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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇次貸危機的形成，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】次貸危機 中國經濟 房地產 金融創新
2007年7月次貸危機爆發以來，美國經濟受到重創，歐洲、日本以及其他新興國家等的經濟在危機的傳導機制下均出現了一定程度的放緩。在這樣的世界經濟環境下，次貸危機演化的趨勢及對中國經濟的影響是值得我們關注的。
一、次級貸款風波
1.次級貸款的形成
理解次級債的生成和其證券化的過程，可以找出美國在金融創新、信貸結構、價值評估和業內監管的脈絡，對分析其對金融體系和實際經濟的潛在影響有直接而重要的作用。
（1）次級按揭貸款
美國房屋貸中的次級貸款申請者信用評分較低；由于其債務與收入比超過55%；所申請的貸款金額與房地產價值比率超過85%，且不要求出具收入證明文件。因此這類貸款人的違約率通常會比優質客戶和次優客戶的違約率要高出很多。
為了吸引更多低收入者購買房產，借入次級貸款，美國的房貸金融機構開發出多種按揭貸款品種。所有這些房貸產品都具有一個共同的特點，即最初幾年還款利率很低，稱為“誘惑性利率”，而幾年后（誘惑期過后）利率將重新設定，借款者的還款壓力會驟然上升。由此可知，其違約率高也是絕非偶然。
（2）金融機構購買次級貸款債權
發放貸款的金融機構在發放貸款給購房者后，并不準備長期大量持有這些貸款，等待其履約，而是在賺取一定費用后盡量將貸款債權轉賣出去，以盡快回收現金流，并規避違約風險。而這些貸款債權的買方則是華爾街的大型投行等金融機構。投行購買了住房抵押貸款債權后，也無意長期持有這些資產，而是對其進行證券化處理。
那么，誰是最終購買cdo的投資者呢？購買證券化產品的投資者種類很多，大多是實力較大的金融機構，其中追求“高收益－高風險”的對沖基金成為其持有并活躍交易的主力，也有穩健型的商業銀行、保險公司、養老基金等投資者。地域范圍則是以金融業發達的歐美國家為主，遍及全球。
2.次貸危機爆發的根源
在次級貸款結構中，表面上看，從貸款到證券化再到銷售，其運行機制為單一軌道。但實際上，次級債的一級市場和銷售市場之間存在著相互刺激機制。在二級市場上金融機構之間借助復雜的金融創新和激烈的市場競爭和杠桿效應，導致了一級市場上短期內貸款大量增加。由于全球流動性過剩導致資金流向美國，刺激了住宅價格短期顯著上升，是整個機制得以啟動的直接動因。正如紐聯儲總裁蓋斯納在回顧危機發生的宏觀經濟背景時指出，在整體寬松的金融環境下，用于信用風險交易的大量創新工具得到了爆炸式的增長，而這都建立在其有持續流動性提供機制的前提下。當流動性狀況在某一局部發生逆轉時，就引發了市場連鎖式的崩潰。
二、次貸危機對中國經濟的影響
1.次貸危機對中國金融市場的影響
美國次貸風波在全球范圍內的波及，根本原因是全球金融資本通過各種渠道的滲透，一旦一個環節出現問題就會波及全球。但由于我國資本項下的管制，內地金融體系受到的直接沖擊很小，中國一些金融機構因擁有相關金融產品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內。通過改革金融體系、加強相關監管措施，目前中國金融企業比亞洲金融風暴時更為健康，較小的損失并不會影響它們的盈利能力和股價。
2.次貸對中國宏觀經濟的影響
次貸危機帶給我國經濟的負面影響遠比我國金融行業在危機中遭受的直接損失嚴重的多。真正原因并不是次貸風波自身，而是其背后的全球經濟。經濟學家普遍認為，在經濟全球化日益發展的背景下，美國次貸危機將對我國經濟發展構成嚴峻的挑戰。
首先，中國是一個出口帶動經濟的發展中國家，我國企業受外部影響的程度很大，歐美國家經濟下行風險肯定會影響中國的出口和增長。隨著對全球經濟悲觀的預期，我國的出口領域將受到嚴重的沖擊。
其次，歐美的擴張性救市政策與中國在通脹和宏觀調控的壓力下的緊縮性貨幣政策相矛盾。美聯儲及歐洲各主要經濟體為解決流動性緊縮，緩解滯漲壓力，連續降息。而中國央行則不得不持續運用提高存款準備金率進而采取加息等緊縮的貨幣政策，來回收來自國外的套利套匯的大量資金涌入。
三、次貸對中國資本市場發展的借鑒
1.次貸對中國房地產業發展的借鑒
美國次貸危機打破了國內房地產市場中“住房按揭貸款是優質資產”的神話。對中國房地產市場發展有非常重要的借鑒意義。
從宏觀上看，房地產市場有漲有跌，中國及各地方政府應該著手于通過財政政策穩定房價。政府應大力發展保障性住房，避免過分投機使房價上漲過大，出現資本泡沫，同時又要穩定房價，防止大量投機性資本的撤離，使資產價值被低估。泡沫的破滅不僅會打擊持有者的消費信心，將大量貸款陷于違約壓力之中，也會拖累經濟發展，影響金融體系的穩定，使中國重蹈美國次貸危機的復撤。
2.次貸對中國金融業發展的借鑒
美國次級債危機是美國金融體系下對資本證券化市場和相關金融衍生產品監控不力的后果，其給中國帶來很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評級、監管體系、風險管理等領域都有借鑒意義，中國金融機構應特別注意在以下幾個方面：（1）保障基本資產的質量；（2）加強金融監管的重要性；(3）商業銀行等金融機構應審慎經營，強化風險意識；（4）應重新對金融評級及中介機構定位并加強管理；（5）防患各環節的道德風險；（6）要防范流動性出現突然枯竭。
3.中國的金融創新之路
自1970年美國第一次發行住房抵押貸款以來，隨著投資銀行業務的創新、法律監管環境的完善和機構投資群體的成長，資產證券化市場迅速發展并成為美國資本市場十分重要的組成部分。這次美國資產證券化市場的危機，并不意味著資產證券化的失敗。資產證券化對發起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有利于資產負債管理，優化財務狀況。而對投資者來說，資產證券化則提供了一種投資選擇。合理規范的投資可以擴大投資規模，使投資產品多樣化，從而達到分散投資風險的目的。因此，資產證券化本身對金融市場的流動性和風險控制是有著積極作用的。我國金融業雖然尚不成熟，但是可以借鑒國外的優秀經驗和失敗教訓，促進金融創新和證券化在我國資本市場的積極作用。
雖然，中國在這次次貸危機中損失不大，但是次貸危機對我國宏觀經濟的發展和影響不可忽視。我們應該將此次危機作為前車之鑒，在資本項目陸續開放并與世界接軌的過程中，不斷完美我國的金融體制，加強經濟結構調整，轉化中國長期賴以增長的粗放擴張型經濟，有效刺激內需，降低對出口貿易的依賴，穩定房地產市場，穩健地發展金融資本市場，中國必將進一步走向世界強國的道路。
參考文獻：
[1]雷曜.次貸危機.北京：機械工業出版社，2008.2.176-178.
美國次貸危機，是指美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，其中所隱含的巨大風險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產市場使得貸款機構為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風險。
次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創新活躍、房地產和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。在這過程中，美國有的金融機構為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯的貸款打包和債券化規模，使得在一定條件下發生的次級按揭貸款違約事件規模的擴大，最終引發危機。
2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規模的倒閉銀行，僅次于1984年破產的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內曾跌去五成，一年之內市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內華達州的第一國民銀行和加州的第一傳統銀行宣布破產。而美國次貸危機向與房貸相關的金融機構的滲透，導致美國房地產市場雪上加霜。為此許多專家和學者認為，次貸危機已超出了次貸的領域，美國次貸危機是美國金融領域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發新一輪全球性金融動蕩。
二、次貸危機成因的分析
過度自由卻缺少監管的資產證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產證券化今后還要繼續發展的話，就要保證這些產品有嚴格的標準、嚴格的規范，避免出現過度風險。次貸危機是21世紀第一個復雜金融衍生市場的危機。
學者廣泛認為：次貸危機是全球流動性充裕環境下，市場約束力下降、金融機構風險意識弱化的結果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴張和金融創新。2001至2004年，為了刺激美國經濟，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經濟和房地產市場實現了穩步增長。這種擴張性的貨幣政策刺激了房地產業的發展，特別是資產證券化市場發展很快。次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風險的追逐中，由于忽略了風險管理和風險規避，發行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產品出售給機構投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔巨大風險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態下，購房者的還貸負擔不斷加重，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發生斷裂，進而演變成一場金融風波。
美國次貸危機與美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關；它與美國投資市場、以及全球經濟和投資環境過去一段時期持續積極、樂觀情緒有關；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內的全球主要商業銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產品的投資，金額巨大，使得危機發生后影響波及全球金融系統。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略規范和風險的按揭貸款、證券打包行為有關。由于次優抵押貸款市場發展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關衍生產品市場發展較快，在分散風險的同時，也造成了風險擴散。監管部門監管不嚴，未能遏制風險集聚。從美聯儲的職能看。美聯儲有三大任務：抑制通脹、增加就業和維持金融穩定。
美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅，美國經濟陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環，即以美國金融市場為中心的全球資金循環，這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格，進一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環。
在這個循環當中，大多數靠出口初級商品或原材料的發展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯儲的貨幣政策和華爾街的新奇產品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進絞肉機做成香腸賣給了全世界”。
此次危機波及世界，是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是，次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經濟政策的調整必然會越過國境，傳導到全世界，這必將對世界經濟產生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。
參考文獻：
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關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控
2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。
美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一中斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:
1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發了危機。
2.房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。
3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合?，F在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。概括起來,主要有三方面:
1.次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。
2.次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。
3.次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握,具體有四點:
1.金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。
2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。
國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。
3.金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了?，F在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
4.金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年來,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8—10年出現一次。1982—1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產權多樣化,鼓勵競爭,為經濟發展提供不竭動力。但是,市場經濟也有負面效應,會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代,經濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經濟,經常供不應求,物價自然就會上漲。市場經濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經歷了8年的通貨緊縮,經濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經濟沒有一定的發展速度,那么很難保就業、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。
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[3]李翀.論我國的資產泡沫與金融風險[J].福建論壇:人文社會科學版,2008,(2).
[4]何東.金融危機后的貨幣政策操作———東亞國家的經驗及啟示[J].金融研究,2007,(5).
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，需要我們研究和把握金融系統的整體性、金融資本的流動性、金融體系的脆弱性和金融波動的周期性等新特征，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力。 關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控 2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點 次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。
這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。 美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因 從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS)，形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO)，經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
(一)宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
(二)房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大 跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
(三)金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。 美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。 三、次貸危機的后果和危害 美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
(一)次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
(二)次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元(七桶為1噸)，一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
(三)次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%，比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%，第二季度預計只有1%，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起 ，將引領世界經濟發展的新潮流。[中 華 勵 志 網 ZHLzw.Com] 四、全球金融系統的新特征 通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
(一)金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
(二)金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性。現在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
(三)金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
(四)金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8-10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓;1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓;2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未 雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：
第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。
關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控
2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。
美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一中斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:
1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發了危機。
2.房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。
3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合?，F在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。概括起來,主要有三方面:
1.次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。
2.次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。
3.次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握,具體有四點:
1.金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。
2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。
國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。
3.金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了。現在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
4.金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年來,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8—10年出現一次。1982—1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的。現在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產權多樣化,鼓勵競爭,為經濟發展提供不竭動力。但是,市場經濟也有負面效應,會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代,經濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經濟,經常供不應求,物價自然就會上漲。市場經濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經歷了8年的通貨緊縮,經濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經濟沒有一定的發展速度,那么很難保就業、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。
參考文獻:
[1]李翀.論美國次級抵押貸款危機的原因和影響[J].經濟學動態,2007,(9).
[2]尹中立.從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系[J].中國金融,2007,(18).
[3]李翀.論我國的資產泡沫與金融風險[J].福建論壇:人文社會科學版,2008,(2).
[4]何東.金融危機后的貨幣政策操作———東亞國家的經驗及啟示[J].金融研究,2007,(5).
次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到20*年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
（二）房地產市場失衡。美國房地產從20*年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。
美國次貸危機是歷史的巧合?，F在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比20*年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。[
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；20*年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。
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[關鍵詞] 次貸危機 經濟影響
美國的次級抵押貸款主要是向信貸評級不高的中低收入階層發放的住房抵押貸款，抵押貸款機構通常將這種評級不高的抵押貸款資產進行打包處理，形成一種特殊的金融衍生產品即次級抵押貸款資產支持證券，出售給商業銀行、投資銀行和對沖基金等機構。美國的次貸大致產生于上世紀80年代，但到90年代中期開始加速發展。根據美聯儲2004年統計，1994年～2003年，次貸增長了近10倍，年均增長25%，是抵押市場上增長最快的業務。此次次貸危機主要是由于美國利率逐漸升高、房價不斷下跌、商業銀行放松放貸條件、資產證券化,以及美國長期低儲蓄率等各方面因素綜合形成的。這次危機的波及面很廣，對歐盟和部分亞洲國家都產生了較嚴重的影響。我國的資本項目尚未完全開放，受到的沖擊相對較小，但是仍然加大了我國金融市場的動蕩和宏觀經濟的調控壓力，次貸危機對我國的影響主要有如下幾個方面。
一、次貸危機對我國金融市場造成的影響
由于我國資本項下并不是完全可兌換的，資本不能隨意進出中國金融市場，因此“資本防火墻”使得我國金融市場在此次次貸危機中負面影響較小。但是，我國直接投資次級債券的金融機構或多或少面臨一些損失。有報道指出，我國有6家大型商業銀行在次級債券危機中可能損失49億元，之后中國銀行公開表示，次級債券的投資規模估計在100至250億元之間，按照下跌15%計算，賬面值的影響在15至37.5億元之間。
另外，次貸危機對我國金融市場產生了心理影響和示范效應。內地股市在次貸危機中出現高位調整。由于我國內地股市對外資開放程度盡管有限，但與港股聯動性在加強。香港股市對全球金融市場的反應，在一定程度上也會傳導至內地A股市場。同時，國內商品期貨市場出現較大幅度的下跌。由于國際上商品期貨價格關聯度較高，美次貸危機打擊了國外的商品期貨市場，我國商品期貨各交易品種也延續了盤跌的趨勢。
二、次貸危機對我國出口的影響
中美兩國是近年來世界經濟增長的主要引擎,并且兩國經濟關系的相互依存越來越深,相互影響越來越大。一旦美國經濟出現嚴重下滑,對中國經濟乃至全球經濟都會產生重大影響。2001年～2007年我國對美出口增長率與美國經濟增長率的相關系數為0.82。相關研究表明,在人民幣升值3%、其他條件不變的情況下,美國2008年經濟增速同比下降2個百分點,我國出口量僅會增長13.1%,比2007年增速回落10個百分點。
從中美貿易結構來看,中國對美出口集中在機電產品、鞋類、玩具、服裝等勞動密集型產品及中低價產品,其收入彈性相對較小,在經濟不景氣和居民收入下降時對這些商品的需求可能不降反升。同時,美國經濟放緩后,美國公司增加業務外包的可能性上升,有利于我國增加對世界其他地區的出口。但也要看到,美國經濟一旦下滑,中美貿易面臨的非經濟因素干擾會大大增加,人民幣升值的壓力會加大,貿易摩擦將會升溫,貿易環境可能嚴重惡化。隨著美元持續貶值,來自歐盟和其他地區對人民幣升值的壓力也會越來越大。因此，我國2008年的出口貿易不容樂觀，但仍有發展的空間。
三、次貸危機將使我國的流動性過剩問題加劇，通脹壓力有增無減
美國經濟一旦出現下滑,大量資金可能會從美國資本市場撤離,尋求更為安全和盈利性的投資場所。從目前看,除商品市場外,中國很可能是這些短期資本最理想的投資場所。這是因為中國經濟增長一枝獨秀，并且中國金融體系相對獨立，而歐盟、日本和其他新興經濟體的資本市場與美國關聯度較大,一旦美國經濟衰退,這些國家的資產市場很可能隨之下跌。同時國際市場對人民幣升值預期提高。因此,今年國際資本市場的調整有可能加劇中國的流動性過剩問題,使中國面對更多的熱錢沖擊和資產泡沫化風險。
除了流動性過剩加劇因素之外，美元貶值繼續推動全球能源價格和初級產品價格上揚,造成原材料燃料動力購進價格指數和工業品出廠價格指數上漲,并最終帶動居民消費價格指數的上漲。由此看來，中國已經存在的通脹壓力將有增無減。
四、宏觀調控難度增加
貨幣政策方面,中國經過連續加息之后,在面對通脹壓力有增無減的情況下，未來仍有繼續加息的必要；而美國聯邦基金利率在美聯儲連續降息后，未來仍有繼續降息的可能。兩國利差的縮小嚴重擠壓了中國央行通過利率手段控制熱錢流入的空間,也加大了人民幣匯率改革的難度。此外，如果美國經濟下滑導致中國出口下降，將有更多的產品進入國內市場循環,進一步增加產能過剩壓力,加大國內結構調整的難度。
此次次貸危機的爆發，應對我國金融業的發展有所警示。我國商業銀行應審慎經營放貸業務，提高風險意識。同時，要根據資產證券化的特點和我國銀行的實際，選擇重點資產穩步推進資產證券化，此次次貸危機已表明，并非所有的貸款業務都適合資產證券化。另外，我國中央銀行還應制定合理的貨幣政策，執行有效的金融監管，才能避免類似的危機在我國出現。
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關鍵詞：投資銀行；金融危機；相互影響
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2012）03-0119-01
引言：當前，人們只要一聽到金融危機四個字就位毛骨悚然，會對自己的工作和投資產生深深的憂慮。眾所周知，2008年的金融危機給人們留下了深刻的印象，次貸危機爆發以來，全球范圍內資本市場哀鴻一片，不僅在資本市場上造成了極大程度的破壞，對全球范圍內的實體經濟也造成了很大程度的破壞。2011年的美債危機和歐債危機雖然沒有全面爆發，沒有對全球經濟造成類似2008次貸危機那樣的危害，但是在短時間內也造成了全球資本市場的極度恐慌，導致2011年下半年全球范圍內經濟發展緩慢，諸多行業甚至發生倒退。投資銀行是現代金融資本運作的產物，能夠促進資本的合理流動，促進經濟發展，創造社會財富。2008年的金融危機給眾多的投資銀行造成了毀滅性的打擊。所以，在當前研究投資銀行和金融危機之間的關系，分析兩者之間的相互影響十分重要，也十分必要。在本文中，作者結合工作實際，就淺談投資銀行與金融危機的相互影響這一重要議題展開討論，首先分析投資銀行的業務，然后分析金融危機的成因，最后分析金融危機對投資銀行造成的影響。
一、投資銀行的業務概述
大家都知道投資銀行和其他商業銀行不同，其業務主要有債權證券和產權證券的公開發行承銷方面、證券交易經紀方面以及自營業務方面等三部分內容。
第一，投資銀行的證券承銷方面業務針對的是股票的發行操作與承銷操作以及債券的發行操作與承銷操作。投資銀行的主要的業務收入來源就是證券承銷方面。一般來說，投資銀行在資本一級市場上實現證券的承銷，并實現證券在價格方面的穩定和流通方面的穩健。
第二，投資銀行的在資本二級市場的重要業務是證券經紀業務，投資銀行作為連接證券買賣雙方的聯系人，按照賣方和買方的要求以及業務量收取手續費用。此外，投資銀行也經常作為證券市場的交易商，接受來自客戶方面的委托，并對大量的資金進行管理，但是自身也擁有大量的證券，所以在經營時也要面對來自資本市場的各種風險。
第三，投資銀行的另外一個正常業務就是自營業務。自營業務顧名思義，就是投資銀行用銀行自己的自由資產參與資本市場的經營，獲取利潤同時也承擔交易風險的業務。
二、金融危機的成因分析
近年來，金融危機爆發的頻率越來越高，對資本經濟和實體經濟的沖擊和破壞作用也是越來越大，探究金融危機的成因具有重大的現實意義，是規避金融風險和提高資本市場健康穩定的必要手段和重要參考。一般說來，導致金融危機的成因主要有如下幾個方面：
（一）杠桿效應。很多金融機構，特別是投資銀行為了賺取資本市場上的暴利，利用金融杠桿原理，進行資本投資操作，獲取數十倍的利潤。
（二）CDS合同。在當代，由于資本杠桿操作的風險很高，許多金融機構一般不采取直接的杠桿進行操作，將杠桿投資的資本作為“保險”，進行其他領域的投資，這就是所謂的CDS。
（三）CDS市場。很多機構和個人進行CDS合同保險生意之后，在獲取了利益之后，將CDS作為商品在資本市場上出售，構成交易行為和買賣行為，從而形成CDS市場，CDS市場的形成也是形成金融危機的不穩定因素。
（四）次貸。次貸危機以來，很多人都聽說過次貸，但是大家對“次貸”這一名詞沒什么概念。簡單的來說假設某一領域的投資，獲取利潤很高，于是人們將這一領域的資產高價抵押，在此進行該領域的投資，期望獲取高額利潤，從中形成的債務稱為次貸。
（五）次貸危機。在次貸投資領域，一旦市場形勢發生扭轉，行情不在，就會造成投資者資不抵債的現象，而在眾多的投資者和投資機構中不乏投資銀行以及各種投資機構的身影。所以形成的資本漏洞也會越來越大，形成巨大的資本真空，一旦蔓延，就會構成嚴重的金融危機，波及到全球各國。
三、金融危機對投資銀行造成的影響
金融危機對投資銀行造成的破壞很大，主要表現在如下兩點：
（一）金融危機迫使各國政府出面并出臺相應政策進行救市。金融危機直接導致投資銀行經營模式的消失，商業銀行和房貸機構必然會被政府大規模接管，進而造成民眾對資本市場的極度不信任，這也說明了在資本市場中任何投資機構都不可能對自己的經營進行有效的監管。
（二）金融危機也引發了信用緊縮。因為投資及房貸的虧損，投行不得不減少貸款，減少了企業的資金來源，導致危機向其行業和領域擴散。全球范圍內表現為貨幣市場的資金枯竭。銀行間相互拆借流動資本和大企業流動資金的生命線的枯竭直接導致企業在融資方面的種種困難，導致企業資金鏈的短缺，也直接影響企業在股票在資本市場上的流通。
關鍵詞：次貸危機；選擇性放棄；自主創新
中圖分類號：F710文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)09-0174－03
自2007年6月爆發次貸危機以來，美國許多金融企業面臨危機，不僅僅是企業的利潤下滑，更重要的是企業面臨倒閉或被收購的局面。在全球經濟一體化的大背景下，由于經濟的蝴蝶效應，歐盟、中國、日韓等國的經濟也已開始逐漸下滑或者衰退，這些國家的經濟基本體――企業不可避免地也遭受到影響。由于中國資本市場沒有完全開放，人民幣尚未實行國際化，故美國次貸危機通過金融市場直接影響中國金融體系的穩定和健康是相對有限的。次貸危機對中國經濟產生的不利影響主要體現在貿易領域對中國出口貿易，進而對出口企業的影響。在次貸危機中，中國歷來具有優勢的紡織服裝出口企業如何使損失盡可能小，讓企業渡過這次危機，以及如何從危機中汲取經驗，謀求產業轉型和可持續發展就顯得尤為重要。
一、美國次貸危機對中國出口貿易的總體影響
作為全球經濟中心美國，一直都是各國商品的消費大國，中國作為美國第二大貿易伙伴，次貸危機的爆發，直接對中國的出口貿易造成影響。根據中國海關的數據，2007年中國對美國的出口增幅呈現明顯下滑趨勢，2007年第一季度，中國對美國的出口同比增幅為20.4%，第二季度下降到15.6%，自2007年7月份次貸危機爆發以來，中國對美國出口的第三季度同比增幅僅為12.4%，第四季度則下降為10.8%[1]。除此之外，與美國有密切聯系的國家經濟也因危機而受到重創，也間接影響到中國的出口貿易。因此，美次貸危機的爆發對中國出口貿易造成的總體影響可以從中國2007―2008年貿易月份出口額（如圖1）和2007年各季度貿易出口額及增長率（如表1）看出，中國的出口增速從2007年的第四季度到2008年1月份開始下滑甚至出現負增長。
美國次貸危機的爆發在給中國出口貿易整體帶來負面影響的同時，更是打擊了消費者的信心。從圖2可以看出，中國消費者的預期指數、滿意指數及信心指數，從2007年初一直遞增到年中，然而從美國次貸危機爆發以后，中國消費者的這三大指數都逐漸出現下降的情況，這種情況一直延續到2008年10月份。
二、美國次貸危機對中國紡織服裝出口貿易及企業的影響
在拉動中國經濟增長的“三駕馬車”中，出口始終占據著非常重要的位置，尤其是對中國經濟增長具有非常重要的意義，而美國又是中國貿易順差的主要來源之一，因而美國經濟放緩使中國出口貿易的外部整體環境趨緊。依據經濟鏈條的蝴蝶傳導效應，美消費市場的緊縮造成了美國對中國產品的外需放緩。作為中國的支柱產業之一――紡織服裝，每年為中國出口貿易作出了不可估量的貢獻，然而美國次貸危機的爆發，使中國紡織服裝業逐漸失去了往日的輝煌。根據中國海關公布數據顯示，2008年1―9月紡織與成衣產品出口延續上半年之狀況，呈現趨緩現象，累計出口值達約1 402.85億美元，跌至2003年以來新低[2]。
（一）對中國紡織服裝出口貿易的總體影響
次貸危機的爆發，極大地打擊了中國紡織服裝的出口貿易，如圖3所示，中國紡織服裝出口從2007年11月開始下滑，一直持續到2008年2月，且下滑的速度非?？欤S后由于中國政府的支持出現了小步上升，一路從2008年3月開始上升持續到2008年8月，后因危機的繼續擴大深化，中國的紡織服裝出口又繼續開始走下滑路線。
美國一直都是中國紡織服裝的主要出口大國，危機的爆發影響了中國對美國的出口貿易。具體到紡織服裝行業相關消費市場上，從2007年12月起，美國服裝服飾產品零售總額的增長速度由此前的5％～8％直線下降至0.2％，2008年前三個月分別增長0.7％、0.5％和-1.58％[3]。這無疑會影響美國對中國的紡織服裝進口量。據美商務部紡織品服裝辦公室統計，2008年1―9月美國從全球進口服裝171.40億平方米，同比下降了3.26%，其中從中國進口57.92億平方米，占全球進口總量的33.79%，同比減少5.1%[4]。
由于中國紡織服裝出口貿易的競爭力因低成本優勢喪失而逐漸減弱，部分美國進口商放棄從中國進口，不少服裝訂單轉移至印度、越南等新興紡織工業區。據美國商務部數據，今年前三季度越南累計對美出口服裝11.43億平方米，同比增長22.75%，所占比重為6.67%，已成長為美國進口服裝的第二大供應國[5]，意味著印度、越南等取代中國對美紡織服裝出口大國的地位，這無疑對中國的紡織服裝企業來說是一個沉重的打擊。
（二）對中國紡織服裝企業的影響
紡織服裝企業一直是中國貿易順差的主要“參與者”，而美國次貸危機的爆發導致消費市場萎縮，引致中國紡織服裝行業的發展低迷，全行業2/3企業的平均利潤率為-0.67%，而1/3優勢企業的平均利潤率也僅為8.73%[6]；紡織服裝企業的資產和產品銷售收入的分配也出現了大幅差距[7]，我們以龍頭企業為例來說明這種下降趨勢（如圖4）。
從圖4可以看出，中國紡織服裝行業龍頭企業前十位的產品銷售收入和資產總和的分配存在大幅度差距，排在第一位的企業的銷售收入和后九位龍頭企業的銷售收入之和幾乎相當，資產亦是如此，這充分說明了中國紡織服裝行業2/3的企業利潤處于負增長的事實。同時，由于企業利潤下滑，一部分企業面臨倒閉的危險或處于倒閉邊緣[8]，從中國紡織服裝全行業的企業虧損數（如圖5）分析可以看出，由于美國次貸危機的滯后作用，進入2008年以來中國紡織服裝企業虧損數從2007年11月的2 671個到2008年8月的3 466個，2008年5月一度有3 620個紡織服裝企業倒閉。
三、中國紡織服裝出口企業從美國次貸危機中應引發的思考
社會心理學已證實，人具有從眾心理（conformity），當決策者行動時，常考慮其他決策者的判斷和行為，即使知道其他決策者是一種從眾行為（羊群行為），理性的人也會參與其中并采取類似行為。在風險資產市場上，從眾行為的心理偏差常會出現在各類投資者中，它是投資者心態模型的重要形式，是“群體壓力”或“社會影響”等情緒下貫徹的非理，投資者的從眾行為對風險資產的價格具有深遠影響。因此中國的紡織服裝出口企業進行經營時，必須進行相對理性的思考，切忌盲目投資擴大規模。
為了應對美國次貸危機，中國紡織服裝出口企業在投資時必須把眼光放寬、放長遠，不能一味地瞄準一個方向，更不能只進不退，要學會在適當的時候敢于選擇放棄，放棄亦是選擇，如這次美國次貸危機中的摩根大通，從經濟發展的規律，企業自身和市場環境角度考慮，放棄了當時公認為具有豐厚獲利的領域，當時很多企業很難理解摩根大通的做法。然而，從現在的情況來看，在適當環境下選擇放棄反而是最好最佳的選擇，因此中國的紡織服裝出口企業在進行投資生產時，必須要根據外界經濟環境、企業自身發展特性等來作出相對理性的決策，那就是有所為有所不為，學會選擇性放棄，避免羊群效應。
（二）促進企業合并重組，調整產品結構
“次貸危機”對美國的消費市場的影響主要表現為對中低收入者的影響比較大,而對中、高層收入者影響并不是特別大。在中國，紡織服裝企業具有“小而多”的特色，而真正具有國際品牌的大企業很少。在這種情況下，美國次貸危機對中國紡織服裝企業的影響在所難免。我們理性分析“次貸危機”對中國外貿出口企業的影響,可以發現其中還包含另一層積極意義,那就是利于行業內企業重組，資源合理利用以及產品結構升級。企業進行重組、資源整合有利于企業減少成本，人力、資本、資源更加充分合理利用，使中國紡織服裝行業由產業鏈中利潤最低的加工環節向高端發展,向設計、研發、品牌、服務、營銷等環節延伸,提高該行業的技術水平、贏利空間和整體競爭力。
（三）加強自主創新
關鍵詞：次貸危機；金融創新；資本市場
2007年，美國次貸危機以新世紀房貸公司申請破產保護為開端，隨后的一年多的時間里，其影響程度波及全球。美國破產的中小銀行有十多家，隨著雷曼兄弟面臨破產，美林公司即將作價440億美元出售給美國銀行，aig深陷財務危機，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登，美國金融體系的核心已經出現松動。而次貸危機的影響遠未結束，相反，由次貸危機的負面影響進一步向金融市場蔓延、實體經濟輻射的趨勢。全球金融體系和經濟體系遭遇到了1929年大蕭條以來最大的危機。此次金融危機的爆發是美國金融制度長期存在問題，最終積累的結果，這些制度包括金融監管，創新等。次貸危機的發生，讓我們看到，美國做為全球最成熟和發達金融市場在金融危機面前變得如此脆弱。
當前，我國資本市場處在艱難的轉型期，次貸危機不僅加劇了全球金融市場的動蕩，也使中國資本市場面臨更嚴峻的挑戰與考驗。在應對次貸危機所帶來的影響的同時，應該吸取此次危機的教訓，得到啟示。使我國金融改革平穩的進行，以確保資本市場的健康、穩定與可持續發展。
一、美國資本市場的發展與次貸危機形成
20世紀80年代，美國里根政權掀起了“新自由主義”潮流，推動金融自由化。1980年《銀行法》廢除了q條款，逐步實現利率自由化。1999美國國會通過了《金融服務現代化法案》，新法案的實施結束了已經實行了66年、對金融業進行嚴格分業管制的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。新法案最大特點是放寬對銀行、保險、證券等行業的限制，允許各金融機構可以跨行業經營各種金融業務，廢除了銀行不能直接經營保險、證券業務的禁令，擴大了銀行的經營范圍。新法案成對美國的金融體系及國際金融體系有著重要的影響。金融經營模式的“分業管理”被打破，“混業經營”成為了一種趨勢，金融機構間的競爭日趨激烈。由于允許各金融機構的業務交叉、相互滲透，多元化的金融機構紛紛出現，直接或迂回地奪走了銀行業很大一塊陣地；再加上銀行業本身業務向多功能、綜合化方向發展，同業競爭激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業不得不尋找新的收益來源，改變以存、貸業務為主的傳統經營方式，把金融衍生工具視作新的利潤增長點。
2000年以來，美國國內的金融創新活動大大增加。2001年網絡泡沫破滅和“9·11”事件后一直到2005年5月，美國短期利率一直處于3%以下。在長時期的低利率環境下，極大地促進了美國房地產經濟業的發展。美國的房地產業成為了拉動美國經濟的重要引擎，同時，也推動了貸款證券化的迅速發展。
次貸證券的形成是以次級貸款的債權為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過層層分割、再打包、評級、衍生出更多的金融產品。由于次級抵押貸款的利率比一般貸款高2%~3%，在巨大的利益面前，放貸機構不顧替在的風險，發放大量的次級貸款，最終形成巨額的次級證券。美國國內的資產泡沫化現象越演越烈，2005年美國金融相關率為381%，2006年達到401%，金融規模遠遠超過實體經濟所需。美國的巨型金融機構大肆使用創新技術，創造出大量的金融衍生商品，形成了一個遠離實體經濟的“虛擬的金融世界”，如圖1所示。
為了抑制經濟過熱，防止通貨膨脹的發生，美聯儲2004年開始大幅上調基準利率。截至2006年6月，連續17次加息，聯邦基準利率從1%提高到5.25%。與之相對應的是住房抵押貸款的還款壓力陡增，違約率的持續上升，相應地，消費者信心喪失，房地產的價格開始大幅下滑。最終次級抵押市場出現喪失抵押品贖回權和拖欠還款比例增加，導致次貸危機的發生，如圖2所示。
二、次貸危機對我國資本市場的影響
（一）對我國銀行業的直接影響有限
由于資本市場還沒完全開放，中資銀行的國際化戰略程度不高，對于投資國外債券缺乏積極性，更重要的原因是中資銀行在于國內市場提供了穩定的利差收益。中資銀行較為單一的盈利模式決定了其收入較為穩定，也不易受國際大背景影響。根據公開批露的信息，截止到200年末，涉及次貸相關產品的國內銀行有中行、工行及建行，持有的總額分別為49.9億美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的稅后利潤為560.29億人民幣，即使次貸資產全部損失，也不會
出現虧損。而工行和建行的次貸產品投資額有限，截至2007年末，工行次貸的撥備比例約30%，建行約40%。另外，中國銀行、工商銀行和建設銀行投資的次貸相關資產的信用評級均較高。其中工商銀行和建設銀行均投資于aa級及以上的資產，而中國銀行也在a級以上?？梢钥闯?，次貸危機對國內銀行的影響是一次性的，不會對以后的公司運作產生深遠影響，如表1所示。
（二）我國股票市場發生劇烈震蕩
資本市場特別是股票市場與人們的心理預期有著緊密的聯系，盡管我國股票市場相對封閉，但隨著國際資本流動性的日益增強，國際資本市場的波動對我國股市的影響越來越明顯。面對全球性的金融危機我國股票市場不能獨善其身，而且還成為了全球跌幅最深的股票市。由于次貸危機影響全球，對我國出口貿易影響嚴重，市場對我國未來經濟增長的信心不足，加上中國股票市場近兩年漲幅較大，上證綜脂從2007年11月份最高的6 124.04點開始調整，一直到2008年10月份的1 771.82點，跌幅達71.07%。由于次貸危機過程中，金融機構損失較大，其股票成為資金大規模減持的重點。國外金融股價格大幅下降使國內投資者對國內金融股信心下降。雖然國內銀行在次貸危機中損失不大，但在這次調整中，金融板塊調整幅度一直引領大盤的走勢。工行、中行、建行股票的跌幅也超過了60%。另外，香港作為開放的金融市場，國際金融市場對其影響是直接的，而香港股市中有大量內地上市公司的h股，香港股市的下跌必然通過比價效應引起內地a股市的下跌。
（三）我國資本市場面臨國際資本大量進出帶來的風險
次貸危機的發生，使得美國、歐洲等發達國家8765432101614121086420mar-07sep-06mar-06sep-05mar-05sep-04mar-04sep-03mar-03sep-02mar-02sep-01mar-01sep-00mar-00左軸：gdp同比增長（%）右軸：房指同比增長（%）圖1 2000-2007年美國gdp和房價指數變化資料來源：彭博資訊mar-08sep-08mar-09sep-09mar-00sep-00mar-01sep-01mar-02sep-02mar-03sep-03mar-04sep-04mar-05sep-05mar-06sep-06mar-07sep-07次貸違約率（左軸）聯邦基金利率76543210171615141312111098%圖2 1998-2007年美國利率變化與房地產市場違約率變化數據來源：ceic表1中國主要銀行持有次貸資產情況工行中行建行次資總額12.26億美元（abs）49.9億美元（abs）10.62億美元（abs）評級aa-aaa、aa、aaa占總資產比例000.1%000.6%0.117%占總股本比例02.68%14.36%003.2%數據來源：各銀行年報、季報。
的金融市場發生劇烈動蕩。由于資本的趨利性，使得會避開處于動蕩中的發達國家的金融市場，而象中國、印度這樣高增長的發展中國家，將成為國際資本尋求新的增長機會的發展中國家。所以這次金融危機使得國際資本從北美和歐洲向東亞流動。根據亞行的數據，在去年的次貸危機背景下，流入亞洲股市與債市的資金首次超過了流入美歐的資金，達4 500億美元，比2006年增長了80%。由于近幾年來，我國外匯儲備高速增長，人民幣升值預期增加，加上人民幣利率與美元利率的倒掛現象，中國會對國際資本具有很強的吸引力。2008年1月份我國實際利用外資金融112億美元，同比增長109.78%；1-2月，全國實際使用外資181.28億美元，同比增長75.19%。由于至今沒有一個對所謂的“熱錢”的一個統計方法，這些外資里面有多少是熱錢的流入，并沒有一個準確的數字。
國際資本如果通過投資實業，通過創造財富來獲得資本的收益，那么資本的流入對拉動一國經濟具有重要的作用；而如果國際資本通過金融市場大肆進行投機，以高風險博得高收益，那么最終會加劇國內流動性過剩，促使我國資產價格的泡沫的形成，隱藏著巨大風險。同時，當美國次貸危機好轉，美元起穩，國際資本中的投機熱錢勢必大量撤離中國，將對我國金融體系造成重大沖擊。當前，必須做好針對這種投機熱錢的大量進出的防范，以免對我國金融市場帶來嚴重的影響。
三、對我國發展資本市場的啟示
此次金融危機給我國的金融改革的警示是深刻的，對我國發展資本市場敲響警種。既要積極推進金融改革，充分發揮資本市場的資源配置作用，又要警惕各種風險的出現。既要敢于金融創新，又要不斷完善金融監管制度，確保金融體系的安全與穩定運行。
; （一）金融創新是一把雙刃劍
金融創新是2000年以來世界金融業快速增長發動機，正確利用其發現價格和套期保值的功能可以起到規避風險的效果；但如果投機過度，則金融衍生品又會帶來巨大風險。近年來，隨著金融自由的推進，金融創新和金融衍生品大量涌現。金融投資過度的依賴數學模型，其理論假設脫離市場真實情況，當市場出現系統性風險時，模型的假設和市場現實嚴重偏離，導致金融市場最核心的風險定價功能失效，引起金融產品的價格大幅波動，并通過金融衍生品的杠桿效應放大風險。金融創新使金融風險更為集中和隱蔽，增強了金融風險對金融體系的破壞力。金融創新工具在為單個經濟主體提供市場風險保護的同時卻將風險轉移到了另一經濟主體身上，對整個經濟體系而言，風險只發生了轉移，并沒有被消除，風險仍然存在于經濟體中。金融全球化促進了金融資本的自由流動，也使得金融風險全球性的轉移。
我國作為新興市場國家，資本市場建設還不完善，市場發育不成熟，金融創新應該始終堅持安全與效率并重，把安全和風險控制放在重要位置。在風險可控的前提下，大力發展以實體經濟為基礎，資本市場發展為需求的金融創新。加強對已經推出的金融創新產品的風險監控，以審慎的原則擇機推出創新產品，做到寧穩勿快。
（二）改變監管的理念和監管模式。
金融自由化的推進，使得金融創新層出不窮。
80年代以來的金融創新已經不僅僅是出于規避風險的創新，而發展成了有意識的規避監管的創新。
在金融機構進行資產負債管理的背景下，金融衍生工具業務屬于表外業務，既不影響資產負債表狀況，又能帶來收入。大量金融衍生品場外交易及其表外業務不斷增加，使金融會計報表的真實性和各項數據的準確性大打折扣，增加了監管的難度。而與此同時，由于政府的監管職能的調整跟不上金融創新的步伐，使得金融創新得不到有效監管，失去了監管的時機和效率。面對金融的全球化發展和金融創新的大量使用，作為金融監管部門，美聯儲（frb）、財政部（occ）、儲蓄管理局（ots）、證券交易委員會（sec）等機構仍然按照傳統的監管體制各司其職，出現了大量的金融監管的“真空”地帶，使一些高風險的金融衍生品得以存在和發展。
金融創新的發展，使得原來的監管機制已經無法滿足新形勢的需要。監管部門應更多強化功能監管，監管體系有應從過去強調針對機構進行監管的模式向功能監管模式過渡，即對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管，以減少監管的真空和盲區。此外，應加強監管機構之間的職能協調。隨著金融衍生產品變得日益復雜，傳統金融市場之間，金融機構之間的界限日趨模糊，使得傳統的各司其職的監管模式不能發揮應用的監管作用。
（三）金融市場開放要更加謹慎
對待金融改革不能因噎廢食，它不僅可以改善金融資源配置，提高資本配置效率，而且還可增加金融機構及金融市場的競爭力，提高其效率。但過度的金融創新使得金融資產與金融機構的增加與金融監管制度的建立和完善的速度存在時間差，將使一國的金融機構置于高風險的競爭環境中，加劇了金融體系的脆弱性。因此，我國應圍繞實體經濟更有效的滿足資金需求而積極推進金融改革。
在金融全球化的今天，金融資本具有高度的流動性，也使得金融危機傳播的速度和發生概率大大增加。作為新興市場國家，我國還處于轉軌時期，國內的金融市場體系還不健全，監管制度有待完善，在這種條件下，金融市場的開放速度和程度應該與我國的監管水平相適應，與我國金融市場的發育程度相匹配，要有一個逐步開放的過程。以我國金融業的發展水平為基礎，審慎推進各項金融改革，加快金融監管制度的創新和完善，使整個金融市場運行效率提高的同時，保持金融市場的安全和穩定，才能使我國經濟獲得持久穩定發展的動力。
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論文 關鍵詞:次貸危機 道德風險 征信建設
論文摘要:本文在對美國次貸危機形成過程中所暴露的道德風險和信用危機進行深入分析的基礎上，揭示了我國征信體系建設中存在的相關問題，提出了相應的建議和措施。
美國的征信體系經過長期的建設，可以說是比較完善和健全的，仍沒能預防住次貸危機的產生，我國的征信建設目前仍處于起步階段，如何避免 同樣的風險發生?美國次貸危機 的前車之鑒對建設和完善我國征信體系有哪些有益的啟示?
一、加快步伐，構建 法律 體系
美國次貸危機是在有著較為發達的征信體系背景下發生 的，而我國征信事業最為關鍵的法律框架 至今還未搭建，征信體系還沒有形成 。我國征信事業的現狀是目標不明，職責不清 ，基礎不實，措施乏力，仍停留在宣傳階段。由于缺乏法律的支持和保障，征信信息的收集仍取決于被收集對象的愿意與否，一些關鍵性的信息如個人收人，支付項目等，被視為個人隱私而得不到錄入，致使我們的征信事業被認作彈性工作，信息來源倍受制約。雖然 企業 和個人征信系統絕非國家信用體系的全部，但它卻是國家信用體系建設 的最 為重要的基石 ，所以建立健全征信法律法規勢在必行。不但要以法律的形式明確我國征信事業的目標、承辦主體 、涵蓋范圍、應用程序等等，還要通過立法明確信息被收集對象的責任和義務，輔之以必要的法律制裁措施，才能不斷增強企業和個人的信用責任意識，也才能保證系統錄入真實、準確、全面、有效的信用信息。
美國次貸危機的根源是在房地產價格上揚時，貸款機構忽視了房價逆轉造成的違 約風險 ，放松 了抵押貸款的條件 ，使得大量無償還能力的客戶獲得了貸款 ，從而使不符合征信條件的借款人成為次貸危機的始作俑者。而在我 國居民住房按揭貸款長期以來被視為優質資產，在當前國內房價高位運行 中，我國銀行業忽視貸款 申請條件 ，注重貸款抵押物房產價值 ，而不注重第一還款人的按揭還款能力 ，對其申請資料也未做仔細查實，從而出現 了用假收入證明假工資證明等虛假文件到銀行進行按揭貸款的現象，也就為
四 夯實基礎，增強風險意識
美國次級貸款的借款人的信用還有等級之分 ，而我國的按揭貸款者估計其中的大部分連 “信用等級”都沒有，因為貸款所開具的收入證 明有很大的虛假成分在里面 ?？梢哉f如果以美國的個人信用評級標準，
關鍵詞：美國次貸危機；形成原因；貨幣政策；金融自由化；失衡；按市價調整
一、美國次貸危機理論概述介紹
美國次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。
二、美國次級抵押貸款市場的發展
美國次級抵押貸款市場的興起，源于上世紀80年代次級抵押貸款的產生。80年代以來，隨著美國金融市場地發展壯大，企業開始充分利用資本市場進行直接融資，從而取代了以往利用銀行部門進行間接融資地發展模式。另一方面，金融自由化的熱浪打破了銀行業的準入門檻，更多形式地中介機構應運而生，銀行靠傳統的、日趨標準化的、面向企業的信貸業務已經無法保證自己能夠獲得持續穩定的收入增長。于是，這就迫使銀行業漸漸退出傳統的信貸業務，把新的業務業務增長點轉向了質量較差的收入增長，他們通過適當地介入“高收益風險”的次級貸款業務來優化以往“低收益風險”的信貸組合然后將這些資產證券化，出售給各機構，以達到分散風險、降低成本的目的。
三、美國次貸危機的形成機理
20世紀80年代，美國從以銀行為主的金融體系開始發展成為以市場為主的金融體系。美國金融業面臨著外部和內部兩個方面的競爭壓力：一方面，隨著美國資本市場的發展，企業開始充分利用資本市場進行直接融資，從而取代了以往主要利用銀行部門進行間接融資的發展模式。另一方面，金融自由化的熱浪打破了銀行業的準入門檻，更多形式的中介機構應運而生，銀行靠傳統的、日趨標準化的、面向企業的信貸業務已經無法保證自己能夠獲得持續穩定的收入。這就迫使銀行逐漸縮減傳統的信貸業務，把新的業務增長點轉向了差異很大的消費者客戶群體上。這一業務內容的變遷，實際上完全改變了原來銀行業長期積累的商業信貸管理的有效模式。來自資本市場和其他金融機構的激烈競爭使商業銀行被迫改變經營戰略：從以公司信貸業務為主轉變為以個人信貸業務為主；從傳統穩健的資本管理模式，轉變為激進的風險管理的現代模式。這樣經營業務和戰略上的轉變給商業銀行和監管機構都帶來新的挑戰。
四、美國次貸危機的主要特點分析
1. 月供數額重新設置
每到5年或10年， 次優級貸款人的償還金額將自動重新設置， 貸款機構將按照新的貸款總額重算月供金額。貸款人將發現他們的月供金額大幅度增加， 由于負攤銷的作用， 很多人貸款總債務不斷上升， 他們唯一的希望是房地產價格不斷上揚才能賣掉房子以解套， 否則將會失去房產。
2. 還款壓力前松后緊
次貸產品的利率和還款機制大都帶有“誘惑性”，月供呈現前松后緊的特點，借款人在貸款初期往往只需交納優惠的月供額，隨著后續恢復市場利率，月供額不斷增大，借款人面臨較大的還款壓力。
3.產品設計復雜難懂
次貸產品復雜的利率和還款機制使借款人難以準確地判斷自己的償還能力， 同時次貸產品對借款人提前還款征收較高的罰金。在月供之外， 借款人還需支付稅收和保險。可大多數借款人對這類產品的特點和風險不太了解， 缺乏對自己支付能力的合理判斷。
4. 風險控制自我放松
發放次貸產品時， 為與同業競爭， 貸款機構降低對借款人收入證明的要求， 甚至不需提供， 且降低首付， 甚至無首付， 使借款人的實際投入較少， 違約風險增大。
五、美國次貸危機存在的問題分析
1.放款機構的道德風險和逆向選擇
通過二級市場出售貸款或將貸款證券化后，銀行已經不再是真正意義上的債權人，只是借款人和貸款購買機構或債券投資者的“服務中間人”。對“中間人”來講，借款人的信用風險已經被轉移出去。！因此，放款機構在利益的誘惑下很容易產生一些不負責任的“掠奪性”貸款行為，如降低貸款標準、放松對借款人的審查，而這些行為是證券化債券投資者觀察不到的，其后果在短期內也很難顯現、尤其是在經濟景氣時。
2.評級機構的道德風險。
由于投資者無法準確了解抵押貸款組合的真實信息，使得信息不充分的投資者更加依賴信用評級機構，并將評級結果作為預期投資收益安全保證的信號。
而對評級機構來講，收入來自于收取評級費用。在次級債券市場上，評級機構受利益驅動，不排除人為提高次級債的信用級別，以便順利出售證券后從證券發行者處獲得較高收益的可能性。
3.抵押經紀人的道德風險
美國60%的住房抵押貸款交易由經紀人來完成。由于經紀人主要靠推銷貸款來利，因此，要想獲得更多的利潤就需要更多的人借款、更大的負債金額、更長的負債時間。在利益的驅動和監管不當的情況下，抵押經紀人同樣容易產生掠奪性貸款行為，如向借款人惡意推銷貸款、獲得傭金以外的其他收入、誤導和欺詐行為、以各種手段誘使借款人在對借款條件了解不充分的情況下被動接受貸款、貸款合約條款含糊不清損害借款人利益等 。
4.自我膨脹與風險積累
在這種信貸模式下，由于銀行出售貸款或將貸款證券化后所得資金并不是存款，是資產交易的結果。這部分資金不需要繳納法定準備金，因此，銀行“創始貸款”的規模幾乎不受法定準備金和資本金的約束。
六、中國防止次貸危機的防止策略
1.加強貸款前審查
次貸危機的產生原因主要是因為發放貸款的金融機構沒有堅持嚴格的貸前審查。因此我國商業銀行在發放貸款前要認真對審核借款人的還款能力，房地產的價值。對不同信用等級的借款者實行嚴格區分，從各個方面考察借款人。并且這些工作要由商業銀行自己做，不要盲目委托其他的機構，防止道德風險的發生。只有把這些工作做好，防微杜漸，才能真正提高自身抵御風險的能力。
2.提高金融監管水平
次貸危機的產生，反映了監管部門對潛在風險反映不迅速的狀況。因此我國的監管部門應該監督發放貸款的金融機構，在各種金融產品的營銷中，要向借款者充分了解金融產品的信息，讓借款者充分的了解產品的還款方式和潛在風險。并且告知借款者必須應盡的義務和享受的權利。由于房地產行業容易出現泡沫，因此，監管部門還應建立房地產金融預警和監控體系，提高借款人和投資機構的防風險的能力。
3.加強外匯儲備管理
中國出口依存度高，中國是美國的最大貿易伙伴，每年出口大量的產品到美國，為避免對美國市場的過度依賴，要盡快推動出口多元化，分散風險。同時，中國外匯儲備規模巨大，持有大量的包括美國國債、公司債等在內的金融資產，風險比較大，因此必須加強外匯儲備的管理，加強與我國對外經濟金融關聯度高的國家的風險的跟蹤監測，并采取切實措施防范與化解風險。
總結：由于金融資本對實體經濟的全面滲透乃至控制，金融資本經營的相對集中，使得金融部門成為現代市場經濟中牽引資源配置的核心，即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質資本以及技術要素的流向與相互結合，因而對于現實生產力的形成和整個實體經濟效率是至關重要的。一旦當這些因素所引起的風險集中積累到一定程度，就不僅會造成金融資本營運的中斷，更為嚴重的是，它將影響甚至極大地破壞著實體經濟效率，以及整個社會生活秩序。因此，應對美國這種類似的金融風險加以高度的重視。
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