)指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行了研究。發(fā)現(xiàn)上市公司在總體上有通過應(yīng)計(jì)項(xiàng)目把利潤調(diào)高的現(xiàn)象，但利用主營業(yè)務(wù)收入調(diào)節(jié)利潤的跡象并不顯著；營業(yè)外收支項(xiàng)目是其進(jìn)行盈余管理的主要手段，明顯存在通過少提壞賬準(zhǔn)備等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象。周曉蘇(2004)以2000年52家微利上市公司組成微利樣本組，篩選出存貨周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率等10項(xiàng)比率，利用數(shù)據(jù)挖掘手段對財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)聯(lián)規(guī)則進(jìn)行了測試。通過對照控制樣本的數(shù)據(jù)，得到了微利公司存在著盈余管理的結(jié)論，并指出微利公司更多地采用非應(yīng)計(jì)利潤手段來增加利潤。干勝道、鐘朝洪等(2006)通過選取滬深兩市A股2004年微利區(qū)間的98家公司為樣本，運(yùn)用頻率檢測法證實(shí)微利公司普遍存在盈余管理的現(xiàn)象，主要靠投資類事項(xiàng)、資產(chǎn)處置收益及收取資金占用費(fèi)等關(guān)聯(lián)交易和地方政府支持，調(diào)增非經(jīng)常性損益。Haw、Qi、Wu和Zhang(1998)發(fā)現(xiàn)。上市公司利用涉及“線下項(xiàng)目”(我國的利潤表以投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支等項(xiàng)目列示)的交易來達(dá)到監(jiān)管部門對收益指標(biāo)的要求。陳曉、李靜(2001)的研究表明，地方政府通過財(cái)政支持(稅率優(yōu)惠、稅收返還、財(cái)政補(bǔ)貼)積極參與了上市公司的業(yè)績提升行動(dòng)。蔣義宏、王麗琨(2003)以1999年至2001年三年數(shù)據(jù)為樣本，通過統(tǒng)計(jì)分析后認(rèn)為：以控制非經(jīng)常項(xiàng)目交易時(shí)點(diǎn)為手段，在首次虧損年度確認(rèn)巨額非經(jīng)常性損失，在扭轉(zhuǎn)虧損年度確認(rèn)巨額非經(jīng)常性收益，是虧損上市公司回避“連續(xù)3年虧損要暫停或終止上市”退市機(jī)制的主要手段。筆者認(rèn)為，上市公司盈余管理手段可分為兩類：一是公司運(yùn)用會(huì)計(jì)手段獨(dú)立實(shí)施；二是借助外力、采用交易手段實(shí)施。但后者的運(yùn)作空間更大，如借助關(guān)聯(lián)方交易和借助地方政府力量是通常運(yùn)用的兩種；同時(shí)各種手段所影響的會(huì)計(jì)項(xiàng)目有經(jīng)常性項(xiàng)目，也可以是非經(jīng)常性項(xiàng)目，但后者的操作空間更大、更簡單、更安全保險(xiǎn)。
二、研究假設(shè)、設(shè)計(jì)與樣本選取
(一)研究假設(shè)判斷微利上市公司是否存在盈余管理。可采用Burgstahler和Dichev(1997)提出的頻率分布法。不存在盈余管理時(shí)，ROE分布在統(tǒng)計(jì)意義上應(yīng)是光滑的，符合正態(tài)分布；而當(dāng)在某一閾值處存在盈余管理時(shí)，圖中閾值點(diǎn)的左(右)相鄰間隔內(nèi)的觀察頻數(shù)會(huì)出現(xiàn)異常低(高)值，從而造成不光滑甚至不連續(xù)。由此建立以下假設(shè)：
H1：在ROE頻數(shù)分布圖中。微虧公司的的頻數(shù)異常的低.而微利公司和凈資產(chǎn)收益率達(dá)到6％以上的公司的頻數(shù)則異常的高
筆者認(rèn)為，非經(jīng)常性損益是上市公司操縱利潤的重要手段，如果上市公司業(yè)績可能出現(xiàn)虧損而導(dǎo)致與投資者期望相悖，公司的股票價(jià)格將會(huì)下跌；如果當(dāng)公司管理層的報(bào)酬與經(jīng)營業(yè)績掛鉤時(shí)，公司出現(xiàn)業(yè)績滑坡則會(huì)影響經(jīng)理人的收入，甚至危及其職位，同時(shí)許多公司簽訂的許多契約也也可能與公司的盈利指標(biāo)鄉(xiāng)掛鉤，如貸款合同等；此外，如果公司連續(xù)兩年虧損將面臨加星警示，三年虧損還將面臨暫停上市、終止股票上市等棘手的問題。因此，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)狀況惡化公司瀕臨虧損時(shí)，公司管理層經(jīng)通常會(huì)進(jìn)行盈余管理，通過多計(jì)收益少計(jì)損失的等法推遲賬面虧損的出現(xiàn)。但通過調(diào)節(jié)主營業(yè)務(wù)增加利潤的手段畢竟有限，非經(jīng)常性收益或損失項(xiàng)目便成為管理層操縱利潤的重要手段。由此，建立假設(shè)：
H2：非經(jīng)常性損益是微利公司調(diào)高利潤的重要手段
當(dāng)公司通過會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)扭虧無望時(shí)，為了使公司能夠在未來年度順利輕松的扭虧為盈，避免受到暫停上市等處罰，公司便會(huì)在虧損年度盡可能多計(jì)損失，通過一次虧個(gè)夠的惡劣手法拋開原來公司的包袱，為下期盈利凈身。由于非經(jīng)常性損益確認(rèn)的主觀性較大，必將成為各公司調(diào)低利潤的重要手段。因此，建立假設(shè)：
H3：非經(jīng)常性損益是虧損公司調(diào)低利潤的重要手段
(二)研究設(shè)計(jì)本文通過采用頻率分布法，設(shè)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析。
(1)假設(shè)1的檢驗(yàn)方法。采用Burgstahler和Diehev(1997)提出的頻率分布法，選取2006年滬深兩證券交易所所上市公司，對其凈資產(chǎn)收益率作頻率分布圖，看其是否出現(xiàn)不光滑或者突然斷裂等情況，從而作比較并得出結(jié)論。
(2)檢驗(yàn)指標(biāo)。為了檢驗(yàn)假設(shè)1、假設(shè)2，設(shè)計(jì)了如下指標(biāo)：非經(jīng)常性損益與利潤構(gòu)成絕對值之比，UNER=|非經(jīng)常性損益|+|經(jīng)常性損益|/分經(jīng)常性損益
上式中使用經(jīng)常性損益的絕對值與非經(jīng)常性損益的絕對值之和作為分母可以使得UNER介于-1到1之間，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，分母的數(shù)值代表的是經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益的數(shù)量之和而不考慮其方向(正負(fù))，同時(shí)也可以將其理解為對非經(jīng)常性損益的均分因子，利用其對非經(jīng)常性損益進(jìn)行平均后有利于在不同規(guī)模公司間進(jìn)行比較。如果假設(shè)2成立，微利公司的UNER將顯著高于控制樣本；如果假設(shè)3成立，虧損公司的UNER將顯著低于控制樣本。將各年ROE
(三)樣本選取選取2004年至2006年的滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本。在選取樣本的過程中，遵循以下原則：剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；剔除了財(cái)務(wù)和股票價(jià)格數(shù)據(jù)不全的上市公司及凈資產(chǎn)小于0的上市公司；不包括4月30日之后公布年報(bào)的公司。最終獲得3997個(gè)公司的年度觀察值，其中2004年131l家，2005年1289家，2006年1398家。各年樣本公司的具體分布如(表1)所示。從(表1)中可以看到：隨著相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其它相應(yīng)制度的完善，披露非經(jīng)常性損益公司的比率在提高，同時(shí)也說明了非經(jīng)常性損益對上市公司收益的影響力也在逐年提高，管理層及財(cái)務(wù)人員開始重視這部分內(nèi)容。數(shù)據(jù)還表明，各年非經(jīng)常性損益大于0的公司數(shù)均大于非經(jīng)常性損益小于0的公司。
三、實(shí)證檢驗(yàn)分析
(一)假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果分析本檢驗(yàn)以滬深兩市A股2006年度凈資產(chǎn)收益率落在[0，1％]區(qū)間的78家公司為樣本。定義“微利”主要是因?yàn)镽OE是我國上市公司監(jiān)管的重要指標(biāo)，包括風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停、終止上市及配股資格等方面；孫錚、王躍堂(1999)發(fā)現(xiàn)，上市公司ROE在[0，1％]和配股線兩個(gè)區(qū)間突出表現(xiàn)出不符合正態(tài)分布的特征；從成本效用角度來看，微利上市公司盈余管理目的是實(shí)現(xiàn)報(bào)表盈利，ROE大于O即可，而超過了1％后顯然既困難又增大了披露風(fēng)險(xiǎn)，可能性不大。這些企業(yè)無論從哪方面來講都有盈余管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)與愿望。且從樣本中可以看出：在2004年至2006年度曾出現(xiàn)過虧損的有23家，在2006年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈而避免受到從2006年開始實(shí)行的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度而“加星”的處罰的企業(yè)有18家，前兩年連續(xù)虧損的公司今年微利而摘牌的有3家。另外，這些企業(yè)的2006度審計(jì)報(bào)告中有7家被出具了非標(biāo)意見，占當(dāng)年所有上市公司別出具非標(biāo)意見總數(shù)的11.11％。(圖1)是2006年滬深兩市全部A股上市公司的ROE分布頻率圖(剔除了個(gè)別極端值)。很明顯地看出兩圖存在巨大的差異，說明我國資本市場確實(shí)存在非隨機(jī)因素影響著ROE的分布，可能是由公司管理當(dāng)局的盈余管理造成的。(圖1)中ROE的范圍從-34％到+34％，組距是1％，橫坐標(biāo)顯示的是ROE區(qū)間，縱坐標(biāo)為觀測值的頻數(shù)。圖形整體上呈多峰狀圖形，ROE分布有4個(gè)明顯的異常區(qū)間：微利區(qū)域(0～1％)、3％～4％、6～7％與8～9％區(qū)域。除了這四個(gè)區(qū)間外，頻數(shù)分布圖是相對平滑的。如果考慮到分布的其余部分的平精性，略低于0、3％、6％、8％區(qū)間的頻數(shù)異常地低，區(qū)間[-1％，0]、[2％，3％]、[5％，6％]與[7％，8％]的頻數(shù)分別為4、85、64與35；而略高于0、3％、6％與8％區(qū)間的頻數(shù)異常地高，區(qū)間[0，l％]、[3％，4％]、[6％，7％]與[8，9％％]的頻數(shù)分別為78、100、79與81。因此，本文假設(shè)1得到了驗(yàn)證，即我國現(xiàn)行資本市場存在盈余管理行為。同時(shí)我們注意到在臨界點(diǎn)0％處出現(xiàn)最明顯異常現(xiàn)象，說明微利上市公存在較嚴(yán)重的盈余管理。閥值右側(cè)的微利區(qū)間有顯著峰值，而左側(cè)微虧區(qū)間內(nèi)的上市公司數(shù)目卻異常的少。這很可能是真實(shí)的微虧公司為避免落入虧損區(qū)間而調(diào)高盈余，成為虛假微利公司，在圖中往右移動(dòng)；也可能是微虧公司為了“兩年不虧”，故意調(diào)低盈余，依靠“一次虧過夠”的手法為次年調(diào)高盈余做準(zhǔn)備，因而微虧變成了巨虧，在圖中往左移動(dòng)。從(圖1)可以清晰地看出在[6％，7％]區(qū)間出現(xiàn)峰值，在6％閥值左側(cè)數(shù)量較少，而右側(cè)數(shù)目急劇上升。這與2001年起實(shí)行的上市公司只有連續(xù)三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到6％才有配股權(quán)的規(guī)定有關(guān)，是我國上市公司的典型“保配現(xiàn)象”。但這一現(xiàn)象沒有有像微利區(qū)間那么顯著，這可能是由于這兩年我國經(jīng)濟(jì)形勢較好，大部分公司盈利都不錯(cuò)，且6％的保配最低要求并不像原來10％這么高，另一方面也因?yàn)橐B續(xù)3年虧損才可能被摘牌處理，因此上市公司回旋的時(shí)間與空間較大，其間過度盈余管理行為不是非常必要。
(二)假設(shè)2的檢驗(yàn)結(jié)果分析(表2)中的panel A是對假設(shè)B所做的結(jié)果，從結(jié)果中可以看出：微利公司組合UNER各年的均值分別為0.2033、0.2178和0.2578，控制樣本各年的均值分別為0.1101、0.1188和O.1480。從數(shù)字上就能明顯的看出研究樣本即微利公司組合UNER的平均值大于控制樣本的UNER均值。通過獨(dú)立樣本的雙尾t檢驗(yàn)結(jié)果也顯示微利公司的UNER均值要顯著高于控制樣本(在1％的水平上)；同時(shí)各年微利公司的UNER中位數(shù)也顯著大于各年的控制樣本。以上均支持微利公司通過調(diào)高非經(jīng)常性損益避免虧損的結(jié)論。另外，除了參數(shù)檢驗(yàn)，從Kolmomv--Smimov(K-S)非參數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果看假設(shè)2也得到了有力的支持，各年的z值分別為3.029、3.751和3.386，并且均在1％的水平上顯著，從而說明各年的虧損公司與控制樣本的分布存在明顯的差異。從3年的混合樣本的參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)來看，假設(shè)2也同樣高顯著性地通過了驗(yàn)證。所以假設(shè)2通過了檢驗(yàn)。
(三)假設(shè)3的檢驗(yàn)結(jié)果分析 (表3)中的pamel B是對假設(shè)3所做的結(jié)果，從結(jié)果中可以看出：虧損公司組合UNER各年的均值分別為-0.2471、-0.2239和-0.1220，，控制樣本各年的均值分別為0.1101、0.1188和0.1480。從數(shù)字上就能明顯的看出研究樣本即虧損公司組合UNER的平均值遠(yuǎn)小于控制樣本的UNER均值。通過獨(dú)立樣本的雙尾t檢驗(yàn)結(jié)果也顯示虧損公司的UNER均值要顯著小于控制樣本(均在1％的水平上)；同時(shí)各年虧損公司的UNER中位數(shù)也顯著小于各年的控制樣本。實(shí)證結(jié)論支持虧損公司通過調(diào)低非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理，通過洗大澡等手法為公司未來年度輕松實(shí)現(xiàn)盈利作準(zhǔn)備的結(jié)論。另外，除了參數(shù)檢驗(yàn)，從Kolmogomv--Smirtlov(K--S)非參數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果看：假設(shè)3也得到了有力的支持，各年的z值分別為6.444、6.439和4.257，并且均在1％的水平上顯著，說明各年的虧損公司與控制樣本的分布存在明顯的差異。從3年的混合樣本的參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)來看，假設(shè)3也同樣高顯著性地通過了驗(yàn)證。所以假設(shè)3通過了檢驗(yàn)。
四、結(jié)論與建議
人類對客觀事物的認(rèn)識是多種多樣的，這些認(rèn)識可以是企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模，可以是企業(yè)生產(chǎn)機(jī)器的穩(wěn)定性，可以是一個(gè)地區(qū)的教學(xué)質(zhì)量，可以是市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，也可以是一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢或環(huán)境等等。撇開這些形形的形式內(nèi)容，人們對客觀事物的認(rèn)識從目的來看可分為表面認(rèn)識和本質(zhì)認(rèn)識兩種。本文將這種從形式內(nèi)容中抽象出來的對客觀事物的認(rèn)識稱之為統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容。表面認(rèn)識就是對客觀事物表面特征的認(rèn)識；本質(zhì)認(rèn)識是從客觀事物表面特征出發(fā)，最終得到超越客觀事物表面特征的本質(zhì)特征的認(rèn)識。同樣，與統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容相對應(yīng)的統(tǒng)計(jì)分析（方法）就可分為表面分析和本質(zhì)分析兩種。在統(tǒng)計(jì)分析方法的使用上，形式內(nèi)容的認(rèn)識與統(tǒng)計(jì)分析方法的關(guān)聯(lián)不大，反而是在統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容認(rèn)識（對客觀事物表面認(rèn)識和本質(zhì)認(rèn)識）上，分析方法的使用差別較大，因此本文主要從統(tǒng)計(jì)分析方法的角度對統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容加以細(xì)分。在SPSS中，橫向叫個(gè)案，所有個(gè)案組成樣本；縱向叫變量，一個(gè)變量代表客觀事物的某方面特征。表面認(rèn)識在SPSS中主要對應(yīng)于樣本認(rèn)識，目的是認(rèn)識樣本所代表的具體事物的特征（當(dāng)然樣本的特征離不開變量，但目的不在變量）。本質(zhì)認(rèn)識則以樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，總結(jié)出同類事物的普遍特征，這些特征就是變量自身的特征（它從樣本出發(fā)，但又超越樣本），因此本質(zhì)認(rèn)識可以認(rèn)為就是對變量的認(rèn)識。統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容的劃分與人們對客觀事物的認(rèn)識規(guī)律也密不可分。人類對客觀事物的認(rèn)識都是由淺入深、由外及里的。這種由淺入深、由外及里的認(rèn)識過程正好體現(xiàn)了表面認(rèn)識和本質(zhì)認(rèn)識兩個(gè)過程。統(tǒng)計(jì)分析的兩種內(nèi)容既是人們對客觀事物認(rèn)識的兩個(gè)方面，也是人們對客觀事物認(rèn)識的兩個(gè)過程，但它們可以是相互獨(dú)立的。因?yàn)槿祟惓鲇谡J(rèn)識目的的需要可以只認(rèn)識客觀事物的表面，也可以只認(rèn)識客觀事物的規(guī)律。
（一）表面認(rèn)識
表面認(rèn)識是一種以認(rèn)識具體客觀事物表面特征為目的的認(rèn)識。對具體客觀事物表面特征的認(rèn)識，從定量和定性兩個(gè)角度出發(fā)，還可以分為事物描述認(rèn)識和事物評價(jià)認(rèn)識兩種。
1.事物描述認(rèn)識。事物描述認(rèn)識是指只對具體客觀事物作純粹的描述，而不加任何主觀意見的認(rèn)識，如集中趨勢描述。從認(rèn)識內(nèi)容的復(fù)雜性來看，事物描述認(rèn)識又可分為簡單描述認(rèn)識和綜合描述認(rèn)識。簡單描述認(rèn)識是對具體客觀事物的一種現(xiàn)象（變量）特征的認(rèn)識，如認(rèn)識一群企業(yè)的規(guī)模。綜合描述認(rèn)識則是結(jié)合具體客觀事物的很多現(xiàn)象（變量）對具體客觀事物的特征加以認(rèn)識，如認(rèn)識事物在兩個(gè)定類變量中交互分布等。綜合描述不是簡單描述的組合，而是簡單描述的提升。
2.事物評價(jià)認(rèn)識。事物評價(jià)認(rèn)識是指對具體客觀事物的某種特征給出人為意見或判斷的認(rèn)識。評價(jià)分析通常給出定性結(jié)果，如判斷兩種產(chǎn)品某種性能的差異是否存在。按評價(jià)內(nèi)容來分，評價(jià)分析主要包括事物成績評價(jià)分析和事物間差異評價(jià)分析兩種。事物成績評價(jià)按評價(jià)所依賴的現(xiàn)象多寡還可分為簡單評價(jià)和綜合評價(jià)。簡單評價(jià)是對事物的一方面特征給出評價(jià)意見，如根據(jù)銷售數(shù)據(jù)對企業(yè)的銷售成績作出評價(jià)。綜合評價(jià)是對事物的多方面特征給出綜合的評價(jià)意見，如根據(jù)利潤率、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率等特征對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益作出評價(jià)。
（二）本質(zhì)認(rèn)識本質(zhì)認(rèn)識是一種以認(rèn)識普遍客觀事物本質(zhì)為目的的認(rèn)識。本質(zhì)認(rèn)識仍以特定樣本事物的數(shù)據(jù)為依據(jù)，但認(rèn)識的結(jié)果已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出樣本事物的范圍。撇開具體事物后，人類對事物本質(zhì)的認(rèn)識，則主要體現(xiàn)為對普遍事物的現(xiàn)象（變量）自身規(guī)律的認(rèn)識和對普遍事物的現(xiàn)象（變量）間關(guān)系規(guī)律的認(rèn)識。這兩種認(rèn)識還可以給他們一個(gè)更簡單的名字，就是單現(xiàn)象本質(zhì)認(rèn)識和多現(xiàn)象關(guān)系認(rèn)識，這也可以看作是本質(zhì)認(rèn)識按現(xiàn)象復(fù)雜性的劃分。
1.單現(xiàn)象本質(zhì)認(rèn)識。單現(xiàn)象本質(zhì)認(rèn)識是對單變量自身規(guī)律的認(rèn)識。單現(xiàn)象本質(zhì)認(rèn)識按現(xiàn)象與時(shí)間的關(guān)系，又分為現(xiàn)象自身分布規(guī)律認(rèn)識（靜態(tài)）和現(xiàn)象自身變化規(guī)律認(rèn)識（動(dòng)態(tài)）兩種。
（1）現(xiàn)象自身分布規(guī)律認(rèn)識，是指認(rèn)識現(xiàn)象自身的分布特征，屬靜態(tài)認(rèn)識，如認(rèn)識成績是否成正態(tài)分布，搖號時(shí)每個(gè)號碼的出現(xiàn)是否呈均勻分布等。
（2）現(xiàn)象自身變化規(guī)律認(rèn)識，是認(rèn)識現(xiàn)象在時(shí)間上的變化規(guī)律，屬動(dòng)態(tài)認(rèn)識，如長期趨勢認(rèn)識、季節(jié)變動(dòng)規(guī)律認(rèn)識等。
2.多現(xiàn)象關(guān)系認(rèn)識。多現(xiàn)象關(guān)系認(rèn)識是對變量間關(guān)系的存在與否、關(guān)系的程度大小及方向等內(nèi)容的認(rèn)識。多現(xiàn)象關(guān)系認(rèn)識，按變量間關(guān)系是否平等又分為對等關(guān)系認(rèn)識和影響關(guān)系認(rèn)識兩種。
（1）對等關(guān)系認(rèn)識，是對兩群對等變量間關(guān)系的認(rèn)識。對等關(guān)系認(rèn)識中，變量相互影響，沒有自變量與因變量之分，如相關(guān)認(rèn)識。兩群變量之間的對等關(guān)系可以是，一對一的關(guān)系（如簡單相關(guān)認(rèn)識、偏相關(guān)認(rèn)識），也可以是一對多的關(guān)系（如復(fù)相關(guān)認(rèn)識），還可以是多對多的關(guān)系（如變量聚類認(rèn)識）。兩群變量的關(guān)系可以是線性的、曲線的，或者沒有關(guān)系。
（2）影響關(guān)系認(rèn)識，是對一群變量如何影響另一群變量的認(rèn)識。影響關(guān)系認(rèn)識中，兩群變量間的關(guān)系是不平等的，存在自變量和因變量之分，如回歸關(guān)系認(rèn)識。影響關(guān)系認(rèn)識中的因變量通常是一個(gè)，但自變量卻可以是一個(gè)或多個(gè)。因此影響認(rèn)識又可以分為一對一影響和多對一影響。
二、SPSS分析方法按統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容的歸納
與統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容相對應(yīng)的SPSS分析方法首先分為表面分析和本質(zhì)分析兩種。
（一）表面分析表面分析是以認(rèn)識客觀事物表面特征為目的的一種分析方法，與表面認(rèn)識相對應(yīng)。表面分析，從認(rèn)識的性質(zhì)出法，具體又分為事物描述分析和事物評價(jià)分析兩種。
1.事物描述分析，是對客觀事物的表面特征進(jìn)行認(rèn)識的一種分析。按認(rèn)識時(shí)涉及的變量數(shù)多少，可分為單現(xiàn)象描述分析和多現(xiàn)象描述分析兩種。
（1）單現(xiàn)象描述分析（簡單描述分析），是對客觀事物單方面特征進(jìn)行描述的分析。對客觀事物的描述方法（分析方法），以其手段的不同歸納起來可以有指標(biāo)描述法、表格描述法、圖形描述法、推斷描述法等。指標(biāo)描述法，是以統(tǒng)計(jì)指標(biāo)方式來認(rèn)識事物，認(rèn)識的具體內(nèi)容包括集中趨勢、離中趨勢、分布特征等。相關(guān)的SPSS方法主要是描述統(tǒng)計(jì)中的描述，除此之外還有描述統(tǒng)計(jì)中的頻率、探索兩方法。這些分析的特點(diǎn)是輸出統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。表格描述法，是以分組表的方式來描述事物的特征，其內(nèi)容僅包括簡單分布表（交互分布表屬多現(xiàn)象描述分析）。相關(guān)SPSS方法是描述統(tǒng)計(jì)中的頻率，其特點(diǎn)是輸出頻率表。圖形描述法，是以統(tǒng)計(jì)圖方式來認(rèn)識事物的特征，其內(nèi)容包括箱索圖、莖葉圖、餅圖、條形圖、直方圖、散點(diǎn)圖等。相關(guān)的SPSS方法是描述統(tǒng)計(jì)中的探索、頻率方法和圖形菜單中的各種圖形功能。探索功能可輸出箱索圖和莖葉圖。頻率功能可輸出餅圖、條形圖和直方圖。圖形功能則可輸出除莖葉圖外的各種圖。推斷描述法，是以數(shù)據(jù)庫中的樣本數(shù)據(jù)為依據(jù)，推斷總體特征。盡管此處的總體事物超出SPSS中的樣本范圍，但人們也只不過將其看作是更大的樣本罷了。從認(rèn)識目的來看，推斷描述中對總體均值、比率或方差的認(rèn)識仍屬表面認(rèn)識。統(tǒng)計(jì)抽樣推斷的具體內(nèi)容包括統(tǒng)計(jì)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)兩種。統(tǒng)計(jì)估計(jì)的主要內(nèi)容就是完成總體均值、成數(shù)的區(qū)間估計(jì)，相關(guān)的SPSS分析方法是描述統(tǒng)計(jì)中的探索功能。假設(shè)檢驗(yàn)的主要內(nèi)容是均值、成數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)，相關(guān)的SPSS分析方法是均值比較中的單樣本T檢驗(yàn)。
（2）多現(xiàn)象描述分析（綜合描述分析），是對客觀事物的多方面（變量）特征進(jìn)行綜合的描述（并非多個(gè)簡單描述的疊加）。綜合描述分析方法按其認(rèn)識目的不同又可分為交互分布描述、分類描述、降維描述和分類識別等幾種。交互分布描述，其目的是認(rèn)識事物在多變量下的聯(lián)合分布。其描述內(nèi)容包括交互表和與交互表對應(yīng)的分布圖，相關(guān)的SPSS分析方法是描述統(tǒng)計(jì)中的交互表和圖形菜單的條形圖等。分類描述，其目的是認(rèn)識哪些個(gè)案間的關(guān)系較為接近。相關(guān)的SPSS分析方法是聚類分析中的個(gè)案聚類分析，聚類分析方法又包括兩步聚類、K-均值聚類和系統(tǒng)聚類等三種。降維描述，其目的是認(rèn)識多變量下的主要影響因素（主成分）有哪些。相關(guān)的SPSS分析方法是降維分析中因子分析和對應(yīng)分析。分類識別，其目的是認(rèn)識某事物在已有實(shí)物分類上的類別歸屬。相關(guān)的SPSS分析方法是判別分析。
2.事物評價(jià)分析。
（1）成績評價(jià)分析。簡單評價(jià)，是對事物在某個(gè)方面（變量）的成績所做的評價(jià)。評價(jià)客觀事物的成績可有多種標(biāo)準(zhǔn)，按其評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的不同，簡單評價(jià)可有對照評價(jià)、橫向評價(jià)和縱向評價(jià)等三種。對照評價(jià)，是根據(jù)給定評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)客觀事物成績的分析方法。相關(guān)的SPSS分析方法是均值比較中的單樣本T檢驗(yàn)。橫向評價(jià)，是以同類事物作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)客觀事物成績的分析方法。相關(guān)的SPSS分析方法是均值比較中的獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。縱向評價(jià)，是以評價(jià)事物的歷史成績作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)現(xiàn)時(shí)成績的分析方法。相關(guān)的SPSS分析方法是均值比較中的獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)或配對樣本T檢驗(yàn)。上述的幾種評價(jià)都較簡單，可以直接靠經(jīng)驗(yàn)而無需借助SPSS軟件。綜合評價(jià)，是對事物在多個(gè)方面（變量）作出的成績所進(jìn)行的評價(jià)。這是一種復(fù)雜的評價(jià)方法，它不是每個(gè)變量簡單評價(jià)的疊加，因此通常要求多種SPSS分析方法同時(shí)運(yùn)用。如要得出綜合排名，則要經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理和綜合分計(jì)算兩個(gè)步驟。標(biāo)準(zhǔn)化處理，是將非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，折算成均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，目的是消除變量間的不可比性。在此過程中，還要統(tǒng)一變量的正逆性。相應(yīng)的SPSS方法是均值比較中的描述。在描述功能中，勾選“將標(biāo)準(zhǔn)化得分另存為變量”復(fù)選框則可。綜合分計(jì)算，是根據(jù)事物的多個(gè)特征（變量）值來計(jì)算其綜合得分。這種綜合得分可以是簡單綜合分或加權(quán)綜合分。相應(yīng)的SPSS方法是轉(zhuǎn)換菜單中的計(jì)算變量。
（2）差異評價(jià)分析，是對事物與事物之間的差異是否顯著所做的評價(jià)。差異評價(jià)的內(nèi)容包括均值差異、結(jié)構(gòu)差異和方差差異等幾種。均值差異評價(jià)。均值差異評價(jià)在分析方法上有兩事物差異和多事物差異之分。兩種事物間差異評價(jià)，是比較兩種事物在同一時(shí)間和同一現(xiàn)象（變量）上均值差異是否顯著的一種評價(jià)，如比較兩個(gè)地區(qū)人民生活水平差異是否顯著。相關(guān)的SPSS分析方法包括比較均值中的獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、方差分析等。多種事物間差異評價(jià)，是比較多種事物在同一現(xiàn)象（變量）上均值差異是否顯著的一種評價(jià)，如比較不同文化程度人群間收入差異是否顯著。相關(guān)的SPSS分析方法是比較均值中的單因素方差分析。結(jié)構(gòu)差異評價(jià)，是評價(jià)兩總體的結(jié)構(gòu)差異是否顯著的一種分析。相關(guān)的SPSS分析方法是非參數(shù)檢驗(yàn)中卡方檢驗(yàn)。方差差異評價(jià)，是評價(jià)兩個(gè)總體中同一變量方差差異是否顯著的一種評價(jià)。相關(guān)的SPSS分析方法是F檢驗(yàn)，這是獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)中的附帶功能。
（二）本質(zhì)分析
1.單現(xiàn)象本質(zhì)分析。
（1）分布特征分析（靜態(tài)）。分布特征通常可通過分布圖和分布表來認(rèn)識，但分布圖和分布表認(rèn)識的只是具體事物的現(xiàn)象特征，并非普遍事物的現(xiàn)象特征。SPSS是通過顯著性檢驗(yàn)來判斷普遍事物的現(xiàn)象特征，相關(guān)的SPSS分析方法包括非參數(shù)檢驗(yàn)中的卡方檢驗(yàn)、二項(xiàng)式檢驗(yàn)、單樣本K-S檢驗(yàn)等。但在使用SPSS操作前還應(yīng)通過分布圖和分布表初步判斷現(xiàn)象的特征，然后再用SPSS非參數(shù)檢驗(yàn)方法來判斷現(xiàn)象的本質(zhì)特征。非參數(shù)檢驗(yàn)的主要作用是檢驗(yàn)事物的分布是否顯著成某種特征，這些特征包括正態(tài)分布、均勻分布、泊松分布和二項(xiàng)式分布等。具體分析方法包括以下幾方面。單總體比率假設(shè)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)總體中某一特征的總體單位的比例是否為某個(gè)特定值，如檢驗(yàn)總體中男性比重是否顯著為50%。相關(guān)的SPSS分析方法為非參數(shù)檢驗(yàn)中的二項(xiàng)式。單總體結(jié)構(gòu)分布檢驗(yàn)，檢驗(yàn)總體在某一現(xiàn)象（變量）上的分布是否成某種已知分布形態(tài)（如均勻分布、泊松分布、二項(xiàng)式分布等）。檢驗(yàn)方法包括非參數(shù)檢驗(yàn)中的卡方檢驗(yàn)、單樣本K-S檢驗(yàn)。正態(tài)分布檢驗(yàn)，檢驗(yàn)總體在某一現(xiàn)象上的分布特征是否為正態(tài)分布。相關(guān)的SPSS分析方法是非參數(shù)檢驗(yàn)中的單樣本K-S檢驗(yàn)。
（2）變化規(guī)律分析（動(dòng)態(tài)）。長期趨勢分析，是一種分析事物在時(shí)間上的變化是否成某種規(guī)律以及還原其函數(shù)關(guān)系式的分析。在變化規(guī)律形態(tài)的判斷上，需要用到散點(diǎn)圖，相關(guān)的SPSS分析方法是圖形菜單下的散點(diǎn)圖功能。函數(shù)關(guān)系式回歸的分析則屬時(shí)間序列自回歸，相應(yīng)的SPSS方法是回歸分析，在回歸菜單下的“線性”及“曲線估計(jì)”等功能中完成。季節(jié)變動(dòng)分析，是一種尋找季節(jié)變動(dòng)規(guī)律的分析。主要內(nèi)容包括季節(jié)變動(dòng)規(guī)律是否存在的判斷和季節(jié)指數(shù)的計(jì)算。在季節(jié)變動(dòng)規(guī)律是否存在的判斷中，相關(guān)的SPSS方法是圖像菜單下的線圖。在季節(jié)指數(shù)的計(jì)算中，相關(guān)的SPSS操作方法需分兩步完成：第一步，添加時(shí)間序列，在數(shù)據(jù)菜單的定義日期功能中完成；第二步，完成季節(jié)指數(shù)計(jì)算，在分析菜單中預(yù)測子菜單下的季節(jié)性分解功能中完成。
2.多現(xiàn)象關(guān)系分析。
（1）對等關(guān)系分析。現(xiàn)象對等關(guān)系分析的主要任務(wù)是判斷變量間關(guān)系是否存在，其次是判斷其相關(guān)方向及相關(guān)程度的大小等。由于相關(guān)變量的類型不同，相應(yīng)的分析方法也不同。若將相關(guān)變量的類型分為定類、定序和定距三種，則在兩兩組合搭配下，變量間關(guān)系的類型可有6種之多。若將6種關(guān)系中分析方法相同的關(guān)系加以組合，則可得出以下三種組合關(guān)系：定類與定類、定序、定距的關(guān)系；定序與定序、定距的關(guān)系；定距與定距的關(guān)系。第一種，定類與定類、定序、定距的關(guān)系，可采用卡方檢驗(yàn)方法來分析。相關(guān)的SPSS分析方法是描述統(tǒng)計(jì)的交互表。第二種，定序與定序、定距的關(guān)系，可采用散點(diǎn)圖、卡方檢驗(yàn)和相關(guān)分析幾兩種方法來分析。卡方檢驗(yàn)只能判斷關(guān)系是否顯著存在，相關(guān)的SPSS分析方法是描述統(tǒng)計(jì)的交互表。散點(diǎn)圖可以判斷相關(guān)形態(tài)及方向；相關(guān)分析則可進(jìn)一步分析相關(guān)程度的高低及相關(guān)方向。相關(guān)的SPSS分析方法包括圖形菜單下的散點(diǎn)圖和分析菜單中的相關(guān)分析（簡單相關(guān)分析）。第三種，定距與定距的關(guān)系，可采用散點(diǎn)圖和相關(guān)分析來進(jìn)行分析。分析現(xiàn)象間相關(guān)形態(tài)及相關(guān)方向，可采用SPSS中的散點(diǎn)圖功能。對現(xiàn)象間相關(guān)關(guān)系大小的分析，依相關(guān)變量數(shù)量多少及地位的不同，可有簡單相關(guān)分析（距離分析）、偏相關(guān)分析、復(fù)相關(guān)分析幾種。簡單相關(guān)分析（包括距離分析），可用來分析兩個(gè)定序變量間、兩個(gè)數(shù)值變量間、定序數(shù)值變量間的相關(guān)關(guān)系。相關(guān)的SPSS分析方法是相關(guān)菜單下的“雙變量”及“距離”菜單功能。根據(jù)變量間關(guān)系的大小（距離的遠(yuǎn)近），還可以進(jìn)一步對變量群作分組認(rèn)識，相關(guān)的SPSS分析方法是聚類分析中的變量聚類分析。偏相關(guān)分析，是在排除外部變量對分析變量影響后，分析兩個(gè)變量間線性關(guān)系大小及方向的分析方法。相關(guān)的SPSS分析方法是相關(guān)菜單下的“偏相關(guān)”菜單功能。復(fù)相關(guān)分析，是分析一個(gè)變量同時(shí)與多個(gè)變量間的線性關(guān)系是否存在，以及相關(guān)方向及大小的分析方法。相關(guān)的SPSS分析方法是多元線性回歸分析。多元線性回歸分析中，輸出的方差分析數(shù)據(jù)可以判斷線性關(guān)系是否存在，輸出的相關(guān)系數(shù)就是復(fù)相關(guān)系數(shù)。
（2）影響關(guān)系分析。影響關(guān)系分析中依自變量和因變量類型不同，可有多種不同的分析方法。因變量的類型主要有定距、定序和二分變量等三種，自變量的類型則包括定距、定序和定距三種類型的全部。單自變量情況下兩兩排列可有九種情況，加上多自變量（當(dāng)前尚無多因變量的回歸分析），情況將更加復(fù)雜。有些組合無法進(jìn)行分析，其余可以進(jìn)行分析的組合中，結(jié)合它們的共性，最終綜合成以下八種情況：三種變量對定距變量的定性分析、定距定序變量對定距變量的定量分析、三種變量對定序變量的定性分析、定距定序變量對二分變量的定量分析、多自變量對定距變量的定性分析、多定距定序變量對定距變量的定量分析、多自變量對定序變量的定性分析、多定距定序變量對二分變量的定量分析。三種變量對定距變量的定性分析，可分析自變量對定距變量的影響是否存在。相關(guān)的SPSS分析方法包括獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、單因素方差分析。獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)的影響因素的取值只能是兩個(gè)，單因素方差分析的影響因素取值可以是兩個(gè)或多個(gè)。定距定序變量對定距變量的定量分析，可還原因變量和自變量間的函數(shù)關(guān)系式。相關(guān)的SPSS分析方法是回歸分析。回歸分析依變量間關(guān)系形態(tài)不同又分為線性回歸分析和曲線回歸分析兩種。相關(guān)的操作包括回歸菜單下的“線性”及“曲線估計(jì)”等功能。三種變量對定序變量的定性分析，分析方法同上述A情況。定距定序變量對二分變量的定量分析，可還原因變量和自變量間的函數(shù)關(guān)系式。相關(guān)的SPSS分析方法是回歸菜單下的二分邏輯回歸。多對一影響分析。多自變量對定距變量的定性分析，可分析自變量對定距變量的影響是否存在。相關(guān)的SPSS分析方法是多因素方差分析，在一般模型下的單變量功能中完成。多定距定序變量對定距變量的定量分析，可還原因變量和自變量間的線性函數(shù)關(guān)系式。相關(guān)的SPSS分析方法是多元線性回歸分析，在回歸菜單下的線中完成。多自變量對定序變量的定性分析，方法同A情況。多定距定序變量對二分變量的定量分析，分析方法同一對一影響分析的D情況。
三、三點(diǎn)總結(jié)
（一）兩種分析方法的關(guān)系不管是表面分析還是本質(zhì)分析，都是對客觀事物特征的認(rèn)識。前者著眼具體事物，后者著眼普遍事物。正因?yàn)楸砻嬲J(rèn)識著眼的是具體事物，所以對具體事物的評價(jià)分析（雖帶定性特征）仍屬表面分析。由于普遍事物是個(gè)抽象概念，在分析過程中人們要依賴具體事物的數(shù)據(jù)，但分析結(jié)果卻超越具體事物。超越具體事物后，人們得到的就是變量自身的規(guī)律。表面分析，認(rèn)識的是具體事物的特征，但認(rèn)識過程又離不開變量。本質(zhì)分析，認(rèn)識的是普遍事物某種現(xiàn)象（變量）自身規(guī)律的特征，但認(rèn)識過程卻離不開具體事物（樣本）。在本質(zhì)分析中將具體事物看作是樣本，得出的卻是同類事物的規(guī)律。而表面分析中，要認(rèn)識的就是具定事物的特征，但這些特征一般不能看作是同類事物的特征。如某個(gè)地區(qū)的人口分布呈老年化是事物特征，但并不等于所有地區(qū)的人口分布都呈老年化（普遍規(guī)律）。
（二）分析內(nèi)容與SPSS分析方法的關(guān)系統(tǒng)計(jì)分析內(nèi)容和SPSS分析方法的關(guān)系，表現(xiàn)為目的與手段的關(guān)系。相同的分析內(nèi)容可以使用不同的分析方法，不同的分析內(nèi)容，可以使用相同的分析手段。用同一種分析方法完成的分析，其分析內(nèi)容屬表面分析還是本質(zhì)分析取決于你的認(rèn)識目的。如獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)分析方法，可以用來分析一個(gè)班（校）中男女成績差異是否顯著，也可以用來分析性別變量對成績變量的影響是否顯著。前者屬表面分析，后者屬本質(zhì)分析。因?yàn)榍罢咧鄣氖且粋€(gè)班（校）的學(xué)生的成績特征，后者著眼的是性別和成績兩種現(xiàn)象的關(guān)系。正因?yàn)楸举|(zhì)認(rèn)識著眼的是普遍現(xiàn)象的特征，因此要求樣本量應(yīng)足夠大，顯著性水平應(yīng)足夠高。對于表面認(rèn)識，因?yàn)樗J(rèn)識的是樣本特征，因此樣本量大小與認(rèn)識目的無關(guān)，顯著性水平要求也可低些。
摘要：本文總結(jié)了spss 軟件的特點(diǎn)，分析了經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)SPSS軟件課程教學(xué)的主要模塊，并提出了課程教學(xué)中應(yīng)該注意的幾個(gè)問題。
關(guān)鍵詞 ：經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)SPSS 統(tǒng)計(jì)教學(xué)
1 SPSS 軟件的主要特點(diǎn)
1.1 應(yīng)用廣泛SPSS 軟件是目前世界上應(yīng)用最為廣泛的專業(yè)統(tǒng)計(jì)分析軟件之一，在全球約有25 萬用戶，應(yīng)用領(lǐng)域有通訊、醫(yī)療、銀行、保險(xiǎn)、科研教育等多個(gè)領(lǐng)域和行業(yè)。全球500 強(qiáng)中有80%的公司使用SPSS，而在市場研究和市場調(diào)查領(lǐng)域有超過80%的市場占有率。
1.2 功能強(qiáng)大SPSS 軟件經(jīng)歷了40 多年的發(fā)展，具有很強(qiáng)的數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)分析功能，集數(shù)據(jù)錄入、資料編輯、數(shù)據(jù)管理、統(tǒng)計(jì)分析、報(bào)表制作、圖形繪制為一體，囊括了各種成熟的統(tǒng)計(jì)方法與模型，包括方差分析、相關(guān)分析、回歸分析、卡方檢驗(yàn)、t 檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)以及近期發(fā)展的多元統(tǒng)計(jì)技術(shù)，同時(shí)又可進(jìn)行圖表分析和輸出管理等。
1.3 簡單易學(xué)自從1995 年SPSS 公司與微軟公司
合作開發(fā)SPSS 界面后，SPSS 界面變得越來越友好，操作也越來越簡單。軟件界面完全是菜單式，一般稍有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)的人經(jīng)過適當(dāng)培訓(xùn)即可用SPSS 做簡單的數(shù)據(jù)分析。
1.4 兼容性好在數(shù)據(jù)方面，不僅可以直接進(jìn)行數(shù)據(jù)輸入，還可將Excel、Txt 等數(shù)據(jù)導(dǎo)入到SPSS 中進(jìn)行分析，可以節(jié)約大量時(shí)間并減少錯(cuò)誤；在結(jié)果方面，SPSS 的圖表可直接導(dǎo)出為Word、Txt、Excel 格式等，并徹底解決了中文兼容問題，可以直接使用中文結(jié)果。
2 經(jīng)管類專業(yè)SPSS 軟件教學(xué)模塊探討
SPSS 軟件內(nèi)容豐富，如何在比較短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到培養(yǎng)學(xué)生綜合應(yīng)用能力的目的呢？以下是湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)開設(shè)的SPSS 軟件（共計(jì)36 學(xué)時(shí)）的教學(xué)模塊：
2.1 數(shù)據(jù)文件的建立與處理數(shù)據(jù)文件的建立部分主要是包括數(shù)據(jù)的錄入、導(dǎo)入、編輯和存儲。如何定義數(shù)據(jù)變量，主要包括變量名稱、變量類型等；對于直接導(dǎo)入Excel、Txt 等格式文件，數(shù)據(jù)的處理主要包括數(shù)據(jù)的計(jì)數(shù)、排序、分組、分類匯總、數(shù)據(jù)變量的計(jì)算等。
2.2 統(tǒng)計(jì)描述與參數(shù)估計(jì)包括兩個(gè)內(nèi)容：一是連續(xù)變量的統(tǒng)計(jì)描述與參數(shù)估計(jì)，具體為集中趨勢的描述、離散趨勢的描述和連續(xù)變量的參數(shù)估計(jì)，讓學(xué)生運(yùn)用SPSS計(jì)算數(shù)據(jù)的平均數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、四分位數(shù)、眾數(shù)、中位數(shù)等基本描述統(tǒng)計(jì)量，并對連續(xù)變量進(jìn)行參數(shù)估計(jì)；二是分類變量的統(tǒng)計(jì)描述與參數(shù)估計(jì)，具體為：單個(gè)分類變量的統(tǒng)計(jì)描述、多個(gè)分類變量的聯(lián)合描述、多選題的統(tǒng)計(jì)描述和分類變量的參數(shù)估計(jì)。
2.3 數(shù)據(jù)的圖表呈現(xiàn)SPSS 軟件有著強(qiáng)大的制表和畫圖功能。在制表方面，如何確定表格的基本框架，基本步驟有哪些，重點(diǎn)介紹如何設(shè)置摘要統(tǒng)計(jì)量及格式，如何調(diào)整各種顯示環(huán)節(jié)，如何編輯；在畫圖方面，可以畫出直方圖、莖葉圖、箱圖、餅圖、條圖等。
2.4 統(tǒng)計(jì)推斷分析在SPSS 軟件中運(yùn)用的推斷統(tǒng)計(jì)
分析方法有參數(shù)檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)和方差分析方法。教學(xué)時(shí)重點(diǎn)介紹t 檢驗(yàn)和單因素方差分析，前者具體為單個(gè)樣本t 檢驗(yàn)、成組設(shè)計(jì)兩樣本均數(shù)的檢驗(yàn)、配對設(shè)計(jì)兩樣本均數(shù)的檢驗(yàn)；后者具體為多組均數(shù)間的比較、比較方法及各自適用情況、輸出結(jié)果的解釋。
2.5 相關(guān)分析與回歸分析
相關(guān)分析和回歸分析都是分析客觀事物之間相關(guān)性的數(shù)量分析方法。主要教學(xué)內(nèi)容：如何運(yùn)用SPSS 軟件進(jìn)行簡單相關(guān)分析、偏相關(guān)分析，對分析結(jié)果如何解釋，如何建立簡單線性回歸模型并檢驗(yàn)。
3 經(jīng)管類專業(yè)SPSS 軟件實(shí)踐教學(xué)應(yīng)注意的幾個(gè)問題3.1 講解演示與操作練習(xí)相結(jié)合SPSS 軟件課程是一門操作性很強(qiáng)的課程，因此，一方面需要教師通過多媒體演示，告訴學(xué)生操作的方法和步驟，為什么要這么操作，結(jié)果是什么，如何對結(jié)果進(jìn)行分析與解釋。另一方面，不能只是紙上談兵，要配備一定數(shù)量的計(jì)算機(jī)，讓學(xué)生動(dòng)手操作與練習(xí)。教師講解演示與學(xué)生操作練習(xí)的時(shí)間分配一般是1:1。
3.2 教學(xué)內(nèi)容案例化要想活躍課堂學(xué)習(xí)氣氛，更加深刻地理解和掌握知識點(diǎn)，應(yīng)該使教學(xué)內(nèi)容案例化，因此要采集大量的經(jīng)濟(jì)管理相關(guān)案例。采集來源可以是：①教材案例；②教師科研數(shù)據(jù)；③本科畢業(yè)論文數(shù)據(jù)；（4）社會(huì)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。通過講解與現(xiàn)實(shí)結(jié)合具體案例，抓住學(xué)生的關(guān)注點(diǎn)和興趣點(diǎn)，提高學(xué)生的積極性和主動(dòng)性。
3.3 適當(dāng)采用“出錯(cuò)”教學(xué)法在學(xué)生操作練習(xí)或在批改作業(yè)的過程中，教師通常會(huì)發(fā)現(xiàn)學(xué)生容易犯一些錯(cuò)誤。教師要及時(shí)總結(jié)，講解注意點(diǎn)及容易出現(xiàn)的錯(cuò)誤，使學(xué)生明白不恰當(dāng)?shù)牟僮骺赡軙?huì)帶來的錯(cuò)誤結(jié)果。通過設(shè)置這些容易犯錯(cuò)的實(shí)驗(yàn)案例，讓學(xué)生自己去思考、操作、論證，發(fā)現(xiàn)并修改錯(cuò)誤，這就是“出錯(cuò)教學(xué)法”。“出錯(cuò)”教學(xué)法能夠加深學(xué)生對所學(xué)知識的印象，啟發(fā)思考，提高學(xué)生自學(xué)SPSS 軟件的能力。
3.4 采用靈活的考核形式傳統(tǒng)的筆試方式在SPSS
軟件課程中不適用，因此采取平時(shí)考核與上機(jī)考核相結(jié)合的形式。平時(shí)考核包括考勤和課堂操作練習(xí)情況，要求學(xué)生每周的操作結(jié)果和分析過程以作業(yè)的形式提交；上機(jī)考核即給出3-4 道題，給出問題和數(shù)據(jù)，要求學(xué)生在既定的時(shí)間內(nèi)，運(yùn)用SPSS 軟件解決并對結(jié)論進(jìn)行分析。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞:年報(bào)披露的及時(shí)性；公司業(yè)績；審計(jì)意見類型
中圖分類號：F239文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-6260（2009）01-0133-07
公司年度報(bào)告是公司對外披露信息的主要途徑，也是會(huì)計(jì)信息和公司其他信息的重要載體。因此，會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性主要表現(xiàn)為公司年度報(bào)告披露的及時(shí)性。及時(shí)性是會(huì)計(jì)信息重要的質(zhì)量特征，各國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都將其納入會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求當(dāng)中。年度報(bào)告披露時(shí)間的具體規(guī)定也為上市公司選擇實(shí)際披露時(shí)間提供了很大的空間，上市公司在法定時(shí)間范圍內(nèi)可以自主選擇實(shí)際的年度報(bào)告披露時(shí)間。那么，上市公司自主選擇的年報(bào)實(shí)際披露時(shí)間是由哪些因素決定的？為什么有的上市公司選擇及早披露年報(bào)，而有的上市公司選擇延遲披露年報(bào)？上市公司自主選擇的年報(bào)披露時(shí)間有沒有信息含量，這一行為意味著什么？這些都是值得研究的問題。本文旨在檢驗(yàn)業(yè)績好的公司和業(yè)績差的公司、被出具清潔審計(jì)報(bào)告的公司和被出具非清潔審計(jì)報(bào)告的公司年度報(bào)告披露時(shí)間的系統(tǒng)性特征，并分析被出具的審計(jì)報(bào)告的不清潔程度和類型對上市公司披露年報(bào)及時(shí)性的影響。
一、文獻(xiàn)回顧
影響上市公司年報(bào)披露及時(shí)性的因素有很多，其中公司業(yè)績是一個(gè)很重要的影響因素。在國外以往的研究中，Pastena等(1979)研究發(fā)現(xiàn)相對于公布各類積極信息而言，公司傾向于推遲公布各類消極信息；Kross(1981)發(fā)現(xiàn)公司披露年度會(huì)計(jì)盈余的及時(shí)性與公司實(shí)際盈余和分析師預(yù)計(jì)盈余之差存在顯著的關(guān)系，實(shí)際盈余低于預(yù)計(jì)盈余的公司傾向于更晚披露年報(bào)，實(shí)際盈余高于預(yù)計(jì)盈余的公司傾向于提早披露年報(bào)；Givoly等(1982)也發(fā)現(xiàn)了公司傾向于推遲披露壞消息的類似結(jié)論；Kross 等(1984)發(fā)現(xiàn)公司中期和年度報(bào)告的披露時(shí)間都與業(yè)績好壞有關(guān)系，業(yè)績好的公司較早披露，業(yè)績差的公司較晚披露；Begley 等(1998)研究了在美國法律環(huán)境發(fā)生顯著變化的1983―1992年期間是否還有類似的現(xiàn)象，結(jié)果與之前的研究十分一致。在國內(nèi)這一方面的研究中，Haw等(2000)用中國1994―1997年A股樣本數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績差的公司比業(yè)績好的公司年報(bào)披露時(shí)間更晚；程小可等(2004)利用滬市A股上市公司1997―2002年的樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元線性回歸模型驗(yàn)證了年報(bào)披露的及時(shí)性與未預(yù)計(jì)盈余呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即好消息偏向于更早披露，壞消息偏向于更晚披露；陳漢文等(2004)以我國2000―2002年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，采用分組檢驗(yàn)的方式，發(fā)現(xiàn)好消息公司傾向于比壞消息公司早報(bào)告盈余；李維安等(2004)以我國2000―2003年上市公司數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用多元線性回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，在同等條件下，業(yè)績越好的上市公司年報(bào)披露越及時(shí)。
影響上市公司年報(bào)披露及時(shí)性的另一個(gè)重要因素是審計(jì)意見類型。在國外的研究中，Whittred(1980)運(yùn)用非參數(shù)方法研究了審計(jì)意見類型與公司年報(bào)披露時(shí)間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)被出具非清潔審計(jì)意見的公司比被出具清潔審計(jì)意見的公司更晚披露年報(bào)，而且審計(jì)意見程度越嚴(yán)重，年報(bào)披露時(shí)間越晚；Ashton等(1987)以及Ashton等(1989)都運(yùn)用多元回歸模型研究了影響年報(bào)披露時(shí)間的各個(gè)因素，他們發(fā)現(xiàn)被出具非清潔審計(jì)意見的公司年報(bào)披露時(shí)間更晚；Bamber等(1993)以及Kinney等(1993)的研究也得出了類似的結(jié)論。在國內(nèi)的研究中，王建玲(2004)以1999―2002年深滬兩個(gè)交易所的A股上市公司為樣本，運(yùn)用相關(guān)性分析和非參數(shù)方法進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)審計(jì)意見與年報(bào)時(shí)滯之間存在顯著的相關(guān)性，而且審計(jì)意見越嚴(yán)重，年報(bào)披露就越不及時(shí)；李維安等(2004)運(yùn)用多元線性回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，本年度和上一年度未被出具非清潔審計(jì)意見的公司，其年報(bào)披露更及時(shí)。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)研究假設(shè)
關(guān)于以往研究中公司業(yè)績與年報(bào)披露時(shí)間的關(guān)系問題，可以從兩方面尋找其原因。第一，從心理學(xué)的角度來說，人們往往傾向于主動(dòng)對外報(bào)告好消息，而對壞消息的披露“遮遮掩掩”。在公司年度報(bào)告這個(gè)問題上也是一樣，公司管理者出于人的本性，會(huì)傾向于及早報(bào)告好業(yè)績，而推遲報(bào)告壞業(yè)績。第二，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信號傳遞模型和信息甄別模型，在信息不對稱的情況下，高質(zhì)量(業(yè)績好)的公司會(huì)主動(dòng)顯示自己的優(yōu)秀特征，以解除責(zé)任，避免利益相關(guān)者的逆向選擇，這樣一來，相對于業(yè)績好公司的主動(dòng)披露，業(yè)績差公司的披露時(shí)間就較晚了。因此，基于上述分析，我們可以提出假設(shè)1。
假設(shè)1：業(yè)績差的公司比業(yè)績好的公司年報(bào)披露更加不及時(shí)。
關(guān)于審計(jì)意見類型與公司年報(bào)披露時(shí)間的關(guān)系問題，也可以從兩方面尋找原因。第一，就目前的法律規(guī)范而言，在一個(gè)大的法定時(shí)間范圍內(nèi)，公司年度會(huì)計(jì)信息何時(shí)接受審計(jì)、何時(shí)向外披露，都是由公司而不是審計(jì)師決定的。高質(zhì)量的公司“急于”及早披露信息，可能會(huì)提早接受審計(jì)，而由于其高質(zhì)量，審計(jì)過程的阻力相對較小，審計(jì)時(shí)間較短，而且由于“真金不怕火煉”，審計(jì)意見更可能是清潔的；相反，低質(zhì)量的公司可能“遮遮掩掩”不愿及早接受審計(jì)，審計(jì)過程阻力較大，審計(jì)時(shí)間長，而且由于其更有可能粉飾報(bào)告的“做賊心虛”而導(dǎo)致被出具非清潔審計(jì)意見的可能性較大。第二，出具非清潔審計(jì)意見，一般需要更多的證據(jù)，這就使審計(jì)時(shí)間相對較長，而且出具非清潔審計(jì)意見會(huì)導(dǎo)致審計(jì)師與公司管理者討價(jià)還價(jià)，延緩了審計(jì)工作結(jié)束，因此被出具非清潔審計(jì)意見的公司，其年報(bào)披露相對較晚。基于上述分析，我們可以提出假設(shè)2。
假設(shè)2：被出具非清潔審計(jì)報(bào)告的公司比被出具清潔審計(jì)報(bào)告的公司年報(bào)披露更加不及時(shí)。
其中，清潔審計(jì)報(bào)告僅指標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，其他審計(jì)報(bào)告都為非清潔審計(jì)報(bào)告。另外根據(jù)上述分析，還可以進(jìn)一步提出假設(shè)3。
假設(shè)3：公司被出具的審計(jì)報(bào)告嚴(yán)重程度越高，年報(bào)披露越不及時(shí)。
(二)研究方法
關(guān)于年報(bào)披露及時(shí)性的研究方法有兩種：第一種是非參數(shù)檢驗(yàn)。如及時(shí)性與公司業(yè)績的相關(guān)性檢驗(yàn)(Spearman檢驗(yàn)等，如Haw等(2000))；按公司業(yè)績指標(biāo)的正負(fù)將公司分為兩組，比較它們的年報(bào)披露時(shí)間有無顯著差異(MannWhitney U檢驗(yàn)等，如Whittred(1980))；按審計(jì)意見類型將公司分為若干組，比較它們的年報(bào)披露時(shí)間有無顯著差異(KruskalWallis H檢驗(yàn)等，如Whittred(1980))。第二種是參數(shù)檢驗(yàn)，即建立回歸方程，針對年報(bào)披露時(shí)間的各影響因素進(jìn)行回歸，根據(jù)系數(shù)判斷其相關(guān)性，如Ashton等(1987)。
本文采用非參數(shù)檢驗(yàn)進(jìn)行分析，這主要是因?yàn)椋?1)建立回歸方程進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)，通常要求變量具有正態(tài)分布，而正如下文描述性統(tǒng)計(jì)顯示的，“年報(bào)披露延遲天數(shù)”明顯不符合正態(tài)分布；(2)若建立回歸方程進(jìn)行檢驗(yàn)，則難以避免各解釋變量間的多重共線性問題，需要對回歸方程進(jìn)行多次修改，如Ashton等(1987)、李維安等(2004)。
(三)樣本與數(shù)據(jù)來源
本文的樣本包括2003―2005年深滬證券交易所的全部上市公司，共1371家，其中2003年1261家，2004年1359家，2005年1369家[ZW（]因?yàn)樾枰镜乃凶兞客瑫r(shí)存在，所以剔除了極個(gè)別缺少某些變量的樣本。[ZW）]。年報(bào)披露日、公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和審計(jì)報(bào)告類型等數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。本文的統(tǒng)計(jì)分析使用Excel和Stata軟件。
(四)變量定義
1.及時(shí)性
用年報(bào)實(shí)際公布日與年報(bào)所包含會(huì)計(jì)年度結(jié)束日(我國即為公布日上一年的12月31日)的時(shí)間間隔天數(shù)作為公司年報(bào)披露及時(shí)性的替代變量，稱為“年報(bào)披露延遲天數(shù)”。年報(bào)披露延遲天數(shù)越小說明年報(bào)披露越及時(shí)，越大說明越不及時(shí)。國外文獻(xiàn)中通常存在三種計(jì)算年報(bào)披露延遲天數(shù)的方法：(1)上一會(huì)計(jì)年度結(jié)束日與年報(bào)預(yù)告日(preliminary final statement)的時(shí)間間隔，稱為預(yù)告延遲(Preliminary Lag)；(2)上一會(huì)計(jì)年度結(jié)束日與審計(jì)師簽署審計(jì)報(bào)告日(opinion signature date)的時(shí)間間隔，稱為審計(jì)師意見延遲(Auditor's Signature Lag)；(3)上一會(huì)計(jì)年度結(jié)束日與年報(bào)實(shí)際公布日(published annual report)的時(shí)間間隔，稱為總延遲(Total Lag)[ZW（]見Dyer等(1975)；Whittred(1980)；Whittred等(1984)。[ZW）]。由于我國至今尚無針對所有上市公司強(qiáng)制的業(yè)績預(yù)告制度[ZW（]深滬兩個(gè)證券交易所上市規(guī)則(2004年修訂)只對“凈利潤為負(fù)值”和“業(yè)績大幅變動(dòng)”兩種情況要求業(yè)績預(yù)告。[ZW）]，并不是所有上市公司都會(huì)披露業(yè)績預(yù)告，因此我們不使用預(yù)告延遲指標(biāo)。又因?yàn)楸疚闹饕P(guān)注年報(bào)披露的及時(shí)性及其影響因素，因此也不使用審計(jì)師意見延遲指標(biāo)。所以，本文只使用總延遲這一指標(biāo)來表示年報(bào)披露的及時(shí)性。
2.公司業(yè)績
本文使用通過隨機(jī)游走模型計(jì)算出的未預(yù)計(jì)盈余(unexpected earnings，UE)來表示公司業(yè)績。即以上年盈余作為本年盈余的期望值，計(jì)算本年盈余與其期望值的差額作為未預(yù)計(jì)盈余，再除以上年盈余。我們采用兩個(gè)指標(biāo)作為盈余的替代變量：(1)凈利潤(NI)；(2)每股收益(EPS)。分別計(jì)算如下：[ZW（]見Haw等(2000)，張華等(2004)。
3.審計(jì)報(bào)告類型
我國審計(jì)報(bào)告的類型有五種：無保留意見審計(jì)報(bào)告、保留意見審計(jì)報(bào)告、否定意見審計(jì)報(bào)告、無法表示意見審計(jì)報(bào)告和帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的審計(jì)報(bào)告。首先(假設(shè)2)，我們把審計(jì)報(bào)告類型籠統(tǒng)地分為“清潔”和“非清潔”兩類，即標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告和其他審計(jì)報(bào)告，來比較被出具這兩類審計(jì)報(bào)告的公司年報(bào)披露的及時(shí)性；之后(假設(shè)3)，我們按照審計(jì)報(bào)告的嚴(yán)重程度，把審計(jì)報(bào)告細(xì)分為5類，按照嚴(yán)重程度由輕到重依次為：標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見、保留意見、無法表示意見和否定意見，并比較被出具這5種審計(jì)報(bào)告的公司年報(bào)披露的及時(shí)性。
三、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果
(一)描述性統(tǒng)計(jì)及其結(jié)果
所有公司年報(bào)披露時(shí)間分布如表1和圖1所示。表1列示了各年和全部樣本年報(bào)披露所處時(shí)間段的公司數(shù)量和比例。圖1a、圖1b、圖1c分別對應(yīng)著表1中2003年、2004年和2005年的披露時(shí)間分布；圖1d對應(yīng)著表1中全樣本披露時(shí)間的分布。
(1)年報(bào)披露時(shí)間主要處于二月、三月和四月，從二月下半月開始年報(bào)披露開始增加，而在一月全月和四月之后披露年報(bào)的公司合計(jì)只占全部樣本的2.76％；
(2)三月和四月是公司年報(bào)披露最多的兩個(gè)月，分別有38.88％和47.10％的樣本公司在這兩個(gè)月披露，合計(jì)占到全部樣本的85.99％；
(3)年報(bào)的披露很明顯有兩個(gè)高峰期，即三月下半月(全部樣本中28.40％的公司)和四月下半月(全部樣本中31.11％的公司)。
從表1和圖1可以進(jìn)一步看出，年報(bào)披露時(shí)間分布不是正態(tài)分布。所以本文以下針對年報(bào)披露非正態(tài)分布的特征，主要采用非參數(shù)檢驗(yàn)的方法對假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。表2列示了樣本公司年報(bào)披露延遲天數(shù)的均值和四分位數(shù)。上市公司年報(bào)披露的平均延遲天數(shù)為87.73天。
(二)年報(bào)披露延遲天數(shù)與公司業(yè)績的關(guān)系
表3列示了在各個(gè)時(shí)間段披露年報(bào)的公司及其凈利潤(NI)、UEN、UEE的平均數(shù)、中位數(shù)以及取正負(fù)值的比例。隨著披露延遲天數(shù)的增加，業(yè)績指標(biāo)總體呈下降趨勢；延遲天數(shù)與各業(yè)績指標(biāo)的回歸結(jié)果(略)和非參數(shù)檢驗(yàn)(Spearman檢驗(yàn))結(jié)果顯示，二者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系(年報(bào)披露延遲天數(shù)與NI、UEN、UEE的Spearman檢驗(yàn)相關(guān)系數(shù)分別為-0.3891、-0.2672和-0.2405)。
表4列示了各業(yè)績指標(biāo)取不同符號時(shí)樣本公司年報(bào)披露延遲天數(shù)的平均數(shù)和四分位數(shù)。可以看出，業(yè)績指標(biāo)為正的公司，年報(bào)披露延遲天數(shù)較小；業(yè)績指標(biāo)為負(fù)的公司，年報(bào)披露延遲天數(shù)較大。Mann－Whitney檢驗(yàn)表明，業(yè)績符號不同的公司年報(bào)披露延遲天數(shù)有顯著差異。
概括起來，表3說明，年報(bào)披露遲的公司比年報(bào)披露早的公司業(yè)績要差；表4說明，業(yè)績差的公司比業(yè)績好的公司年報(bào)披露更加延遲。這樣就從兩個(gè)方面都驗(yàn)證了假設(shè)1――“業(yè)績差的公司比業(yè)績好的公司年報(bào)披露更加不及時(shí)”。
(三)年報(bào)披露延遲天數(shù)與審計(jì)意見的關(guān)系
表5將審計(jì)報(bào)告分為5類，并統(tǒng)計(jì)了被出具各類審計(jì)報(bào)告公司的年報(bào)披露延遲天數(shù)。總體來看，被出具的審計(jì)報(bào)告程度越嚴(yán)重，年報(bào)披露延遲天數(shù)就越大。
表6將審計(jì)意見分為“清潔”和“非清潔”兩類，用Mann－Whitney U檢驗(yàn)來判斷被出具這兩類審計(jì)報(bào)告的公司其年報(bào)披露延遲天數(shù)有無顯著差異。結(jié)果顯示，被出具“非清潔”審計(jì)報(bào)告的公司，其年報(bào)披露時(shí)間顯著地遲于被出具“清潔”審計(jì)報(bào)告的公司。另外，Spearman檢驗(yàn)也顯示，年報(bào)披露延遲天數(shù)與報(bào)告是否清潔呈顯著的相關(guān)關(guān)系。這樣就驗(yàn)證了假設(shè)2――“被出具非清潔審計(jì)報(bào)告的公司比被出具清潔審計(jì)報(bào)告的公司年報(bào)披露更加不及時(shí)”。
表7將被出具5類審計(jì)報(bào)告公司的年報(bào)披露延遲天數(shù)進(jìn)行兩兩比較。結(jié)果顯示：被出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的公司，年報(bào)披露時(shí)間要顯著地遲于被出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無保留意見的公司；被出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無保留意見的公司，年報(bào)披露時(shí)間又顯著地遲于被出具保留意見的公司；而被出具保留意見公司的年報(bào)披露延遲天數(shù)與被出具無法表示意見公司的年報(bào)披露延遲天數(shù)之間的差異顯著性水平較低，p值為0.0225。但從總體上看，隨著被出具的審計(jì)報(bào)告類型越來越嚴(yán)重，年報(bào)披露時(shí)間也越來越晚，這也就驗(yàn)證了假設(shè)3――“公司被出具的審計(jì)報(bào)告嚴(yán)重程度越高，年報(bào)披露越不及時(shí)”。
四、結(jié)論及建議
本文運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn)，驗(yàn)證了年報(bào)披露及時(shí)性與公司業(yè)績和審計(jì)意見類型的關(guān)系。業(yè)績好的公司比業(yè)績差的公司更及時(shí)地披露年報(bào)；被出具清潔審計(jì)報(bào)告的公司比被出具非清潔審計(jì)報(bào)告的公司更及時(shí)地披露年報(bào)；被出具的審計(jì)報(bào)告類型越嚴(yán)重，上市公司披露年報(bào)就越不及時(shí)。這也意味著，如果發(fā)現(xiàn)上市公司年報(bào)披露較晚，可以合理預(yù)測其業(yè)績較差的概率比業(yè)績好的概率要高，同時(shí)審計(jì)意見為非清潔的概率也較高。年報(bào)披露這一行為本身，而不僅僅是年報(bào)內(nèi)容，也成為公司向外傳遞的一種信號。當(dāng)然，市場是否能夠識別年報(bào)披露時(shí)間的信號，即年報(bào)披露時(shí)間的市場反應(yīng)問題，是我們進(jìn)一步的研究方向。此外，影響公司年報(bào)披露時(shí)間的因素還有很多，本文尚未逐一考察，這也是另外需要研究的。值得思考的是，到目前為止，上市公司擁有年報(bào)披露時(shí)間選擇的主動(dòng)權(quán)。在法律規(guī)定的一個(gè)大范圍內(nèi)，上市公司決定何時(shí)聘請審計(jì)師，何時(shí)向外披露年報(bào)，這也就成為年報(bào)披露時(shí)間具有信息含量的原因。如果公司的審計(jì)時(shí)間由審計(jì)師決定，那么公司的主動(dòng)權(quán)就會(huì)大打折扣，這就有可能限制公司對年報(bào)披露時(shí)間的操縱。
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[JZ][WT4BZ]DU Xingqiang LEI Yu
[JZ][WT5BZ](School of Management,Xiamen University,Xiamen 361005)
[WT5HZ]Abstract: [WT5B1]Based on the data of Chinese listed companies from 2003 to 2005, the nonparametric method is used to examine the relationship between the timeliness of corporate annual reports and corporate performance and types of auditing opinion. The results indicate that annual reports of companies with poor performances are more delayed than companies with good performances while annual reports of companies suffering from unclean auditing opinions are more delayed than companies suffering from clean auditing opinions. It also appears that the more serious the qualification is, the greater the delay will be.
本文對首批在我國創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司5年的相關(guān)業(yè)績指標(biāo)數(shù)據(jù)計(jì)算處理和分析，獲取相應(yīng)結(jié)果。通過對公司上市前后業(yè)績變動(dòng)的實(shí)證分析說明創(chuàng)業(yè)板公司上市后的業(yè)績狀況以及相關(guān)原因，探究我國創(chuàng)業(yè)板是否存在IPO效應(yīng)，并從原因分析中得到相關(guān)啟示，并提出建議，以期為幫助和完善我國深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有幫助。
二、數(shù)據(jù)來源
本文選取的是2009年10月在我國創(chuàng)業(yè)板市場首批上市的28家公司2007-2011共5年的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
三、研究假設(shè)
假設(shè)一：我國創(chuàng)業(yè)板公司存在著上市后業(yè)績下滑的現(xiàn)象。
假設(shè)二：有無風(fēng)險(xiǎn)投資背景和上市公司的業(yè)績變動(dòng)有著相關(guān)關(guān)系。
假設(shè)三：募集資金的比例和上市公司的業(yè)績變動(dòng)有著相關(guān)關(guān)系。
四、統(tǒng)計(jì)分析
（一）上市前后總資產(chǎn)收益率的描述性統(tǒng)計(jì)
通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)上市后總資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)較上市前都有了明顯的下降，同時(shí)方差也出現(xiàn)明顯下降。
（二）上市前后凈資產(chǎn)收益率的描述性統(tǒng)計(jì)
通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，上市后凈資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)較上市前有了明顯的下降，同時(shí)方差也出現(xiàn)了明顯的下降。
（三）上市前后每股收益的描述性統(tǒng)計(jì)
通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，上市后每股收益的均值，中位數(shù)較上市前有明顯的下降，同時(shí)方差也出現(xiàn)了明顯下降。
五、企業(yè)上市后業(yè)績變動(dòng)的相關(guān)原因研究
由以上指標(biāo)上市前后變動(dòng)情況，選擇發(fā)生了顯著變動(dòng)的總資產(chǎn)收益率作為代表，探究可能對其造成變動(dòng)的原因。
（一）有無風(fēng)險(xiǎn)投資背景對IPO效應(yīng)的影響分析
有無風(fēng)險(xiǎn)投資背景對總資產(chǎn)收益率的影響
把總體樣本分為有風(fēng)險(xiǎn)投資和無風(fēng)險(xiǎn)投資兩組，28家公司中有風(fēng)險(xiǎn)投資
背景的是24家，無風(fēng)險(xiǎn)投資背景的是4家。對總資產(chǎn)收益率指標(biāo)上市后兩年均值與上市前兩年均值的差進(jìn)行兩獨(dú)立樣本的非參數(shù)檢驗(yàn)。
通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出Z的值為-0.394，在0.05水平上顯著，接受零假設(shè)，說明有無風(fēng)險(xiǎn)投資對上市后業(yè)績下滑無顯著性差異。
（二）募集資金比例對IPO效應(yīng)的影響分析
募集資金比例對總資產(chǎn)收益率的影響
把樣本組按照募集資金比例的中位數(shù)分為兩組，大于中位數(shù)的一組為募集資金比例大的一組，小于中位數(shù)的為募集資金比例小的一組。采用一元線性回歸分析對其進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。
通過檢驗(yàn)得出，常數(shù)項(xiàng)在0.05水平上顯著，因此認(rèn)為該系數(shù)是顯著的，該回歸方程也有意義，且可以得到回歸方程y=-0.091-0.078x。
六、結(jié)論與展望
（一）實(shí)證研究結(jié)論
通過描述性統(tǒng)計(jì)分析我們發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益在上市后都出現(xiàn)了很明顯的下降，這說明我國創(chuàng)業(yè)板市場也存在著IPO效應(yīng)，證實(shí)了本文的假設(shè)一。
在兩個(gè)獨(dú)立樣本的非參數(shù)檢驗(yàn)中，說明有無風(fēng)險(xiǎn)投資對上市后業(yè)績變動(dòng)無顯著性影響，這點(diǎn)否定了本文的假設(shè)二。
在一元線性回歸分析中，變量順利通過了t檢驗(yàn)，因此募集資金的比例對公司上市后業(yè)績變動(dòng)有顯著的影響，這點(diǎn)證實(shí)了本文的假設(shè)三。
（二）研究展望
對我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的發(fā)展提出以下建議：
（1）對公司上市建立有效的審核制度，完善企業(yè)的信息披露水平，使信息公開化、透明化，盡可能的還原企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)及經(jīng)營水平。
