時間：2023-08-04 17:26:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇集合資產理財計劃，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
小劉是個熱心的人，可是現在卻有些懊悔這次可能好心辦成了壞事。
去年春節期間，他和朋友大郭閑聊時，談到“跑贏通脹”的話題，極力推薦大郭試一試券商集合理財產品，理由很簡單，他自己投資了三十萬，收益近15%。對這一收益率，小劉自己很滿足，經過幾年時時被套的股民生涯，這種投資顯然輕松愉快得多。然而，在大郭出手二十萬買入了某券商的該產品后，風向變了。
一直以來，券商集合理財產品曾為視為“一種低風險、平穩收益的穩健型投資方式，是投資者規避風險的首選”。
在集合理財產品誕生之初，它的兩大優勢一直為人津津樂道――新股詢價和自有資金投入。詢價政策將一般機構投資者和散戶拒于新股資金申購門外，投資者通過投資券商集合理財產品，可以享受新股詢價所帶來的超額收益，并且由于券商豐富的投行研發經驗，與其他理財機構相比，在新股詢價方面的獲利能力顯得更強。同時許多券商比如中信、光大等還在集合理財計劃中投入自有資金，當投資出現虧損時用于彌補投資者損失，這一隱性的以真金白銀為保證的保本承諾使得券商集合理財產品擁有了絕對的風險保障優勢。
有業內人士總結了券商理財產品的三大比較優勢：第一，抗跌性強于公募基金，第二，券商一般都會用部分自有資金參與，第三，券商集合理財既有低門檻的“大集合”產品，也有高門檻的“小集合”產品，適合各類投資者選擇。
既安全又有高收益的產品，總是吸引人眼球的，這可以從集合理財產品的發展規模一目了然。2005年集合資產管理規模僅為132.1億元，到2010年已經增長為1352.5億元；從首發規模來看，2005年新發產品份額為139.5億份，到2010年全年新發產品份額為782.2億份，年復合增長率達到41.2%。尤其是2010年下半年以來，投資者對它的認同度快速增長，近一年內募資規模超過以往5年的總和。
出人意料的是，2011年卻成為了券商集合理財產品的“黑天鵝之年”，大郭沒能像小劉那樣輕松的賺錢， 9月，大郭認虧贖回了集合理財產品。
像大郭這樣的投資者，今年還有不少。今年以來，共有華泰證券、中銀國際、國信證券等旗下7只券商集合理財產品清盤。按照《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》的規定，在券商集合產品存續期間，客戶少于2人，或者連續20個交易日資產凈值低于1億元，集合產品應當終止。
今年2月和3月，招商證券相繼公告稱，旗下招商智遠穩健3號、1號和2號集合資產管理計劃由于資產凈值連續20個交易日低于1億元人民幣，被迫提前進入清算程序。
7月26日，華泰證券紫金智富集合資產管理計劃也因客戶贖回嚴重，導致管理規模低于一億而被迫終止。
9月，國信證券宣布小集合產品“金理財泰然1號”因8月5日至9月1日期間資產凈值連續20個交易日低于1億元，根據規定9月1日終止。此前，因連續20個交易日資產凈值低于1億元，成立僅7個多月的“中國紅新股增強1號”集合理財計劃，也不得不接受“清盤”的命運。
這些均為小集合產品，成立時規模就不到1.5億元，投資者大多具有一定的風險控制能力，由于對后市不看好，加上有的產品經理離開，因此投資者爭相贖回，于是這些弱不禁風的產品先后提前終止。根據朝陽永續的數據，今年以來共有16只產品進行了終止清算。其中，中金短期債券、光大陽光3 號、長江超越理財龍騰1 號和南京神州1號等8只產品因到期進行清算；東方紅開源因為開源證券的贖回而進行了終止清算；華泰紫金智富、中銀國際中國紅新股增強1 號和國信金理財泰然1號等7只產品則因為資產凈值連續20個交易日低于1 億元而被迫清盤。
實際上，今年以來券商集合理財產品頻頻遭遇贖回現象，當投資收益令人失望時，投資者最直接的反應就是“轉身走人”。對于那些產品來說，每到開放日，也就是大幅贖回的時刻了。海通證券統計數據表明，僅考慮2011年3月31日之前成立的產品，券商集合理財產品二季度末總份額為1127.79億份，較一季度末凈贖回84.33億份，凈贖回比例為7.48%。從單只產品來看，全部171只券商集合理財產品中80.11%出現凈贖回，僅有18只產品出現凈申購。
從最新數據看，券商集合理財產品的表現處于持續惡化中。目前，有7家集合理財計劃了三季度資產管理報告，均為負收益。統計數據顯示：在目前246只券商集合理財產品中，剔除今年新成立的82只，余下164只中僅有10只年內收益為正；其余154只均出現不同程度虧損，占比高達93.9%，其中有13只虧損超過20%。券商集合理財產品，這一看似“穩健”的產品也隕落了，有第三方理財機構稱“投資者對券商集合理財的信任度降到冰點”。
Tips：
集合理財是由券商推出的、管理形式類似于基金，但屬于私募性質的一種理財方式。
度小滿理財（原名“百度理財”），是度小滿金融旗下的專業化理財平臺，提供銀行存款、公募基金、券商集合資管計劃、保險等多元化產品。
銀行存款產品與多家股份制銀行、城市商業銀行、農村商業銀行和民營銀行進行合作，引入銀行存款類產品，為用戶提供安全優質的理財服務。
公募基金，利用獨有的科技能力及人工智能技術，融匯多元策略全面分析市場，精選基金產品，幫助用戶發現投資價值所在。為用戶提供更好的智能理財服務，未來能滿足千人千面的定制化理財需求。
券商集合資管計劃，與多家證券公司（券商資產管理公司）合作，幫助投資者篩選合適的券商集合資管產品，滿足客戶多樣化的投資需求。
保險，結合自身的數據優勢、技術優勢和對客戶需求的深入理解，打造為客戶提供專業抗風險解決方案的保險服務平臺。
其他理財產品，與其他金融機構合作，通過發揮專業能力，定制專屬產品滿足用戶多元化理財需求。
（來源：文章屋網 ）
內容摘要:我國的券商集合理財產品剛剛起步,市場急劇擴容,多只集合理財計劃集中成立。無論是從投資者選擇產品、監管層完善監管體系還是證券公司的績效考核的角度,集合理財產品都需要一個合理的業績評價方案對其業績進行評估。本文運用DEA方法,對券商集合理財計劃業績進行評價,并對其持續性進行研究。
關鍵詞:券商集合理財 業績評價 持續性 DEA方法
自2005年第一只券商集合理財產品“光大陽光集合資產管理計劃”成立以來,集合理財產品如雨后春筍般蓬勃發展,僅2009年就新成立集合理財計劃54只(見表1)。集合理財計劃作為多元化投資品種的新亮點,為我國資本市場的發展帶來新鮮與活力。
文獻綜述
對投資組合的業績評估是投資分析中重要的課題。公正客觀的業績評估應當能夠反映該組合作為投資工具的投資價值,也能夠反映基金經理管理資產投資組合的程度水平。當前對于投資組合的業績評估基本分為兩類:一類是均值-方差模型、資本資產定價模型(CAPM)和因子模型(APT)的經過風險調整的業績評估指標;另一類是基于數據包絡分析(data development analysis,DEA)方法的新型績效評價體系。
傳統的基金業績度量方案將收益率和風險結合考慮。當前常用的基于傳統金融理論的評價方法有單因素評估模型和多因素評估模型兩類。前者代表性的指標有Treynor指數(報酬-貝塔比率)、Sharpe指數(報酬-波動性比率)和Jensen指數(超額收益)。后者常用的指標有:Carhartt業績指數PIC和DGTW體系。然而,這些指標在應用中其局限性日益凸顯:模型假設是以市場有效性為前提;評價結果高度依賴基準的市場組合,基準組合的選擇不同會得到不同的評價結果;現實市場中出現負收益和時間長度不一的情況也使評價的難度增加。于是學者們開始另辟蹊徑。
數據包絡分析(DEA)方法是由美國運籌學家Charnes,Cooper等于1978年在Farell測度基礎上發展起來的一種評價決策單元(DMU)相對業績的非參數方法。近年來,DEA方法被引入基金業績評價中,該方法無需選取市場組合,就克服了因市場基準選擇不同而帶來的評估結果失真問題,得到了出乎意料的效果(Galagedera,Silvapulle,2002),進而發展出適用于基金業績評價的不同類型的DEA模型。
Murthi,Choi和Desai(1997)首次提出了無需基準、考慮多種交易費用的基于DEA的組合績效度量(以標準偏差和交易成本作為輸入,組合額外收益為輸出),并給出了DEA組合效率指數。Wilkens和Zhu(2001)用投入型BCC 模型評價包含一年中負的月收益率比例作為投入的金融及金屬類的11 個基金在1999 年的業績。Murthi等(1997)運用DEA方法建立了無需具體基準、考慮銷售與贖回費用、管理咨詢費用以及其它費用等多種交易費用的基金績效評價指標,簡稱DPEI。McMullen和Strong(1998)基于DPEI指標采用過去1年、3年和5年中的有關數據,分析比較了135支美國股票基金的相對有效性。Morey和Morey(1999)也考慮了在不同時段水平上測量收益和風險時基金業績的評估問題。
國內研究方面,韓澤縣、劉斌(2003)建立基于DEA的業績評價模型對22家封閉式基金2000年至2002年間的相對業績進行比較分析,結果發現多數基金處于無效狀態,基金業績不存在明顯的業績持續性和規模效應,但投資風格與業績之間具有一定的相關性。陳志平、林瑞躍(2005)綜述了評估基金業績的主要方法,特別是分類介紹了新近基于DEA模型所提出的幾種基金績效評價指標。趙秀娟、馬超群(2008)將投資基金的風險、超額收益分別做進一步的歸屬分解之后作為輸入輸出指標代入DEA評價模型,并根據評價的結果對超額收益、系統風險等因素進行分析,充分挖掘了基金的管理信息,給出了未來投資的建議。支旭陽(2006)選取2002年成立的10家開放式投資基金對其投入、產出和經營業績進行分析和比較,考察基金的經營效率差異及其原因,以挖掘提高基金管理業績的潛力。
但目前國內對券商的集合資產計劃基于DEA方法的研究還處于空白階段,本文建立基于DEA模型的業績評價模型將能為集合資產計劃的經營效率考察和資產管理能力評價提供全新的視角。
模型說明
假設有n個決策單元j=1,…,n,t個產出,r=1,…,t,m個投入,i=1,…,m,其中決策單元j的第r個產出的值為yri,而其第i個投入的值為xij,xij和yri為已知數據。設ur為相應于產出r的權重,vi為相應于投入i的權重,則決策單元j的有效性定義為:
(1)
為得出決策單元j在n個決策單元中是不是“最優”的,就應盡可能地變化ur和vi,考察hj的最大值可達到多少。因此,為確定任一目標決策單元j0∈{1,2,…,n}的有效性,就需解以下稱為CCR模型的分式線性規劃問題:
sur≥ε,
svi≥ε,i=1,…m
其中:非阿基米德無窮小量ε是為防止權重取零值而引進的。該規劃的最優值hj0為被評價單元j0的有效性度量,其值等于1意味著通過選擇最優權重,該單元不會被其他單元所控制,稱其為弱DEA有效(CCR)。
令,ωi=svi,μr=sur
則式(2)可轉化為如下的線性規劃問題:
,j=1,…n(3)
μr≥ε,r=1,…t
ωi≥ε,i=1,…m
上述模型確定了決策單元在給定投入水平上所能達到的最大產出。若考慮式(3)的對偶問題,并加入適當的規模收益約束,就得到如下的BCC模型:
(4)
si-≥0,i=1,…m
si+≥0,r=1,…t
其中,為規模收益約束。變量θ是為使每個投入達到有效的比例縮小因子,各個約束條件確保了決策單元的有效性度量值不超過1。設式(4)的最優解為λj*,θ*,si-*,sr+*,若θ*=1,則稱決策單元j0為弱DEA有效(BCC),反之亦然;若θ*=1,且si-*=0,1≤i≤m,sr+*=0,1≤r≤t,則稱決策單元j0為DEA有效(BCC)。
模型(4)通常稱為投入型模型, 產生相同有效前沿面的產出型模型為:
(5)
si-≥0,i=1,…m
si+≥0,r=1,…t
與通常的參數方法相比,DEA有以下的顯著優點:首先,DEA度量所刻畫的最好業績是實際可達到的,而參數方法估計的效率只是相對于平均業績而言的;其次,DEA可以度量每只基金的有效性,而參數方法給出的是統計平均值;再次,DEA不僅能識別非有效基金,而且還能給出可使其達到有效的修正值。運用DEA方法評估基金業績的更大優勢在于它不需要任何理論模型作為度量基準,并可將交易費用、多種風險度量等因素加入指標分析。
數據選取與指標說明
(一)數據選取
相比西方發達市場的投資品種規模和發展存續時間,我國集合理財產品起步晚,數量少,為了考慮樣本數量,同時兼顧樣本期的長短,本文選取2007年1月1日前上市的13只集合理財計劃。樣本期為2007年至2010年,樣本期包含了一個完整行情周期,同時也能較好反映中國股市和私募基金業真實現狀和發展特點。所有數據來源于集合資產計劃的年報和季報。刪除不全的數據,共得到24個樣本。
(二)指標選取
輸入指標的選取:在考慮集合理財計劃的投入時,首先,考慮運營費用,運營費用包括基金管理人報酬、基金托管費、賣出回購證券支出、利息支出、信息披露費、審計費、銷售服務費和其他費用;其次,集合計劃的風險是影響其收益的重要因素,基金較高的投資風險就應該獲得較高的風險投資收益,否則,基金承擔的風險將只是無益的投入,因而可以用評價期間內基金收益的標準差作為輸入指標;最后,計劃周轉率是反映交易活動的指標,同時也是反映計劃風格的指標,其嚴格的定義是指資產購進量與售出量的較小值與基金資產凈值之比,周轉率越高,則表明基金買賣越頻繁,傾向于快進快出的短線操作風格;周轉率越低,則表明基金奉行長期的買入持有投資策略。
基于以上的分析,本文得到以下三個指標:
I1=基金運營總費用/本期基金平均總份額。其中,基金管理人報酬、基金托管費、賣出回購證券支出、利息支出、信息披露費、審計費、銷售服務費和其他費用;I2=評價期間內計劃周收益的標準差;I3=min(本期基金資產購進量,本期基金資產售出量)/本期基金平均資產凈值,為方便計算,采用近似計算方法:I3=0.5×(股票成交量+債券成交量)/(基金平均資產凈值)。
輸出指標的選取:期末集合資產計劃的累積凈值Y1,計劃份額本期凈收益Y2,都能夠體現期末計劃的產出水平。于是本文得到輸出指標為:Y1=期末集合資產計劃的累積凈值;Y2=本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額÷集合計劃份額
實證結果分析
本文建立三投入兩產出的DEA模型從集合理財業績效率、業績持續性、風格對業績效率的影響、規模效應來研究券商的集合理財計劃在2007-2009年間的業績表現(見表2)。
(一)業績效率
從業績效率來看,2007年除了黃山1號和紫金1號,其他計劃都為有效;2008年,總體業績較2007年有大幅下降,考慮2008年的腰斬行情,這樣的結果是在意料之中,在2008年熊市行情中國都1號安心收益表現最好,紫金2號、金理財經典組合和黃山1號表現好于陽光1號、紫金1號、廣發理財3號、中信理財2號和東方紅2號;2009年股市在震蕩中上行,招商現金牛貨幣表現最好,國都1號安心收益、陽光1號、紫金2號表現相對有效,紫金1號、東方紅2號和黃山1號表現相對非有效。具體分析原因多為投入過多、運營費用較高及風險控制不力。
(二)業績持續性
投資者和管理層除關心收益的大小,還關心這種投資表現是否會持續,即經理人的業績是否具有持續性,用過去的收益能否對未來進行一定的預測。如果業績表現可以持續,那么投資者可以通過考察計劃的歷史收益表現來選擇計劃。本文將計劃當年的效率按大小排名計入好組和差組,通過比較不同年度之間組別變化分析業績持續性。在2007至2008年度共有4只計劃持續了業績情況,在2008至2009年度共有4只計劃維持了同一組別,隔年大約50%的比例實現了業績持續,其中有2只計劃三年間都維持了同一組別,考慮樣本總大小,可以認為短期(2年)50%的計劃的存在業績持續性,長期(3年)僅有約20%的計劃存在業績持續性,而且筆者認為華泰紫金2號在包含完整的牛市及熊市的三年市場周期內維持了有效率的業績評價(見表3)。
(三)風格對業績效率的影響
投資風格是影響計劃收益的重要因素,周轉率越高,表明基金買賣越頻繁,傾向于快進快出的短線操作風格;周轉率越低,則表明基金奉行長期的買入持有投資策略。以該指標劃分計劃風格,取不同組的效率平均值。得到采取短線操作風格的效率均值為0.73,高于買入持有投資策略的效率均值0.57。表明注重長期的買入持有投資策略具有較好的長期投資效果。
(四)規模效應
將計劃按年末資產凈值(期末集合計劃資產凈值)的大小分組,分別求出大規模組和小規模組的平均效率,我們得到小規模組的平均效率為0.61,大規模組的平均效率為0.69,兩者略有差別,但差別不大,筆者認為計劃的業績表現和規模之間并沒有表現出明顯的規模效應。
結論
本文通過基于數據包絡分析(DEA)方法對我國券商的集合資產管理計劃2007-2009年間的業績表現做出評價。結果發現運營費用過高以及投資風險過大是造成其無效的主要原因;在業績持續性方面,短期(2年)50%的計劃存在業績持續性,長期(3年)僅有約20%的計劃存在業績持續性;采取短線操作風格的效率均值為0.73,高于買入持有投資策略的效率均值0.57,表明注重長期的買入持有投資策略具有較好的長期投資效果;最后計劃的業績表現和規模之間并沒有表現出明顯的規模效應。
另外,我國集合資產管理計劃的運作時間較短,目標投資者的培育和市場的拓展還需要時間的積累,因此,本文所得的結論還有待于更大的容量樣本和樣本區間的檢驗。
參考文獻:
1.韓澤縣,劉斌.基于數據包絡分析(DEA)的封閉式基金相對業績評價[J].管理評論,2003(12)
2.陳志平,林瑞躍.基于DEA模型的基金業績評估的主要方法[J].系統工程學,2005(2)
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10.Morey M R, Morey R C. Mutual fund performance appraisals : A multi- horizon perspective with endogenous benchmarking[J].Omega, 1999, 27
作者簡介:
點評 該基金是在借鑒海外市場成功經驗的基礎上，國內推出的首個封閉式債券基金。因為在美國668只封閉式基金中，債券型封閉式基金占據了絕對優勢的地位。統計數據顯示，美國封閉式債券基金中長期投資業績超越開放式債券基金50%左右，美國債券封基的繁榮很大程度上源于優于中長期的業績表現。封閉式債券基金規模穩定，可以適度運用回購操作，加上套利資金無法利用短線申購與贖回操作進行套利，有望實現超額收益。
理財產品實現“自動化”
中信銀行近日推出“穩健財富計劃”。穩健財富計劃的最大特點在于，計劃執行過程中如出現資金不足的情況，則自動“暫?！倍皇恰敖K止”，一旦客戶儲蓄存款再次達到投資起點又可以自動恢復投資。整個過程智能完成，免去了其他理財產品投資者需要多次操作的麻煩。該計劃可設置上限，投資規模達到上限后即自動停止，未參與投資的部分客戶可以自由存取。此外，客戶還可以通過網銀加入計劃，通過電話銀行查詢“穩健財富計劃”的投資明細。據了解，“穩健財富計劃”的投資范圍包括短期融資券、優質信貸資產、優質信托貸款等。
點評 一般來說，銀行理財產品購買和贖回的操作較為繁瑣，給投資者帶來諸多不便。而這項理財計劃的客戶簽約之后，只要客戶的儲蓄存款達到最低投資起點便自動滾動投資。
首只創新性電子化合同理財產品問世
首只采用創新性電子化合同的集合資產管理計劃、國信證券“金理財4號”于10月8日至11月7日在全國正式發售，托管人為華夏銀行。作為國內第一只采用電子化合同的券商理財產品，國信“金理財4號”的資產配置結構為，股票投資比例為0-70%，基金投資比例為0-50%，固定收益率品種投資比例為不低于5%，存續期為5年，存續期內每滿3個月開放5個工作日。由于該計劃對股票持有比例沒有最低限制，因此在熊市中能夠以穩健為主，在牛市中則能積極進取。
點評 目前，國信資產管理總部已先后設立了3只集合理財產品――“金理財穩得受益”、“金理財經典組合”和“金理財價值增長”，“金理財4號”延續了前期“金理財”系列產品的特點，設置了管理費特定返還條款，即本計劃存續期滿，如果首發推廣期參與認購并持有到期的份額的5年總收益率低于20%，則管理人將用已收取的管理費對其進行有限補償。
東亞中國推出信得盈系列3
近日，東亞中國推出“信得盈”人民幣信托投資產品系列3――中海信貸資產理財計劃，以期為投資者探尋潛在的投資收益。作為第3款東亞“信得盈”系列產品，中海信貸資產理財計劃對接中海信托股份有限公司的單一資金信托。該信托資金用于購買《聯合貸款合同》項下中海信托股份有限公司以自有資金持有的流動資金貸款，投資者有機會獲得的潛在投資收益來源于有關信貸資產存續期內所產生的借款人支付的利息收入。本產品為非保本投資產品，投資期為263天。
點評 在金融海嘯席卷全球并導致國際資本市場持續低迷的形勢下，收益較為穩定的信托理財產品備受國內投資者青睞，成為一個理想的短期資金避風港。作為外資銀行與境內信托公司合作的理財產品，東亞“信得盈”人民幣信托投資產品豐富了投資者的投資渠道及資產組合，通過選擇具有良好社會信譽、穩健財務狀況及優質資產的信托公司作為投資資產的受托人，投資于境內安全性較高的信貸資產，在一定程度上降低了投資風險，同時有機會為投資者提供較佳的投資回報，獲取較高的潛在收益。
長江超越理財3號發行
長江證券日前公告稱，該公司“長江超越理財3號集合資產管理計劃”將于11月3日起，在中國農業銀行、招商銀行指定網點以及長江證券全國各營業網點正式發行。作為管理人，長江證券將以自有資金認購該計劃推廣期截止日委托人所認購集合計劃資產總額的3%，最高認購金額不超過8740萬元。該計劃類型為非限定性集合資產管理計劃，存續期為5年。推廣期募集資金規模上限為30億份，存續期該計劃募集資金規模上限為50億份。據介紹，該計劃主要投資于權益類金融產品和固定收益類金融產品。
點評 由于股市已進入相對底部，長江超越3號理財計劃的設立和建倉時機長期看較好(該理財計劃有5年的存續期)，凈值長期看應能向上，這將有利于該計劃規模的穩步上升；公司以少量自有資金參與，在保障投資者收益的同時也一定程度上放大了自身的損益。
國元證券黃山2號集合理財計劃發行
日前，國元證券山2號集合理財計劃在農業銀行和國元證券各營業網點發行，產品購買起點為10萬元。 據國元證券介紹，“國元黃山2號”以投資精選基金為主，同時還可以配置高成長性公司股票，通過動態調整資產組合，降低市場風險影響，力爭實現資產的持續穩健增值。黃山2號集合計劃的規模上限為50億元，投資者既可在產品發行期內進行認購，也可以在產品成立后每隔3個月的前3個工作日進行申購。
點評 國元黃山2號屬于FOF型理財產品，其產品說明書上標明，產品管理人將以總規模的5%、最高1億元的自有資金參與投資，同時承諾在產品存續期內管理人不會提前退出。據有關人士介紹，這樣使國元證券與投資者休戚相關，從激勵機制上保證產品高收益。
深發展“聚財寶” 卓越計劃1號在售
10月26日，深圳發展銀行在北京、天津、上海、重慶等地開始發售一款名為“聚財寶”卓越計劃1號人民幣理財產品 ，該產品投資期限為3個月，預期年化收益率為3.6%，投資起點為5萬元人民幣。理財計劃資金投資于我國銀行間債券市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，包括但不限于國債、金融債、央行票據、債券回購以及高信用級別的企業債、公司債、短期融資券等。
點評 該產品以3個月為一個理財周期，到期自動續期?？蛻艨梢杂诶碡斨芷诘狡谇爸付〞r間內申請預約支取(如為部分支取，保留金額不得低于產品最低購買金額)，不辦理預約支取的，視同自動續期。
浦銀安盛“2009聰明理財”啟動
為了拓展多個銷售平臺，近日浦銀安盛基金公司開通“浦發銀基易”、“建行借記卡”兩個新的電子直銷通道，同時，在2008年底到2009年初，浦銀安盛將聯合各家銀行及其他機構，推出一系列“2009聰明理財策略”，指導投資人對2009年的投資理財做好布局，以最適合自己的“聰明理財”方式，應對未來。
點評 通過浦銀安盛的兩個直銷平臺，客戶都能夠享受到一定幅度的費率優惠，其中“浦發銀基易”申購費率優惠至0.6%，而且免付劃款費，尤其適合進行定期定額的投資?！敖ㄐ薪栌浛ā彪娮又变N，申購費率優惠至0.8%，免付劃款費，買1萬元浦銀價值基金可以節省70元申購手續費。
光大銀行推出最新公益項目理財計劃
日前，光大銀行推出一款“母親水窖”公益理財項目，投資者在獲取理財收益的同時參與慈善捐贈，將理財收益的10%作為愛心捐贈用于支持“大地之愛?母親水窖”公益項目建設，經本人同意投資者的善舉將被中國婦女發展基金會網上對社會公布，投資者可享受捐贈所得稅稅前全額扣減的優惠政策，捐贈1000元以上獲公益捐贈榮譽證書。
點評 該產品是商業銀行對理財價值的深度挖掘與創新。公益理財產品的發行，銀行無形中承擔起了文化傳承的角色。產品發行銀行按照合約化的公益產品設計，通過其具有較大覆蓋面的網絡渠道，將感恩、大愛的慈善理念向廣大投資者特別是財富群體傳播，這種精準的群體定位和傳播速度是當下較為稀缺的商業功能，這一要素也給銀行公益理財產品的社會功能追加了個特殊的注腳。
中國航天第一次發行“金鑲鉆神七金條”
對券商集合理財產品來說，一面是眾多中小券商加大擴容進度，一面是部分券商因資本市場低迷，產品陷入清盤危機。
9月14日，中銀國際正式公布了旗下中國紅新股增強1號的清算報告，成為最快清盤的券商集合理財產品。
產品規模是券商集合理財產品的“軟肋”。在資本市場持續動蕩不安的情況下，投資者大量贖回，導致券商集合理財產品不能滿足存續要求而清盤。
這已經是今年券商資產管理部門主動清盤的第七只產品。
業績好也遭贖回
中銀國際旗下遭清盤的產品――中國紅新股增強1號，成立時間不足7個月。
根據9月6日的公告，中國紅新股增強1號1月19日成立，本來定的存續期為5年，沒想到8月29日就不得不終止產品計劃，成為史上最快清盤的集合理財產品。
5月3日，產品第一次開放日，有高達5287.7萬元的份額被贖回，而產品初始募集的規模僅有1.5億份，1/3的江山崩塌。
8月1日，迎來第二次開放日。客戶退出的決心依然不減，凈贖回的份額為1803萬元，超過總份額的1/10。
中國紅新股1號遭遇兩次贖回，致使8月2日~29日，資產凈值連續20個交易日低于1億元。8月29日的資產份額僅有8234萬元，與成立之初相比，縮水幅度高達46%。根據事前約定，產品不得不進行清盤。
投資者到底為什么贖回？
截至清算日，產品單位凈值為1.013元，在今年的背景下，能取得正收益已經不錯。4月18日，產品還進行過一次分紅，每10股派發人民幣0.01元，可供分配的收益為178.8萬元。
由此可見，贖回并非因業績虧損。
中銀國際資產管理部門的一位人士告訴《投資者報》記者：“同一般集合理財產品的5萬或者10萬的門檻不同，中國紅新股增強1號的購買門檻為100萬，不太容易銷售，募集時的資金量也就有1.5億元，比較少。因此只要有贖回，很容易就到1億元的警戒線。”
此外，他還補充道，產品業績做得好，客戶落袋為安，也是贖回的一個原因。他也很困惑，在熊市中產品業績往往做得越好，贖回就越厲害。
在7個月的管理中，中銀國際僅計提了8.6萬元管理費。投資主辦人黃海盡管對三季度的新股申購市場滿懷信心，但是產品的清盤終止了他的希望。
中銀國際旗下還有四只集合理財產品，投資類型各不相同。
中國紅穩健價值，屬于混合型投資產品；中國紅貨幣寶，是一只貨幣類產品。中國紅基金寶，專買基金，屬于FOF產品；中國紅1號，投資二級市場，是混合型產品。被清盤的中國紅新股增強1號則以打新股為主，同時做一些債券回購等業務。
另四只產品，也都遭遇了不同程度的贖回。成立于2009年11月的中國紅基金寶，最新份額為6.9億元，與成立時比縮水了47%。其余三只產品的萎縮份額大約在21%左右。
巨額贖回引發清盤
券商集合理財產品遭遇清盤，并不是今年頭一遭，至少有七八只產品已被清了盤。
在被動清盤的集合理財產品中，巨額贖回是主因。由于今年股市低迷，投資者紛紛撤回投資，導致產品規模迅速縮水。
除了中銀國際，華泰證券、招商證券也有清盤的例子。
7月27日，華泰證券公告稱，旗下華泰紫金智富集合資產管理于2011年6月29日至7月26日期間，資產凈值連續20個工作日低于1億元，集合計劃不得不中止。
該產品計劃去年7月8日成立，屬于非限定性小集合產品，初始份額1.37億份，不設固定存續期，封閉期一年。扣除管理人53.53萬元的報酬外，客戶能得到的資產僅剩下6724萬元，一年內縮水了一半。
招商證券旗下也有三只小集合產品提前清算。
今年1月25日、3月7日和28日，招商證券相繼公告稱，旗下招商智遠穩健3號集合資產管理計劃、1號資產管理計劃和2號集合資產管理計劃分別于2010年12月28日~1月25日、2011年2月1日~3月7日和2011年3月1日~3月28日期間，由于資產凈值連續20個交易日低于1億元，而被迫提前進入清算程序。
1號和3號產品清算日的規模與成立時募集資金規模，縮水的比例高達90%，2號的縮水比例也有32%。
與陷入同樣困境的私募相比，清盤的私募多是因業績巨虧，而上述幾只被清盤的集合理財計劃業績相對不錯，結算日凈值都在1元以上。
今年清盤的券商集合理財產品中，還有主動清盤者，以東方證券和光大證券為典型。
8月25日，光大證券公告，旗下光大陽光3號產品，三年的存續期已滿，到期清盤。截至結算日，產品的累計凈值有1.23元，產品規模有4.8億元。
東方證券主動清算的一款產品叫東方紅現金寶，與中國紅新股1號同為打新股產品。
2009年之前，打新類理財產品的主要機構是銀行，2009年后，以券商為首的機構開始搶占申購新股理財產品市場，上述被清盤的兩只產品是典型的代表。
2010年四季度以來，機構網下打新從配售制改為搖號制，使得網下打新的中簽率大幅下降，很多機構逐漸減少了打新理財產品。
東方證券還有一款產品――東方紅-開源集合資產管理計劃，于2010年9月成立，開源證券為主要投資人。2011年8月，開源證券取得自營業務資格，出于業務需要，開源證券需要對資產進行重新調整和配置，要贖回持有的份額，此產品沒有存在的意義，只能清算。
上海一家券商集合理財投資經理告訴記者，隨著集合理財產品數量增加，正常與非正常清盤的產品可能會越來越多。清盤也是券商集合理財產品生老病死的必然過程，了解清盤原因，避免一棍子打死所有公司。
10只產品拉響警報
中銀國際是最新出現的贖回案例，但絕不是最后一個。
針對大家的疑問，本期我們就來關注――
山西信托有限責任公司：
房地產集合資金信托產品的價值及策略
2009年以來，隨著證券市場的大幅回落，各種投資工具收益平淡，在這個背景下，房地產信托產品市場卻獨具投資價值，并一直被人們所關注?？磥?，房地產作為推動國民經濟發展的支柱性行業，在某些區域經濟發展的戰略中具有重要作用，房地產信托產品相對熱銷的局面仍將持續。
山西信托有限責任公司主推的房地產集合資金信托，作為一種特殊的理財產品，既能為百姓提供相對安全的理財方式，實現資金保值、增殖（值），也能為廣大房地產開發企業提供融資的渠道。
投資者為何要選擇信托公司？眾所周知，房地產的利潤很大，人人都想分享房地產高速發展的盛宴，但普通的百姓卻總是因為自己的資金少而放棄這個財富夢想，或者是還在擔心控制不了投資風險。山西信托有限責任公司可以幫助你，可以將我的、你的、他的、社會各界合格投資者的資金匯集起來，形成規模優勢，在充分防范風險的基礎上進行房地產投資，幫您實現財富保值增殖（值）夢想。
房地產企業為何要選擇信托公司？民間借貸利息高、還貸壓力大；銀行融資卻只能做貸款，審批環節多、獲得周期長；員工或者大眾募集資金的數量有限、涉嫌非法融資；所以，房地產企業選擇了信托。信托公司有相對傳統的融資渠道，手續簡便、資金規模大、到位及時、資金供給具有高持續性、貸款利率適中，除貸款外還可以做投資。最重要的一點：在政策允許的情況下可以通過信托計劃實現房地產企業的上市，進行直接融資。
山西信托有限責任公司：
主推的房地產集合資金信托產品介紹
一、房地產集合資金信托產品資金的來源及規模
房地產集合資金信托產品的資金全部來自社會，即：將社會合格投資者的資金進行收集、匯總，形成規模優勢。
房地產集合資金信托產品總規模一般在2000萬~2億，時間通常在1~3年。
二、房地產集合資金信托產品帶給投資者的收益
房地產集合資金信托產品在設計上采用了結構化的形式，即設立風險投資者和一般風險投資者。其中風險投資者承擔信托的各項風險，并確保一般投資者5%~10%的最低收益；而一般投資者在扣除信托手續費后可獲得10%的信托資產收益率，同時在受托人信托資產收益率達到10%以上時還可以獲得超過10%以上部分中的50%作為超額收益。
三、房地產集合資金信托產品計劃的流動性
為保持投資者資金的流動性，房地產集合資金信托產品設立了申購和贖回條款。
個人投資者在信托計劃每運行滿一年的時候可以進行申購和贖回。
機構投資者原則上可以每年不定期贖回4次，但需要提前預約并經風險投資者同意后方可辦理。
四、房地產集合資金信托產品資金的運用方向
投資于房地產企業，進行土地的購買及后續開發；
參與房地產企業某一項目，進行項目合作開發；
那么，當我們步入2008年新理財時代，有哪些理財新產品值得關注呢?
1、“藍籌計劃1號”
推出銀行：中信銀行
理財特點：一邊是銀證信三方聯手；一邊是信托破產隔離保護機制
對個人投資者來說，雖然投資信托公司集合資金信托計劃的最低門檻一下子從5萬元跨到了100萬元，有點可望而不可及，但是仍然有新的理財產品，能夠讓你用5萬元享受到“準信托”的理財服務。
比如中信銀行的首款“藍籌+新股”理財產品“藍籌計劃1號”。由中信銀行，中信證券和中信信托組成的投資管理團隊推出，中信銀行委托中信信托設立“藍籌+新股”信托計劃，投資公開發行的藍籌股票(滬深300指數成分股)，證券投資基金，首發新股、增發新股，首發可轉債(含分離交易可轉債)等金融產品。該產品的預期最高年化收益為36％，投資期限為2年，投資起點為5萬元人民幣。
不過它的贖回不像開放式基金那么方便，只能在成立后每半年的第一個工作日贖回。
2、“奧運主題”股票證券
投資集合資金計劃
推出銀行：中國銀行
理財特點：滿足高端客戶的高收益需求
對于實力雄厚的投資者，門檻比信托投資還高的私人銀行仿佛更對味。中國銀行私人銀行部最近推出“奧運主題”股票證券投資集合資金計劃，200萬元起售，而且限定了投資人數為50人，預期年收益率為-7.3％至132.48％，投資期限為1年。這款產品采用了基金、信托、銀行、投資人的四方監管模式，以追求絕對正收益為目標，采取有效方式激勵投資顧問，使其更加關注產品的投資收益。股票倉位根據市場情況控制在0-100％之間。規模適中，投資也靈活，市場好時可集中持股，滿倉操作，反之則空倉申購新股等。
3、“基金股票雙重精選”
推出銀行：中國工商銀行
理財特點：流動性好，門檻也比較低
相比起來，工商銀行的“基金股票雙重精選”的流動性比中信銀行“藍籌計劃1號”強許多，它有3個月封閉期，在封閉期后每周一可申購贖回，對持有2年以上的投資者實行免贖回費的優惠。
它的投資方包括中融國際信托，廣發基金等，基金投資比例為O～100％，股票投資比例為0～50％，新股申購、債券以及貨幣市場工具投資比例為O～100％。起始認購金額為5萬元，追加認購單筆最低限額為1000元，認購費率有1.2％、0.6％、每筆1000元三種收取標準。
4、“基抵利”
推出銀行：深圳發展銀行
理財特點：一方面定期存款“變身”貨幣基金：另一方面保障本金并加強流動性和收益
把錢存定期也許是最“鴕鳥”的投資方法。如果實在沒有時間研究或者缺乏投資意識，就只能眼睜睜地看著每年的收益被CPI吞噬。深圳發展銀行推出的“基抵利”新品，只需在深發展營業網點申請開通“個人基金理財賬戶”，存入一定金額的保證金，即可獲得與預期收益相對應的貨幣基金，由專業基金經理為你“利上生利”。而客戶的本金也將在賬戶到期時全額返還?？蛻羧缬匈Y金需求，可以隨時選擇贖回貨幣基金，銀行同樣保證了客戶資金的流動性。
5、“招商精選FOF”
推出銀行：招商銀行
理財特點：一方面雙層“氣墊”增加完全性；另一方面創新的雙業績基準費率
在股市大幅震蕩的行情下，如何把損失降到最小?一般來說，基金由于實現了組合投資，在大盤硬著陸時就好像加上了一層“氣墊”，風險要小于個股。而FOF(Fund of Fund)，是專門投資其他證券投資基金的基金，相當于在原來的“氣墊”上又加上一層，就顯得更為保險。
招商銀行向金葵花客戶推出的“招商精選”理財計劃就是一種FOF產品。它不僅投資封閉式基金，開放式基金、QDⅡ基金以及債券現金類資產，還將一部分資金用于新股申購和配售。預計產品年收益率達到8％～40％。在產品費率方面，該計劃設置了相對業績基準(晨星開放式基金混合指數)和絕對收益基準(5％)。只有同時超越雙業績基準，才提取超越晨星開放式基金混合指數以上的20％作為業績報酬，算是銀行理財產品費率收取標準上的一個創新。
6、“華夏理財――慧盈7號股指商品雙掛鉤型理財產品”
推出銀行：華夏銀行
理財特點：正所謂兩個籃子，兩手準備――指數基金與大宗商品，擇優錄取
投資有時像走鋼絲，左手牽的是收益，右手牽的是風險。華夏銀行的慧盈7號產品也是這樣，它提著兩個籃子：每個籃子都由恒生國企指數基金、恒生綜合指數基金、原油，銅構成，但兩個籃子中指數基金的權重和商品的權重不同。一個籃子中指數基金權重大，35％恒生國企指數基金，35％恒生綜合指數基金，15％原油價格、15％銅價；另一個籃子中商品權重大，15％恒生國企指數基金，15％恒生綜合指數基金，35％原油價格，35％銅價。投資者可“擇優”選擇最終的收益。期限一年，預期最高收益率為12％(100％保本型)和33.5％(95％保本型)。
7、“動態商品指數”
推出銀行：德意志銀行
理財特點：為中國投資者提供多樣化的產品和服務，增加更多選擇，在全球范圍內配置自己的資產
德意志銀行新近推出的掛鉤“動態商品指數”結構性投資產品，掛鉤四類大宗交易商品，包括能源，農產品、貴重金屬和工業金屬。這些商品較少受到全球股市波動的影響，即使在波動的市場之下，也能保持較好的市場預期。
8、“美林四年期精選投資最佳配置澳元票據”
推出銀行：花旗銀行
理財特點：成本最低地分享巴菲特的投資成果
段永平花了62萬美元與巴菲進午餐，而你只要8萬元，就能在一定程度上分享巴菲特的投資收益?；ㄆ煦y行的這款QDⅡ產品，投資的澳元票據除了有股神巴菲特的伯克夏哈薩韋公司股票外，還包括美林折價H股指數、美林可持續能源指數和永續睿智能源基金等。
它的四年期潛在最高收益率按條件不同分為：累計52.5％的自動提前終止票息，60％的到期票息，或者上不封頂的最佳配置投資組合票息。本次產品以人民幣計價，境外投資標的澳元票據，起購金額為人民幣8萬元，每次遞增人民幣1萬元或其整數倍。
9、QDⅡ產品
推出銀行匯豐銀行(中國)
中國金融理財產品市場發展概覽
中國居民理財需求呈現出鮮明的“高增長、高積累、高分化”的特征。
首先，個人財富呈現高速增長，房產凈值和金融資產增長是其增長的主要推動力。據統計，從1995年―2002年我國人均居民財富實際年均增長為11.5％。
其次，財富構成呈現高積累的特點。房產凈值和金融資產，特別是上市或非上市股權成為中國居民財務積累的主要渠道和推動力量。
第三，金融理財市場的空間被打開。隨著財富的增加，居民開始著眼于長遠的規劃，對財富的保值和增值更為關注。從中國城鎮居民金融資產的構成來看，銀行存款是主體，定期存款和活期存款兩項之和在金融資產中的比重高達近65％，而定期存款的占比近50％。股票和其他資產所占比重則相對比較低，這一方面反映了中國金融市場不夠發達．投資渠道有限的現狀，另一方面也反映出居民強烈的高儲蓄意愿及對銀行高依賴度。
第四，居民財產分布具有高分化特征，提出了更高水平的理財服務的需求。根據波士頓咨詢公司(BCG)2006年公布的調查結果發現，不到0.5％的中國家庭擁有全國個人財富的60％以上。即使在富有客戶群內部，也有大約70％的財富掌握在管理資產超過50萬美金(約400萬人民幣)的家庭手中。財產在居民中的分布不均衡，高分化的特征對各類理財業務提出了定位目標客戶群和差異化服務的要求。
中國理財市場的總體特征
首先，快速發展的理財市場凸現了監管上不一致的缺陷。
中國金融體系實行嚴格的分業經營、分業監管制度。金融行業內各類機構都有自己的法律規范，明文規定分業經營。根據中國人民銀行的《信托投資公司資金信托業務暫行管理辦法》中規定：“除經過中國人民銀行批準的信托投資公司外，其他任何機構不得從事資金信托業務?！比欢趯嵺`中，絕大部分金融機構都在從事理財業務。各金融機構從事的理財業務名稱各異，相關法規有的并沒有明確表明理財產品的確切屬性。比如說商業銀行將其集合理財業務稱為人民幣理財業務；證券公司稱為集合理財計劃：保險公司稱為投資連接保險等，但沒有一個部門法規明確表示這類產品的信托性質。這就導致各有各的監管主體與相應的法規，行為規范得不到統一，由此就滋生了很多問題。比如說監管不統一、不公平競爭等，對中國理財市場的發展形成了阻礙。中國在改革開放以后建立了信托公司，但是當時的信托公司并沒有真正從事信托業務，而是把主要精力都放在銀行業務和證券業務上了，成為銀行的補充金融機構。經過5次整頓以后，信托公司終于回歸信托主業，開始從事信托理財業務。而這個時候，其他金融機構也紛紛推出理財產品，試圖在潛力巨大的理財市場上分得一杯羹，然而由于中國理財業務的產生和發展都是在缺乏法律規范的情況下進行的，由此中國理財市場的發展一開始就存在制度上的缺陷。無論是理財的法律形式，理財機構的管理或是理財的配套法律設施都極不規范。
其次，理財產品的操作流程各不相同。中國的金融機構不少都在從事理財業務，但是操作流程各不相同。按照通常的做法，一般都是投資者將自己的資金委托給金融機構，金融機構作為受托人管理和運用這些資金，投資到證券市場或是具體的項目，投資的方向和具體項目都是在集合資金以后才確定。而在中國，除了基金產品，其它金融機構理財產品的運作流程基本上都是先有項目，然后再推出理財計劃，集合投資者的資金，是采取典型的“項目評估+籌資＋投資＋分配”這種操作流程。
第三，理財的需求有待專業的挖掘。由于中國的文化、理財傳統的關系，社會大眾對現財概念的了解不夠，過分依賴銀行儲蓄，不懂理財。并且這些年來財富積累已經相當可觀，所以看似理財需求很大，但是理財市場的發展并沒有分流太多的儲蓄。
各類理財子市場發展現狀
目前由于中國仍實行的是分業經營的金融體制，理財市場主要由不同類型機構發行的理財類產品組成的。
銀行理財產品市場：銀行理財產品市場在最近三年的時間內，從無到有，產品規模迅速壯大。
2006年以來，以外幣為主的股票掛鉤型產品大量出現，成為2006年理財市場的最大的亮點。這種產品，大部分掛鉤海外某一類型股票，或某一指數，最終收益和股票市場的表現掛鉤。為了迎合中國投資者的需要，這類產品大多同時通過一定的掉期期權，設計成保本產品，股票掛鉤產品從前些年的掛鉤匯率產品，逐漸過渡到掛鉤恒生、國企指數，現在演變成各種概念下的掛鉤產品，種類之豐富是前幾年難以想見的景象。外幣的固定收益產品，主要投資于海外以美元計息的債券、票據等產品，由于在2006年美聯儲(FED)連續17次調高聯邦基金利率，目前美元的基準利率已達到5.25％，如此高的無風險利率，使得美元固定收益產品的收益水漲船高，從年初的3％左右逐漸上升到目前接近5％的收益率，產品的表現十分穩定，收益也頗高。
相比于外幣產品的五花八門，由于受限于投資渠道的狹窄，人民幣產品2006年無疑難以讓人滿意，流動性過剩在推動股市屢創新高的同時，也令貨幣市場利率每況愈下，一路走低。投資其中的人民幣理財產品的收益率從最高時的3.5％左右，下降到目前在2％2.5％，與同期的基金等產品動輒100％以上收益率比較則相形見絀，也造成了下半年人民幣理財市場的驟然變冷。
但人民幣理財市場上還是出現一些讓人欣喜的變化。首先是人民幣結構性理財產品，該產品自民生銀行和光大銀行率先推出，通過掛鉤匯率產品，實現了人民幣產品的一個小的突破。其次，銀行信托類產品的突圍。由于信托運作靈活，業務范圍比較廣，產品收益一直相對較高，而2006年下半年，銀行推出的類信托產品，擴大了理財產品的種類。伴隨著國內證券市場的轉行，“打新股”產品成為頓為實用的人民幣產品，工行和中信銀行都先后推出。
QD產品是2006年最有希望給國內理財市場帶來巨大沖擊的事件，但是，由于人民幣每年高達3％的升值，QD在最重要的環節――人民幣兌換成外幣的過程中首先損失了3％，造成了最終的收益率不盡人意。雖然各方對QD抱以厚望，而且監管層在政策上力挺QD，但依然無法擺脫認購慘淡的局面。
基金產品市場：市場規模不斷擴大，產品體系日益完善，基金創新持續不斷。
基金是目前的理財市場上發展時間最長、市場規模最大、產業最為成熟、
業務最為規范的部分。從1997年進行試點以來，在政策扶持下以超常規的速度發展，特別是在2001年開放式基金試點之后，開放式基金數量更是呈幾何級數增長。截至2006年底，市場上共有基金公司58家，持有基金資產總份額6325億份，基金資產總規模564.6億元。2007年初，一舉突破1萬億元，成為市場上最大的機構投資者。
中國基金行業得以超常規的發展除了獲得管理層的政策支持和引導外，不斷增長的市場需求，特別是居民理財需求才是根本的推動力。
券商集合理財產品市場：風險控制能力不斷增強。
券商集合理財計劃從2005年3月開始破冰，由創新類證券公司推出，在2006年，券商明顯加快了集合理財產品的發行速度，絕大多數創新類券商都推出了新的券商集合理財產品。2006年以來，共有12只券商集合理財新品面市，券商集合理財產品的總數達到22只，募集資金近300億，已成為資本市場上不容忽視的力量。
受益于股市的火爆行情，2006年券商集合理財產品偏股型單只產品的最高收益率為97.8％，整體收益率近30％。雖然遜于開放式基金，但是明顯高于其他類型的理財產品，因而產品的知名度也極大提高，迎來了發行規模的大擴容。據統計，2006年新成立的集合理財產品的期初規?？偤瓦_175.58億份，較2005年增長近41％。而且在2006年底前多個集合理財產品在開放期又獲得較大數量的申購，如光大陽光僅一天的申購就達到35億的目標規模上限，中信避險共贏也在年底接近了目標規模。未來隨著創新類券商隊伍的壯大和券商創新業務的升級，以及規范類券商集合理財產品的加入，券商集合理財的總規模還將壯大；而股市、債市和貨幣等市場的蓬勃發展也將為券商集合理財產品的美好前景提供良好契機。
保險理財產品市場：投資范圍不斷擴寬。
2006年的股市飄紅帶動了基金等主要投資于股市產品的熱銷狂潮，不僅引發了銀行儲蓄的分流，而且對于理財市場中的其他類產品形成更大的競爭壓力。投資保守、追求長期收益的保險理財產品首當其沖，雖然萬能險和分紅險的收益率也比2005年有所提高，達到4％-5％的水平，但是與2006年基金的投資業績相比則無競爭力可言，市場吸引力下降的結果使得保費收入在上半年高速飆升之后，旋即歸于平淡，全年增幅乏善可陳。而保險理財產品中比較激進的品種――投資連接險的收益則受到股市的影響而變得誘人，大量投連險產品的年內收益率高達50％-80％，如此高的收益率自然受人追捧，保險公司也紛紛推出投連險新品。
在股市行情走牛和政策放寬的雙重推動下，保險公司對股市的熱情高漲，2006年前10個月共拿出864.35億元投資基金，直接投資股票(包括未上市股權)的保險資金也累計達683.26億元，較年初增長330％。中國人壽、中國平安等保險集團還“得風氣之先”啟動了對未上市銀行的股權投資，如平安49億元收購深商行89.24％的股權，國壽56.7億元認購廣發行20％股權。
保險資金開始向產業投資進行滲透，中國人壽集團以350億元入股中國南方電網公司，成為南方電網第二大股東，并且試點投資天津渤海產業基金，還有部分保險公司對于風險創業投資項目表示了濃厚的興趣。
信托理財產品市場：凸現了信托公司強大的金融創新能力。從2002年算起，信托投資公司經歷了四年的大發展，經過行業內外的共同努力，信托業重新樹立了自身在整個金融體系中的重要地位。從2002年底第一批信托產品面世至今，經過四年的發展，信托產品從無到有，從單一到豐富，無論在產品數量還是產品類別上都比成立之初發生了巨大的變化，凸現了信托公司的強大的金融創新能力，印證了美國信托法專家斯考特的那句觸及信托業本質的精辟評語“信托的運用范圍可以和人類的想象力媲美”。
關鍵詞：信托 現狀 建議
信托是指委托人對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或其他特定目的進行管理或處分的行為。我國的信托業混亂，迄今為止我國信托業記錄在案的大整頓就以多達6次，這表明信托管理對于信托業發展的重要性。
一、我國信托業發展的現狀分析
1.行業回暖成就重組熱土，信托公司的實力不斷增強，問題信托公司集體重張，行業不斷擴容。近年來，信托公司成為有實力企業的投資熱土，大企業紛紛參股控股不但讓信托公司資本實力大增，而那些因歷史遺留包袱而停業多年的信托公司也借此迎來新生。2009年初，銀監會出臺了《13家歷史遺留問題信托公司重新登記內部操作指引》，提出13家歷史遺留問題信托公司應盡快清理債權、債務和引進外部股東，加快信托公司重新登記工作進程。而目前陸續開業的信托公司，正是屬于上述名單之中。
2.信托資產高速增長，行業贏利能力突出。近幾年，信托公司管理的信托財產規模不斷增加，2007年底為9621億元，2008年12365億元，2009年20405億元，而在2010年信托公司所管理的資產規模已達到30404.55億元，并且其中集合資金信托規模6266.95億元，單一資金信托規模2.27萬億元，管理財產信托1477.33億元，超過基金公司基金資產規模。與2004年2102億元相比，信托資產規模在不到6年的時間里增長近15倍。
3.信托公司贏利水平顯著提升。2007年以來，信托行業整體保持贏利，收入和利潤水平連續增長，股東回報率和人均創利水平在金融同業中處于較高水平。截止到2010年12月31日，信托公司受托管理的信托資產總額達3.04萬億元，營業收入283.95億元（三季度末營業收入109.42億元），利潤總額158.76億元，人均利潤212萬元。信托公司營業收入中，利息收入29.80億元，占比10.49%；信托業務收入166.86億元，占比58.76%；投資收益81.88億元，占比28.84%。在金融業中處于較高水平。
4.信托理財產品創新優勢明顯。2005年開始的信貸資產證券化試點最終選擇了信托模式，而信托公司作為受托人發揮了重要作用，而現在的房地產類信托在信托市場扮演重要著角色，其在整個集合資金信托計劃中占據了約1/4的份額。隨著理財需求的不斷旺盛，信托公司通過發揮信托功能優勢，設計推出了類型豐富的信托品種，為具有風險意識和投資意識的合格投資者提供了靈活多樣的信托理財服務。
二、我國信托業管理的建議
1.抓住我國經濟高速發展的際遇，準確定位信托核心業務范圍。我國傳統的信托產品以貸款類信托為主，沒有充分發揮信托財產管理的基本職能?，F階段，信托投資公司必須抓住市場機遇，積極創新，塑造核心業務能力，探索新的贏利模式。比如積極開展資產證券化業務，全面開拓投資基金信托業務，積極開展公益信托業務，適宜地推出養老金信托，開展個人信托計劃等。
2.與國外投資機構合作，改善公司治理，提升競爭力。對信托機構自身而言，為達到超常發展的經營目標，引進外資不僅可以充實資本金、提高防范風險能力、降低不良資產比率、優化公司治理結構、增強市場輻射能力、全面提升自身的綜合競爭力。從行業發展角度來看，外資的適時進入帶來了契機，為內地信托業通過外資股東的全球或者區域業務整合融入其國際業務提供了極大便利，獲得自身業務創新和多元經營的良好機會。
3.發揮自身比較優勢，并積極探索與其他金融機構的合作方式。與銀行合作，設計貸款證券化的信托計劃、外匯集合信托計劃，以及聯合銷售、聯合管理等合作；而與證券合作，又可能發揮券商操盤優勢和客戶優勢，利用信托平臺，采取集合資金信托方式代客理財，而且以利用券商的業務優勢，推出高風險高收益的策略投資信托計劃；與保險公司合作，有可能聯合開發產品，在保險產品中附加某種信托功能，或者以信托計劃為外殼，擴大保險資金使用領域。
4.進一步加強和完善信托法律制度建設。平臺當年起草《信托法》未將《信托法》將信托機構納入調整范圍，而僅就信托關系納入立法范圍。而監督信托經營的《信托業法》則尚未出臺，然而《信托法》實施至今十年間已經暴露出很多漏洞。再者信托法律制度的配套建設亟須建立，因為信托建立了“一物二權”的新的法律體系，這部法律的實施需要整個配套體系一同建立。很多制度的欠缺，對投資者利益、行業競爭的公平性等都有損害。沒有一套完善、嚴格的法律制度，全能銀行體制是無法順利運行的。未來對信托產業法律制度的完善，及時有效的司法解釋是保障我國信托制度健康發展，規范信托活動的必要形式。
參考文獻：
[1]曹芳.《中國信托業制度變遷與業務發展研究》，西北農林科技大學博士論文，2004年第56-61頁
[2]曹雯.《我國信托業發展對策研究》，合作經濟與科技，2009年第8期
[3]郭輝.《中國信托業:理論與實踐》，西南財經大學博士論文，2000年第67頁
一、確定投資目標
確定投資目標是投資規劃的起始點,目標設定的合理與否直接影響著投資規劃的其它環節。要確立合理的投資目標就要對客戶信息做深入細致的分析,其主要著力點是客戶風險偏好分析和資金性質分析。在對客戶各種相關信息分析的基礎上,提出明確的、合理的、切合實際的投資目標。
(一)風險偏好分析每個客戶都有自身的風險偏好,這與客戶的性格、所處的生活環境等主客觀因素息息相關。客戶風險偏好并不是可以簡單識別的,而是需要各種量化指標、問卷調查來輔助判斷。理財規劃師教材中提到的客戶現有資產組合表(見表1),用以判斷客戶風險偏好,不失為一種好辦法,也可以通過客戶當前成長性資產占總資產百分比與公式[(100-年齡)/100]*100%進行比較,判斷客戶風險偏好。在實際操作過程中客戶風險偏好的判定無一定論,理財規劃師應有自身對風險偏好判斷的一套標準,力求準確判斷客戶風險偏好,只有這樣才能有的放矢地設計出符合客戶自身特點的資產配置。
(二)資金性質分析資金性質分析是確定投資目標的必要環節,不同的資金性質影響著資產配置結構。例如客戶剩余資金在短期內沒有消費需求,可將其大部分資金用于長期投資;客戶資金用于子女高等教育支出,越臨近支出日越應當采取保守的投資策略,以保證本金安全為首要前提。理財規劃師在綜合分析客戶資金安全性要求和期限要求的基礎上,對資金做出安全等級和期限跨度的定性判斷,為制定合理的投資目標打下基礎。
(三)投資目標確定確定投資目標不僅要考慮客戶的風險偏好和資金性質,還要考慮初始資金的準備、未來追加資金的來源,當前市場經濟環境下的資金平均報酬率,客戶的自身素質和家庭成員情況等各類因素,以便理財規劃師在綜合考慮影響投資目標的各方面因素后做出定量判斷。確定投資目標主要是解決三個問題,即需要多少時間,達到多少收益,達成什么目標。例如某人將十萬元用于投資,通過十年時間,獲得十二萬元收益,滿足未來十年養老需要。因此,投資規劃的目標是直觀的、可量化的、切實可行的,它體現了投資規劃不同于投資的目的性。
二、投資環境分析任何投資都離不開具體的投資環境,脫離投資所處的環境談投資,如同空中樓閣,脫離現實終究會被現實所拋棄。理財規劃師在進行投資前應對投資工具的現在和未來環境做出合理預判,這樣才能更好的制定資產配置策略。以下以二級市場的股票交易為例,解析投資環境的分析要點?？蓪⒐善蓖顿Y的環境分析分為:宏觀環境分析、行業分析、微觀分析。
(一)宏觀環境分析影響股票投資的宏觀環境主要分為國外和國內環境,國外環境主要包括資本市場國家的經濟狀況、政府宏觀經濟政策和股票指數表現情況等,國內環境包括國內經濟狀況、政府宏觀經濟政策、主要指數(H股、B股、股指期貨)的表現情況和市場流動性狀況等,其中宏觀經濟政策主要包括貨幣政策和財政政策。貨幣政策通過增減貨幣供給量來調控貨幣總需求,貨幣供給量的變化和利率的調整影響信貸的規模和成本,最終導致各類投資數量的變化。因此,貨幣政策能直接影響市場走勢。財政政策是通過稅收、公債發行和支出等措施來調控社會總需求,從而間接地影響市場走勢。當然,調整股票交易印花稅、過戶費等財政政策,也將直接影響市場走勢。由于國內股市是一個政策市同時也是一個資金市,如果對股市所處的宏觀大環境沒有一個清楚地認識,在宏觀環境不妙時盲目入市可能得不償失。
(二)行業分析宏觀環境分析能使人們對市場的總體趨勢有一個客觀的認識,但它并不能提供具體投資領域和投資對象的建議。因此,必需結合行業分析和微觀分析來確定具體的投資領域和投資對象。行業分析主要從以下幾個方面入手:行業所處的市場類型;行業所處的生命周期;行業相關的政策法規;行業的技術進步;產品的更新換代[2]和未來的市場容量。理財規劃師進行行業分析的主要任務包括:解釋本行業所處的發展階段及其在國民經濟中的地位,分析影響行業發展的各種因素以及判定對行業的影響的力度,預測并引導行業的未來發展趨勢,判定行業投資價值,解釋行業投資風險,進而為投資者提供決策依據或投資依據[3]。
(三)微觀分析微觀分析的對象是具體股票對應的公司,是股票基本面分析的最后一環,它主要分析公司的財務指標,核心競爭力,未來經營戰略,產品的市場前景以及公司主要領導的綜合素質等。其中的公司財務指標分析又可細分為公司盈利能力分析,資產管理能力分析和償債能力分析等。理財規劃師通過對企業各類財務指標的橫向和縱向比較,對公司有更全面、更深入的了解。
三、資產配置
資產配置是整個投資規劃中的核心環節,它對具體投資實施起到提綱挈領的作用。資產配置的對象主要分為貨幣類資產、債券類資產,金融衍生工具及其它,具體分類見圖2。理財規劃師應熟悉各種投資工具,至少全面掌握其中的三種,能為客戶量身定做適合他們的資產組合。資產配置的核心是根據投資目標,結合投資環境,對收益和風險這對孿生兄弟做出適當調整,關鍵是對各項資產投資的權重擬定。在具體進行資產配置時,各項資產權重擬定可參考已下公式:p1?q1+p2?q2+…+pn?qnLp/C(1)其中pn是第n種資產的期望收益率,qn是第n種資產的投資權重,Lp是客戶投資目標中的期望收益,C是總投資的資金量,Lp/C是資金的期望收益率。當有兩組以上權重組和符合以上公式時,再通過以下公式進行遴選:V=s1?q1+s2?q2+…+sn?qn(2)sn=a1?x1+a2?x2+…+am?xm其中V是該資產配置所承受的總風險,sn是第n種資產所承受的風險,am代表第m種可能性帶來的資產損失值,xm代表第m種可能性發生的概率。分別將符合(1)的權重組合代入(2),選取使V最小化的權重組合。在擬定各種資產的投資權重時,用這種方法首先考慮的是收益,然后才是風險。也可以采用先考慮風險,再考慮收益的方法來擬定各種資產的投資權重。具體選擇哪種方法主要考慮客戶的風險偏好,如果客戶的風險偏好是保守型,則應先考慮風險后考慮收益;如果是進取型的,則可先考慮收益后考慮風險。當然通常還可采取一種折中的辦法,即采用如下公式:K=[(p1?q1+p2?q2+…+pn?qn)?C]/(s1?q1+s2?q2+…+sn?qn)其中K代表每承擔一份風險可獲得的期望收益,可將其定義為邊際風險期望收益率。選取使得K最大化的各種資產投資權重組合。
四、投資實施
資產配置是投資規劃的核心是戰略性的、整體性的資金分配大綱,解決各種資產的投資權重問題。投資實施是投資規劃中的具體執行方式,是戰術性的、具體的資金運作活動,它解決的是在什么時間、運用多少資金、投資何種具體理財工具及何時退出等這一系列問題。理財規劃師在投資實施的過程中主要關注資產的總量變化和與各類資產相關的環境變化,以此來對投資活動做出適當調整。例如當市場環境發生變化,階段性投資目標獲得超預期實現,這時可以將一定的高風險高收益資產向低風險低收益資產轉移,力求在降低總體風險的前提下,實現原定投資目標。因此,投資實施的關鍵是合理控制投資工具的交易時間、交易頻率,交易規模和交易成本。各大類主要投資工具的風險收益情況見圖3,以下簡單介紹兩種常見的投資工具以供參考。
1.基金。基金是一種利益共享、風險共擔的集合理財投資方式[4],具有分散風險、高流動性,投資起點低和專家理財等優點,是一種有效的長線投資工具。根據它的投資對象,主要可以分為貨幣市場基金、股票型基金,債券型基金以及混合型基金。不同類型的基金對應不同的風險和收益特征,以及現金流模式。理財規劃師可以根據客戶的投資目標,選擇適合客戶風險偏好,流動性要求的基金類型。一般來說股票型投資基金適合進取型客戶,該類客戶風險承受能力強、投資回報要求高,在具體選擇這類基金時還要考慮諸多因素,如基金經理的背景、投資風格、以往的投資表現,當前基金的凈值、每萬份基金獲利情況,基金投向的股票類型等。債券型基金適合保守型的投資者,風險小,收益也小。但是,任何問題都應相對的來看,放在長期來看,比如十年,甚至更久,債券型基金的年收益率卻經常能跑贏股票型基金。貨幣市場基金流動性最強,風險最小,當然對應的收益率也最低,適合對流動性要求高的資產進行配置。例如可將一部分備用現金用于貨幣市場基金投資,獲得一個相對高于銀行年利率的投資收益。理財規劃師在指導客戶進行正式投資前,還應準確地計算出投資基金的相關費用,依據資產配置框架適當選擇2-4只基金進行投資。
一、營銷組織架構
為確保本次集合資產管理計劃順利發行，，全國公務員公同的天地本公司內部特成立“集合資產管理計劃工作小組”，其中營銷策劃組、銷售管理組、客戶服務組（參見圖）具體負責本次計劃的營銷組織工作。
圖計劃的營銷組織架構
集合資產管理計劃工作小組
銷售管理組
客戶服務組
營銷策劃組
二、代銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產管理計劃發行期間，對于代銷活動的組織安排，××證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）擬定了以下基本思路：通過與代銷機構建立良好的業務合作關系，充分調動代銷機構的積極性，在為代銷機構提供人員培訓、市場推廣、業務指導、客戶服務等全方位支持的基礎上，充分發揮代銷機構現有的資源優勢。將本公司代銷業務管理體系與代銷機構業務營銷管理體系有機結合，形成一個資源共享、優勢互補的集合資產管理計劃代銷業務營銷體系。
在本次計劃的代銷組織安排中，營銷策劃組負責整個代銷活動的組織策劃，與代銷機構共同協商確定宣傳定位、推廣方式、宣傳推廣實施方案等，共同組織系列宣傳材料，聯合開展投資者輔導工作。
銷售管理組負責代銷機構的市場調研，組織實施業務培訓、業務指導與業務考評工作，及時準確地傳達相關信息。在發行過程中與代銷機構管理部門一起巡視各代銷網點，督促銷售活動的開展，就發現的問題及時提出整改意見。
客戶服務組負責為代銷機構的客戶提供全方位、優質的客戶服務，收集客戶的反饋信息，跟蹤市場反應情況，及時準確地上報相關情況。
（二）協議簽訂
為規范代銷機構的銷售行為，保護投資者的合法權益，本公司根據中國證監會有關規定、《××證券“××××”集合資產管理計劃管理合同》及其他有關規定，本著平等自愿、誠實信用的原則，與代銷機構簽訂了《××證券“××××”集合資產管理計劃銷售協議》（以下簡稱“代銷協議”），明確了本公司與代銷機構的權利義務關系。針對代銷業務的日常管理工作，本公司還制定了一系列管理規章制度。在具體業務活動開展過程中，本公司將與代銷機構密切合作，嚴格執行相關規定，并做好風險防范的事前、事中、事后控制工作。
（三）銷售活動安排
⒈按照中國證監會《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》規定，對代銷機構進行資格審查，以促使代銷機構的各項業務準備工作符合要求，確保集合資產管理計劃的銷售活動順利開展。
⒉獲得批文前，銷售管理組配合代銷機構對其一級分支機構開展市場調研、業務培訓，培訓內容包括本公司××證券“××××”集合資產管理計劃簡介、集合資產管理計劃投資指南、本集合資產管理計劃業務規則與業務流程以及客戶服務介紹等。同時要求代銷機構對其下一級分支機構開展業務培訓。
⒊獲得批文后至發行前，營銷策劃組與代銷機構確定整體宣傳推廣方案，并組織實施，在發行公告刊登日前將所有宣傳材料送達代銷機構指定營業網點。銷售管理組為代銷機構一級分支機構提供強化培訓，配合各重點地區舉辦路演推介會，為發行工作進行市場策動。
⒋發行期間，營銷策劃組與代銷機構共同組織宣傳推廣活動；銷售管理組負責各地區代銷機構的巡查工作，現場解決銷售過程中的有關問題，向本公司總部及時準確地傳達相關信息；客戶服務組為銷售活動提供全面客戶服務支持。
⒌發行結束后，按照中國證監會的有關規定要求，由銷售管理組與代銷機構共同對整個集合資產管理計劃銷售活動進行總結，對各地區發行工作進行考核評價，總結內容包括發行組織安排、銷售業績及客戶服務等。
三、直銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產管理計劃發行期間，直銷部分主要針對機構客戶及資金量充裕的個人客戶。本公司根據客戶需求特征及地域分布情況，對直銷組織活動安排如下：
⒈機構設置
目前，本公司在全國設有家營業部以及北京、上海個地區管理總部，為直銷客戶提供高效、優質服務。公司集合資產管理計劃工作小組負責直銷業務的統一管理與協調工作。
⒉人員安排
為做好本集合資產管理計劃的直銷工作，本公司將充分調動各方面資源，周密計劃，統籌安排。
在集合資產管理計劃發行期間，從各部門抽調人員組成路演推介領導小組與各地區工作組，具體如下：
（）路演推介領導小組負責對整個路演推介工作的統籌安排與監督實施。負責人：張躍；
（）北方地區工作組負責華北、東北地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（）華東地區工作組負責上海、江蘇、安徽、浙江、福建、山東等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（）南方地區工作組負責深圳、廣東、廣西、湖南、湖北等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（）西部地區工作組負責重慶、四川、云南、貴州、甘肅、新疆等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
根據直銷客戶的特點，各工作組應由銷售管理組及本集合資產管理計劃相關投資、研究人員組成，從計劃的產品、投資、研究等方面向機構客戶進行推介。
（二）銷售活動安排
⒈獲得證監會批文前的直銷客戶走訪工作
自著手本集合資產管理計劃的發行準備工作開始，本公司便將核心客戶群的培育作為工作重心，與重點客戶保持密切聯系。為確保本集合資產管理計劃的順利發行，本公司按照四大地區的分工對潛在客戶進行了走訪，介紹了公司的運作情況以及產品的投資理念等內容，同時與客戶加強了溝通，了解了客戶需求，為確定本集合資產管理計劃的銷售活動安排提供了決策依據。
⒉獲得證監會批文后的路演推介工作
（）本公司內部進行各地區路演推介活動的動員工作，協調一致，合理安排；
（）各地區路演推介工作組全面展開實際工作，加強對各地潛在客戶的推介、開發工作；
（）在各地區的路演推介活動，注意與代銷機構的協同配合，防止銷售活動出現混亂。
⒊本集合資產管理計劃發行期間的直銷活動
（）在就近接受各地直銷客戶認購的基礎上，深入挖潛客戶資源；
（）對首次認購金額超過萬元的客戶，本公司提供上門開戶及認購辦理服務；
（）發行期間不斷跟蹤核心客戶，落實認購意向；
內容提要: 在現代社會，信托制度的利用已經從民事領域進入了商事領域。由于內部制度上的特性，信托在商事領域發揮了重要作用，信托法也在與公司法的良性互動中得以發展。在我國，應當建立一個更加完善的信托法體系來調整現實生活中的商事信托。
比較法學者認為，11世紀起源于英國的信托制度是普通法系與大陸法系最具標志性的差異之一。[1]但現在這種差異卻因為許多大陸法系國家對這一制度的引進而逐漸消失。信托制度所具有的特性，如簡單易行的設立條件、靈活彈性的制度安排、獨特的稅收優惠、法律保障的財產分割與風險隔離，正是大陸法傳統的制度缺失。按英美法傳統，信托分為私益信托和公益信托。一般而言，私益信托是指為了私人利益而設立的信托，這是一種最主要的信托形式。公益信托是指為了公共利益或者不特定多數人的利益而設定的信托。我國信托法將信托分為三大類，即：民事信托、營業信托和公益信托。[2]其中，民事信托與營業信托均為私益信托，與公益信托相對。這里所謂的營業信托即商事信托，我國信托法將營業性的商事信托專門規定，突破了傳統信托法的立法模式，可見我國信托法對商事信托之重視。但對于什么是商事信托，商事信托的功能如何實現，法律如何進行規整，人們的認識依然比較模糊，有鑒于此，本文將對這些問題予以專門討論。
一、民事信托和商事信托的分野
民事信托和商事信托這兩個概念的對應使用僅存在于大陸法系。在英美法中，由于沒有和大陸法系相對應的嚴格概念體系，尚不存在“民事信托”（civil trust）這樣的術語。在英美信托法下與之相類似的有無償信托（gratuitous trust）、個人信托（personal trust）、私人信托（private trust）和家庭信托（family trust）等概念，但是這些概念均有其不同的側重，與民事信托并非完全一致。
至于商事信托，英美法中有兩個類似的概念：business trust和commercial trust，與本文所談的商事信托相對應的是commercial trust，而非business trust。[3]在美國，“business trust”的含義非常有限，它是一種組織形式，特指以信托形式組織起來的一種自愿的聯合體，基于當事人之間的信托契約而成立，以區別于依照法律規定而成立的企業組織。[4]Commercial trust是一個上位概念，是一個由多種具體信托形式構成的類名；而business trust是其下位的一種組織體，是屬名。美國business trust的典型代表是20世紀40年代的馬薩諸塞信托（M．B．T）。[5]而commercial trust的內涵則寬得多，包涵年金信托、共同基金、地產投資信托、油氣特許開采權信托、資產證券化等。[6]
英美法系信托法學界認為，商事信托與傳統的無償信托或個人信托的區別在于信托的基礎究竟是財產的無償轉讓（gratuitous transfer）還是有償轉讓（bargained transfer）。若委托人設立信托的目的是為了進行財產的無償贈與，該信托為個人信托；若設立該信托的目的是為了從事商事交易，則為商事信托。[7]但是，在英美法系，對于個人信托的論著可謂汗牛充棟，而關于商事信托的論著則寥寥無幾。其中原因，首先是因為英美法傳統上將信托視為一種贈與，由此造成了商事信托在法律上的定位曖昧，對于各種商事信托往往是通過專項立法和判例法進行規制，而不是直接使用傳統信托法上的規則，如對企業年金信托的專項立法英國有1993年的《養老金法》、美國則有1974年的《員工退休收入保障法》（ERISA）；其次是因為商事信托是近年才出現的，相關案例需要時間的積累，學者研究的步伐跟不上新的商事信托類型涌現的速度；英美學者往往也不采用大陸法系的概念體系，將各種商事信托綜合研究，而往往只研究某一類型的商事信托，如年金信托或者資產證券化等；同時，這些新型信托往往由金融律師或者券商推動產生，而傳統的信托法律師對之尚屬陌生；[8]最后，傳統信托法的很多原則與商法的規則是不相容的，尤其是衡平法的救濟會給商事行為帶來很大的不確定性。[9]
從信托法的起源和發展來看，從11世紀起民事信托就是傳統的信托類型，而商事信托則在現代工商社會中大放異彩。對于移植其的國家而言，真正的興趣似乎在于商事信托。對于民事信托和商事信托的分界線，目前主要有目的說、行為說和受托人身份說三種學說。
目的說認為，如果為了個人或家人的目的，而不是為了企業經營或公益目的，則為民事信托，以從事商行為為目的的信托是商事信托。[10]
行為說認為，民事信托和商事信托的區別在于受托人接受信托之行為是否具有營業性或者說是否以營業為目的。依此學說，商事信托是受托人以營業為目的而接受的信托，相反，民事信托的受托人接受信托并非以營業為目的。[11]
受托人身份說認為，民事信托和商事信托的分別在于受托人是否專門經營信托業務，與委托人、信托目的等因素均無直接關系。委托人為自己和他人的利益，委托普通的自然人（如自己的親朋好友）為受托人從事一般民事活動而設立的信托，是民事信托，也可以稱為非營業信托。委托人為了自己和他人的利益，委托專門經營信托業務的商業機構（包括銀行和證券公司等從事信托業務的金融機構）擔任受托人從事商業活動而設立的信托，即屬商事信托。[12]在英美信托實踐中，還有一些信托是以律師、會計師等專業人士為受托人的，依此理論，這些信托也屬于商事信托，因為律師、會計師等均屬于特殊領域的專門執業人員，在一定意義上具有商事行為的性質，需要規范和管理。[13]
比較而言，筆者以為，以行為作為劃分民事信托和商事信托的界限更具有合理性。其理由在于：首先，目的說沒有分清信托目的和委托人目的，信托目的并不當然等于委托人目的。信托的基本原則是，信托總是為了受益人的利益而設立，但是往往委托人與受益人之間還會存在利益沖突。[14]究竟以誰的目的為準來劃定民、商事信托的分界線？比如，在中國內地的證券投資基金中，信托的目的是為了從事商業經營，而委托人即投資者的目的卻往往是為了個人或家庭的利益，如果以信托目的來判定，則證券投資基金必然為商事信托，若采用委托人的目的作為判斷的標準，則可能產生認定其為民事信托的誤解。因此，這一學說無法清楚地說明民事信托和商事信托的區別。其次，雖然商事信托的受托人往往是具有專業資格的金融信托業機構，但是，對于一些由于客觀條件的限制無法明確定性的信托業務，采用受托人身份說可能會面臨現實的困難。比如，我國銀監會頒布的《信托公司管理辦法》[15]第2條規定，其所謂信托公司，是指依照公司法和該辦法設立的主要經營信托業務的金融機構。其所謂信托業務，是指信托公司以營業和收取報酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務的經營行為。而我國是采取金融業分業經營、分業監管的國家，我國的法律又沒有規定商業銀行、證券公司、保險公司等其他金融機構可以經營信托業務，[16]根據這樣的規定，在我國若采取受托人身份說則只有信托公司作為受托人的信托才可以被認定為商事信托。
對于目前我國信托公司開展的一項主要業務——集合資金信托，銀監會還專門頒布了一部具有信托業法性質的規章即《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》。[17]根據《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》，[18]我國商業銀行可以開展個人理財業務；根據《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》證券公司可以進行集合理財業務，[19]而所謂的“個人理財”與“集合理財”與信托公司的“集合資金信托計劃”并無本質區別，產品設計原理和受托人責任幾乎完全相同，其制度架構全部為信托型，符合我國《信托法》對于信托的定義。[20]但是囿于我國分業經營的金融政策，除信托公司外，其他主體從事的信托業務都不約而同地對“信托”這個概念避而不談。如果根據受托人身份說，商業銀行和證券公司的理財計劃就不能認定為商事信托，那么它們在法律上究竟如何認定？是？委托？還是其他法律關系？仔細辨析之，除了信托之外的其他任何法律制度均無法準確闡釋其制度內部架構，若僅因為其受托人身份并非我國法規認定的信托業務機構，從而否定這些理財計劃的信托屬性，就無法正確地認清其法律本質。
綜上分析，筆者認為只有行為說才能較為準確地揭示商事信托的本質。據此，若受托人接受信托是以營業為目的，則為商事信托，否則即為民事信托。以此標準，上述“個人理財”與“集合理財”中，產品設計的內部架構均為委托人（一般也是受益人）將一定的金錢財產轉移給銀行或者券商受托人，由該受托人為了受益人的利益而獨立管理財產并將所得的收益交給受益人，這是典型的信托架構。銀行或者券商接受這種委托是以營利為目的的持續性的商行為，完全符合商事行為的一般性特征。
